深度解读：全球豆粕供需和贸易结构对价格的影响分析

Mr.Gray

全球豆粕产量随着大豆产量的增加而增加，豆粕产量最大的国家分别是中国、美国、阿根廷、巴西。其中，中国主要是以进口大豆压榨为主，另外3个国家（G3）都是全球最大的大豆生产国和大豆、豆粕出口国，其中阿根廷又是全球最大的豆粕和豆油出口国。

产量

豆粕目前是全球第一大蛋白粕类，全球豆粕产量14/15年度大约在2.1亿吨左右，库存在1200万吨左右，近几年消费增长较快，尤其是中国，另外欧盟、美国、巴西豆粕消费均处于稳定增长阶段，新兴市场国家如越南、印尼、泰国、韩国等国家消费也处于增长阶段。

中国的豆粕产量在14/15年度达到5900万吨左右，消费5740万吨左右，近5年平均年度增幅在7-9%左右，保持较快的增长速度。预计15/16年度中国豆粕产量达到6300万吨左右，消费6200万吨左右；美国和巴西豆粕产量增长相对较为平稳，其大豆增产后，主要出口增长更多地体现在大豆出口上，而阿根廷自14/15年度豆粕产量超越巴西，成为全球第三大豆粕产量国家。

进口

欧盟是全球第一大豆粕进口国，其每年进口大约2000万吨左右的豆粕，这与其生猪和禽类存栏量高有关，不过需要注意的是，欧盟目前豆粕消费量已经差不多饱和，并且自07/08年度进口和消费见顶之后，一直处于下降的态势。

欧盟养殖需求相对比较稳定，且随着养殖技术的不断提高，畜禽养殖的料肉比也在下降，加上其他蛋白原料的部分替代，尽管欧盟猪禽类存栏都在增长，但是豆粕消费和进口却在下降，且12/13年度此前的2年豆粕进口依存度也在下降。（跟欧债危机导致的消费下降也有一部分关系）12/13年度之后，进口和消费又处于缓慢恢复阶段。

出口

由于阿根廷是全球第一大豆粕和豆油出口国，关注阿根廷的大豆压榨、豆粕产量、出口、价格等因素对于了解全球的供应会有所帮助。阿根廷豆粕主要出口到亚洲、欧洲、非洲等地区；巴西豆粕主要出口到亚洲、欧洲；美国豆粕主要出口到美洲地区；其中出口市场的竞争表现在，南美洲和美国豆粕出口的竞争，阿根廷和巴西豆粕出口贸易的竞争。

首先是，南美洲豆粕出口挤占美国的市场份额：（见图4-5）

阿根廷豆粕出口量占到其豆粕产量的95%左右，巴西占51%，美国只占到24%，随着最近几年南美洲大豆和豆粕产量的增加，其豆粕出口绝对量也在大幅增加，并且开始挤占美国豆粕出口市场份额。12/13年度以来阿根廷和巴西豆粕出口开始明显增长，到了14/15年度阿根廷和巴西豆粕出口仍然增长很快，但是美国豆粕出口开始出现拐点并下降，一旦全球豆粕需求增长幅度低于南美洲的大豆和豆粕产量增幅，此时将会是美国豆粕出口份额和出口量开始明显下降的时期。而美国国内豆粕需求相对比较稳定，难以消化出口下降和产量增加带来的国内供应增量，就会导致其豆粕供应压力增加，对价格形成压力。

另外，G3国家豆粕出口季节性也有差异，（见图6-8）

阿根廷豆粕出口高峰期主要集中在4-8月，与其产量收获季节性相对应，9-3月基本处于下降期；巴西豆粕出口高峰期处于2-6月，7-1月处于下降期；美国豆粕出口高峰期集中于10-3月，1月出口量见峰值后开始下降。因此，2-3月是南美洲和美国豆粕出口期重叠的月份，市场竞争异常激烈，且通常会通过出口价格和升贴水竞争。

其次，由于阿根廷和巴西豆粕出口窗口期在4-6月是重叠的，且出口区域也大致一样，2者之间会出现竞争。由于近几年来，巴西和阿根廷货币持续贬值，均需要通过加大出口获取外汇储备，且出口价格更具备优势，可以预见的是，未来几年随着南美洲大豆的增产，2者出口量会进一步增加，并挤占美国豆粕出口市场份额。

另外，近几年来，尤其是14/15和15/16年度不仅是美国豆粕出口受到来自南美洲和其他出口国的挤占，大豆、玉米、高粱等粮食出口也同样受到类似影响。（见图9-14）

美豆出口销售进度：截止到2016.1.26日，美豆出口同比上一年度要落后500万吨左右，而美国农业部月度供需报告给出的15/16年度比14/15年度预计落后300万吨左右（见图9-10），目前出口跟之前的预期相比还差200万吨的缺口。如果2-3月份巴西没有出现严重的罢工和装运问题，则usda很可能在2-3月份的月度供需报告中下调15/16年度的美豆出口预期，上调结转库存数据，如果届时假设成真，则美豆很可能会重回弱势震荡的区间。

14/15年度，美国玉米出口量明显下降，且出口量占G4国家总出口量的比例也明显下降。（见图15-16）主要是巴西、乌克兰、阿根廷玉米出口量增长较快，尤其是巴西，挤占了美国玉米出口市场份额。另外，2016年预计中国进口高粱、大麦、ddgs、玉米等量也会出现明显下降，其中美国高粱、大麦、ddgs出口会受到冲击。

消费

1.全球主要国家豆粕消费

全球豆粕消费量最大的几个国家分别是：中国、欧盟、美国、巴西，其中中国的豆粕消费增长保持年均8%左右的增速，且全部是以进口大豆压榨豆粕为主；美国、巴西豆粕消费增长自11/12年度以来比较稳定，维持低增长，且都是主产国；欧盟豆粕消费处于平稳增长阶段，主要靠进口满足国内的需求。

2.欧盟和美国猪、禽类产量

另外，近几年美国肉鸡产量稳定增长，消费在增加，2015年肉鸡产量1797万吨，火鸡产量下降，2014年产量260万吨左右。肉鸡产量是火鸡的6.9倍；

欧盟2015年肉鸡产量1060万吨，2014年火鸡产量192万吨，肉鸡是火鸡产量的5.5倍左右，肉鸡产量稳定增长，火鸡产量略下降；（见图19）

美国的猪肉产量自2014年来增长到目前的历史最高水平，牛肉产量略降；欧盟猪肉产量2015年也增长到历史最高水平，牛肉产量下降。（见图20）

总体来说，欧盟和美国的猪、禽类是豆粕消费的主体，2015年产量都创历史新高，不过继续大幅增长的潜力较小，预计未来几年内猪禽产量和豆粕消费主要以稳定为主，没有明显增量。

3.中国的猪存栏

由于2013-2015年上半年猪价持续大跌，生猪散养户退出较多，加上南方地区处于环保目的禁养，母猪存栏持续下行，预计2016年国内生猪存栏到2季度之后才可能会逐渐企稳，在此之前存栏量一直在低位运行。且2015年由于豆粕性价比高，在饲料中的蛋白添加都达到配方上限，2016年预计豆粕消费与2015年持平或略增。

价格

目前阿根廷豆粕fob出口报价呈现近高远低的趋势，巴西豆粕报价近高远低，2个国家的贴水报价也同样是近高远低，呈现了对远期南美洲大豆丰产后的豆粕价格预期，以及市场的供应压力。3月阿根廷豆粕fob价格310美元，巴西290美元，美国290美元；阿根廷3月贴水10，巴西-6，美国贴水20。美国豆粕报价近低远高，贴水报价近高远低，跟其出口季节性有关。从报价看，目前巴西豆粕价格最低，阿根廷最高。不过南美的远月价格比近月都低。

全球豆粕供需和贸易结构对价格的影响总结

从全球豆粕的供需、贸易结构来看，豆粕价格主要是受到原料大豆价格的走势影响，另外贸易流向上，主要是阿根廷、巴西、美国出口豆粕并竞争市场，而豆粕需求国较多、较分散，欧盟是最大的进口国，其次是亚洲新兴市场国家。另外，需要注意在蛋白粕类消费上，豆粕由于占绝对多数比例，其他如菜粕、杂粕产量都在下降，消费比例也在下降，需要关注豆粕对于其他粕类的消费替代。且全球蛋白粕类的消费中，豆粕不容易被其他粕类替代，其市场相对独立，价格主要受原料大豆和豆粕自身供需因素的影响，反而不用过多去关注其他粕类供需和价格走势对于豆粕的影响。

（豆粕不像豆油那样，容易受到棕榈油、菜油的供需和价格影响，以及进口国进口利润变动带来的消费替代的影响，生物柴油的影响等。豆粕供需相对比较独立。）

所以，在分析豆粕价格的走势时，主要关注全球、美国、南美洲、中国大豆供需、豆粕自身供需等因素，欧盟由于豆粕消费比较稳定，属于刚性需求，没有太多的增量，增量主要来自于亚洲新兴市场国家。加上中国2016年预计豆粕消费增幅也不大。因此，在2016年，主要关注南美洲的供应压力，如果南美洲大豆和豆粕继续增产，则全球大豆和豆粕仍将处于供应压力周期中，跟2015年的情形类似。从这个角度来看，目前全球豆粕市场的压力还看不到明显缓解的迹象，预计2016年一季度价格仍然维持在低位震荡。