清明节最大消息！股市强心针来了，第一支剂量1万亿！

Mr.Gray

这个清明节，财经领域真正的大消息只有一个：首批债转股的规模确定，大约是1万亿元人民币！

据“财新周刊”援引一位国开行高层称，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良贷款。

这是什么意思？它将怎样影响我们的钱包？我的分析如下：

1、“债转股”的意思是说，别人炒股炒成了股东，可银行借钱竟然借成了股东。这样，银行账面上的“质量不好的贷款”减少了，企业也不用为还本付息而发愁了。看起来两全其美，对吧？但如果银行是你家的，你干吗？你当然不会干，因为你的钱是从储户哪里借来的，你也需要还本付息。把质量不好的贷款换成股权，那玩意岂不更加不靠谱？你总不能把储户也变成银行的股东吧。

2、1999年前后，为了帮助国企脱贫，时任国务院总理的朱镕基就搞了一轮债转股。方式是：成立了四个资产管理公司，对口收购四大国有银行的不良贷款，转变成资产管理公司对企业的股权。钱从哪里来？央行再贷款，四大资产管理公司发行低息债券等。说白了，主要的钱还是来自央行印钞，可以理解为全民共同负担。此轮债转股应该还是采取这种方式，因为让银行直接持有五花八门的企业股权非常搞笑，还违反“商业银行法”，也起不到粉饰银行报表的作用。

3、目前广义货币M2的存量是142万亿元，1万亿只占0.7%。即便搞到5万亿，也只占3.5%。对人民币购买力肯定会有影响，但不会有上次大。但区别是，1999年人民币汇率是被低估的，现在是被高估的。债转股相当于压在人民币汇率上的一捆稻草，虽然本身不重，但压力将是显著的。

4、有人批评，债转股违背了市场经济的契约原则，给国企、银行带来道德风险。换句话说，他们的当家人会变得更加不负责任，因为搞砸了企业或者银行，将来国家早晚会买单。这种批评是有道理的，而且一旦转债股扩大到民企，利益输送的可能性就更大。所以，债转股是救急、救命的做法，相当于打激素救命，副作用巨大。

5、去年国家为地方政府置换了3.2万亿元的债务，有研究机构预测2016年和2017年置换规模可能会达到合计11万亿。银行债转股的规模最终有多大，尚未可知，估计管理层也是走一步看一步，但1万亿看来是必须的。这些钱，事实上相当于是中国版的QE，最终必将进一步强化地方政府和国企的投资主体地位。也就是说，每次经济困难都是一次国进民退的机会，这是非常值得警惕的。

6、对于股市和楼市短期走势来说，1万亿规模的债转股当然是个好消息。第一，银行的报表将变得更好看，有利于稳住银行股的股价；银行股稳住了，大盘也就稳住了；第二，有利于提高部分国企的业绩，债转股之后，这些国企财务负担大大降低，体现为业绩上升，这样会支持股价上行。这相当于新一轮QE，有利于降低整个市场无风险利率，提高投资者风险偏好。换句不装B的话：反正钱越来越毛了，还是去赌两局吧！梦想还是要有的，万一赌赢了呢？

一万亿不良资产债转股，可以说，这是一次大规模的救市，其还可能存在哪些隐忧呢？

1、正如股灾期间，央行通过证金公司大规模救市，但是结果导致了大量的道德风险，被救的股票都是利益输送的股票，最终大规模反腐暴露出来的真相骇人听闻。同样，这次银行将大规模的银行贷款转成股权，最终一定会导致大规模的道德风险，被救的企业一定会大量存在利益输送和违规的贷款。

2、银行从来管理不好这些股权。中国的银行业只适合严格的分业经营，混业经营只会越搞越乱，一放就乱。现在所谓的银行创新，就是越放越乱，连最基本的工作都做不好，还想做这做那。

4、股权属于长期投资，而银行的资金主要存款，属于负债，短债长投，一万亿股权投资是很大的规模，除非银行扩大资本金，通过资本金来投资，但是这样一来，银行又需要大规模再融资。

5、一万亿的债转股，不可能是正常类和关注类贷款转成股权，因为正常和关注类能还本付息，能还本付息为何还需要转股？最终一定是披着正常、关注类外衣的不良贷款转成股权。

6、银行将因此成为中国最大的投资公司，但是如何退出呢？最终又将通过股市退出，这需要股市大扩容，最终二级市场的投资者又要买单。

7、这只是表面上掩盖了不良率，并不会使得银行的资产负债表改善，因为不良贷款转换成股权，如果这些股权是经营不好的公司，又有何价值？照样要提投资损失拨备，只是暂时掩盖了不良而已。

8、国际上的评级机构不傻，这种表面掩盖的行为，不可能能骗到评级机构，对于中国的金融机构并不是好事。

关于这次债权转股权，个人谈谈四个看法：

一是这种债转股主要服务非上市国企，如龙煤这样的，上市国企可能也有，但上市可以股民买单，缺钱了就卖部分股票，所以问题一般不大。

非上市企业可以是股份制企业，股份制企业就可以股转债，除了银行，直接和二级市场发生关系不大。和我们常见的二级市场股权抵押银行完全是两回事。银行吃了股权，二级市场抛售也不可能，这些国企一时各种原因也难以上市。所以很多网友说的，什么银行拉高抛售，完全是风马牛不相及的事。

二是债转股应该就是启动了不良资产处置程序，新闻说是处理“银行潜在不良资产”。90年代玩过一次，当时为了剥离银行不良资产，轻装上市，成立了四大坏账管理公司四大估计也是采用债转股方式。最后经济快速发展，垃圾企业的土地增值，四大基本都盈利了。

这次银行已经上市，可能也不好随意剥离资产了，否则就不是一个合格的上市企业了。最后自己扮演四大功能。债转股成功与否，取决于后续经济快速发展，土地能否增值。目前看难度较大。

三是债转股利空是肯定的，银行利息会减少，也多了很多风险，本来是收租稳定盈利，现在成了风投，投的还是没有活力的国企，可能当了股东后，投了还得再投。再者如果是利好，当年也没必要剥离出来了。

有人说债转股，银行坏账没了，所以是利好，这基本胡扯了。我欠你钱，现在不还了，说我一个马上破产面包店让你入股，你觉得对你是利好么？显然不是，如果不是债转股，可能就要对你面包店启动破产清算程序了，说不定能捞回来部分本金，转了股后本金就回不来了，说不定以后还要再借钱给你。再说如果真是好的面包店，完全没必要债转股，定期还利息也可以了啊。

债转股其实也是一种无奈选择，既不能剥离不良资产，企业又偿还不起，因为就业等各种问题，也不能破产拍卖，最后银行不得不自己吃下苦果。为了吃这个苦果，也不得不修改修改商业银行法。这种玩法其实是把风险推迟了，比如龙煤这种债转股了，若干年后还是亏损，意义不大，只是延缓了垃圾企业存活时间，避免就业出现问题。

这种修改商业银行法，为支持没有活力国有企业，通过行政手段促使债转股，让银行优有优先偿还权利的债权，变为遥遥无期的股权，是对商业契约的巨大伤害。 老朱当年努力建立起来的，有企业特征的银行管理体系会受到较大影响。老朱把银行变为企业，接下来又要变回国家单位了，估计在港股上市的中资银行会最先反映出来，外资对契约意识比较敏感。

而且这种玩法，完全把银行作为一个政府职能部门了，不符合法律法规的地方直接修改。这个头开了以后，银行就基本上姓党了，没钱还就转股，需要钱了再借。最后可能给上市银行带来的伤害，比利息减少更严重。

四是债转股还有个执行层面的问题。新闻说是“首批债转股规模为1万亿元，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主”。就算有这种暂时困难企业需要债转股，但谁来判断哪个企业符合？

目前这个管理水平，想把这个问题解决了额，无异坐飞机给有门路关系户撒钱，银行不法分子也可以乘机大吃回扣，反正债转股了，也不用还了，其实即使破产了，股权也还是这么回事。股灾救市不就是如此么，一万多亿可能不少都拉了关系户的企业。

所以说目前的债转股应该是一次不良资产处理，或者叫潜在不良之资产处理。90年代四大资产管理公司做的就是这事。其实A股早期成立，也是债转股的活动，只不过过程要比直接从银行玩转债股复杂些。

这种不良资产处理，打破了银行以前辛辛苦苦建立的企业形象，再次沦为政府职能部门；同时对商业银行法等法律的修改，也违反了基本的契约意识，可以改一次，自然可以改第二次；再者银行从收租的转变为做风险投资的，个中能力和和灰色空间很大，都是潜在的风险。

当然了，即使对银行是比较的利空，短期也不一定会大跌，因为银行本来就是指数操纵工具，有着相当程度的控盘，在重大事件面前，更是要坚挺维稳。不过长期看，银行肯定会受到比较大的影响，首当其冲的是港股中资银行。

能否向上突破看这一指标

上周五，是4月的开端，也是二季度的开端，上证指数走出了v型的探底回升走势，成交量未见放大，午后银行股带动大盘止跌回升，指数总体仍处于震荡攀升的趋势之中。而创业板指数拖累了今日的走势，最多的时候下跌了2.5%以上，2245点的颈线位置得而复失，证明多空再次位置的争夺比较激烈。



技术上看，市场仍处在3000点附近的震荡平衡市。目前，10日、20日以及30日均线形成多头发散，构成了下档支撑，而上面的阻力还是主要关注3050点附近一带（包含3028点）。需注意的是，大盘已两次回踩10日均线，所谓事不过三，短期不能出现第3次，否则，破位将是大概率，届时乐观也是2900-3050点的箱体震荡，而参考11月中旬-12月的反弹，这位置的箱体不利于向上突破；

若是10日均线能连续支撑住，就是上升三角形的形态，随着上边的收窄，意味着短期必须要向上突破，量能将成鉴定真假突破的关键。

操作上，继续维持震荡思路，暂维持3成左右的仓位，但要做好方向选择的准备，若节后大盘能向上突破并放量，可往5-7成配置，若节后反弹无量或再快速失守10日均线，需进一步收缩仓位至2成内。随着一季度业绩披露的展开，市场热点或转向一季报预告；布局业绩确定性较高的成长股，将可望带来较好收益。