对冲的意义在哪里？

越州三宝

原则：所有回报都对应着风险。大而化之甚至可以说风险和回报是一回事，本篇中，风险和回报两个词是可以互换的

以一只股票来说，股票回报 = 自身经营回报 + 整个股市回报(β)。相应的，承担的风险 = 自身经营风险 + 整个股市风险。

如果我们对某家公司有强烈的看法（好坏皆可）并且  我们并非股市专家在股市整体走势预测上没有优势，那么我们就可以选择 买入股票（假设看好）+ 做空股指 以获得纯粹的公司自身经营回报。这时回报 = 股票回报 - 整个股市回报（股指）= 自身经营回报。风险也变成了只有自身经营风险。

例子1，假设我们是IT业内人士，对google未来几年强烈看好，但是对经济形势没看法，对股市大势没看法。就可以做多google做空股指来对冲掉股市的风险，假设股市上涨50%，google上涨70%，我们赚20%。股市下跌50%，google下跌30%，我们还是赚20%。只要我们判断正确，"即google未来会很好"，我们就赚到了。

例子2，我们看好新浪，买了新浪股票，但新浪股票在nasdaq上市，是用美元计价的，我们又不是经济学家，不知道将来人民币对美元是涨还是跌，如果美元下跌了，那么新浪股票（美元计价）相对于人民币而言就是下跌了，风险也就变成了 = 新浪自身 + nasdaq + 美元/人民币 。这时我们可以通过做空美元/人民币期货来对冲掉美元对人民币下跌的风险。

再来说下，对冲这种做法的由来。

最早使用对冲Hedge这个词的人是 阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones,1900-1989)，他觉得股市难以预测，但预测一家公司的前景就容易多了，（ps.任何人都可以利用自己的行业知识挑出本行业内最好的公司，准确率比听消息高多了），那么我可以买入一家好公司，再卖出一家坏公司，这样一来，股市的影响就被去掉了，只要对这两家公司的看法没错就可以盈利了。

凭借这个理念，琼斯在1949年开创了第一家现代模式的对冲基金，它使用的策略学名叫股票多空（equity long/short)。

阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones,1900-1989)（社会学博士、前愤青、前CIA、前socialism粉、前纳粹时期的犹太女德共的老公、前记者、前专栏作家）

股票多空策略，比我们刚才举的例子稍微复杂一点点，区别在于做空那端不是股指而是另一只股票，即买入好公司卖出坏公司，假设我们相信未来几年苹果比google好，我们就可以做多苹果做空google，回报 = 苹果好于google的那部分，同样是对冲掉了股市波动的风险，只剩下了我们对苹果和谷歌两家公司的预期。这样一来，不管纳斯达克怎么动，或者美国经济怎么糟糕都和我们没关系了。

类似的，可口可乐/百事可乐，茅台/五粮液，中石化/中石油，sony/panasonic，通用/福特，这个列表可以无限延伸下去，只要我们是某行业里的专家，我们就可以通过做多好的+做空差的来获利，而不管市场波动如何。（实践表明，即便08年那种大跌也无所谓）

如今，股票多空策略是对冲基金领域里的重要分支，规模庞大，种类繁杂。而对冲的思想也扩展到金融领域的方方面面，我们可以对冲汇率风险，对冲利率风险，对冲某种原材料风险，只要你能想的到就行。但其思路从未变过，就是剥离我们不想要的风险。

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