芝商所E-迷你富时中国50指数期货再成热点

越州三宝

随着越来越多的经济数据或者经济特征显示中国经济企稳，中国A股市场从3月初的低点持续反弹。在这样的背景下，芝商所E-迷你富时中国50指数期货也备受投资者青睐。

中国股市目前的反弹是否具有持续性，是投资者在下一步投资计划中关注的焦点。回顾此轮反弹，第一个驱动因素是美联储推迟加息，进而使人民币贬值压力和预期都有所缓和，资金外流压力减轻。而中国央行似乎采取了更为稳健的改革路径，试图在提高汇率弹性之前，先通过人民币相对一篮子货币温和贬值来逐步修正汇率的高估，使得人民币外流压力也有所减弱。此外，企业去美元债务力度减弱也有利于外汇占款下降压力减轻。

驱动中国股市反弹的另外一个因素是中国经济企稳。数据显示，1—2月，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%，结束此前连续7个月的下滑态势。结合中国3月官方制造业PMI和财新3月制造业PMI回升，越来越多的数据正在显示中国经济开始企稳。回顾历史，中国股市反弹和规模以上工业企业利润回升存在明显的正相关性，不过由于当前市场流动性宽松带来的资产泡沫还占很大权重，因此股市反弹和企业利润回升关系并不稳固。

驱动中国股市反弹的因素能否持续呢？我们认为，当前驱动股市反弹的因素存在很大的不确定性，属于短期性的利好。首先，从美联储加息因素来看，美联储加息的前提条件是非美国家或经济体经济增长放缓，或者金融市场并不稳定，或者通胀预期温和。这三个前提条件中最后一个条件变数最大，2月美国核心PEC明显上升，再叠加3月非农薪资增长环比改善，以及长期低利率导致的资产定价扭曲和鼓励市场过度冒险，这都意味着美联储货币政策路径随时可能发生变化。

对于中国经济的企稳，贡献最大的非房地产行业莫属，但制造业基建投资回暖属于短期补库行为。数据显示，1—2月投资增速回升最大的贡献来自于房地产投资的反弹，不过近期房价上涨过快的一线和部分二线城市已开始加大调控力度，一旦销售增速回落，投资增速的反弹是否只是昙花一现值得考虑。

即使没有调控政策，从销售自身的周期来看，从底部到顶部一般持续一年左右，按此推算，今年一季度销售增速应该见顶，然后逐季回落。另外值得关注的是，当前房地产投资回升贡献较大的是商业地产，1—2月住宅投资增速仅有1.8%，不及整个房地产行业投资增速的3%。

因此，对于中国股市而言，笔者认为，从驱动本轮反弹的因素来看，本轮中国股市反弹大多是来自此前市场超跌的自我修复、货币因素和短期因素。对于中国股市反弹，判断相对谨慎：短期无忧，中长期存隐患。芝商所E-迷你富时中国50指数期货在对冲潜在的下行风险方面是可尝试的避险工具。

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