从国内产业各环节、国内外平衡看棉价变化 HOT~

黎子小姐

      4月15日市场等待已久的国家储备棉轮换政策终于出台，抛储实施时间推后一周，指标包包检验和重量批次过磅得到确认，其他内容和市场传闻基本保持一致。对于抛储后的棉价，笔者从国内、国际市场各环节平衡做简单阐述：


    一、国内产业各环节情况

1、坯布环节，从笔者近期的调研来看，春节过后，全棉坯布市场去库存较快，目前库存和去年同期基本持平，织厂开机仍未恢复到去年同期水平，4月份以来订单有转弱迹象，与传统淡年份相比整体呈现旺季不旺，织厂多是保本微利经营，核心原因仍是印度、巴基斯坦、孟加拉和越南等国家近几年的快速发展持续对我国形成冲击。

2、纱线环节，纱厂方面反馈，前期由于走货较快，最近棉花现货价格有200-300元/吨的上涨，但是纱价基本保持不变，利润压缩很大，上周在抛储政策公布前，多数纺企为对接抛储棉资源，已经增加部分原料库存，后期补库动力减弱。

3、棉花供给上看，棉花信息网3月份中国棉花商业库存报告显示，截止3月底全国棉花商业库存尚有166万吨，另外根据棉花信息网对纺企调查报告，截止3月底工业库存尚有32.51万吨，合计社会库存198.5万吨。加上储备棉出库供给200万吨和后续进口棉花量，到下年度新棉上市前整体供给不会出现问题。

4、下年度棉花供给情况：

1）中国外棉花供给，据2016年4月国际棉花咨询委员会（ICAC）公布的全球棉花产销存预测报告，2016/17年度巴基斯坦棉花增产52万吨，印度增产57万吨，美国增产25万吨，中国棉花减产52万吨，全球棉花产量增长92万吨，非中国外棉花增产144万吨，供应压力仍然非常大；

2）国家棉花市场监测系统4月11日发布的调查结果显示，2016年全国棉花意向种植面积4462.7万亩，同比减少656.1万亩，降幅12.8%，按此测算国内2016/17年度棉花产量下降66万吨到452万吨，但是最近公布的抛储政策显示，中国储备棉抛储时间原则上提前到3月份，每日储备棉挂牌销售数量放宽到5万吨，如一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大挂牌销售数量。加上下年度新棉的上市量，中国的棉花总供给依然偏宽松。

      二、内外价差看，目前ZCE9-ICE7和ZCE1-ICE9月裸差已经达到3000以上，那么根据测算当内外棉花价差达到2600元/吨以上进口纱就有进口优势，这也意味着保持当前价差，远期进口纱仍然会大量进口冲击国产纱，进而影响国内棉花消费量和棉花价格。

      三、按储备棉轮换政策公告，本周储备棉轮出销售底价(折标准级3128B)=上一周国内市场棉花现货价格指数算术平均值×权重50%+上一周国际市场棉花现货价格指数算术平均值×权重50%，按此测算4.18-4.22抛储价格为11548元/吨。期货各个合约已经处于升水状态，考虑到储备棉普遍指标贴水800-1200元/吨，郑商所棉花期货实际升水更高。内外棉花价差较大，在后市储备棉起拍价以内外棉价格指数均价抛储为基准情况下，国内外棉花价差收窄的概率仍较大。

      四、期现升贴水方面，目前CF5月-CCI3128B价差-196元/吨，CF5月-COTLOOKA指数价1%关税折人民币价580元/吨，CF5月-本周抛储价11548价差是257元/吨；CF9月-CCI3128B价差-226元/吨，CF9月-COTLOOKA指数价1%关税折人民币价380元/吨，CF9月-本周抛储价11548价差227元/吨，近期国内期现货价差看，期货虽然仍处于贴水，但是期货价格当前抛储价格比较已经处于升水状态，而且比国外棉花价格指数COTLOOKA升水更高。

      五、后期有无可能国外棉花跟随国内棉花价格上涨来缩减内外价差，据外媒报道，国际货币基金组织(IMF)于当地时间12日再度下调全球经济增长预期。这是12个月内的第4次下调。至此，今年全球增长幅度由1月时估计的3.4%降至3.2%。也即是说全球消费增长的可能性不大，那么中国抛储供给增加，必将压缩中国外棉花需求，对外棉利空；前段时间国内纱厂部分品种走货好转也是因为中国总体纱线需求同比相对稳定，进口纱贸易商持续亏钱以及预期中国储备棉轮出压力进而减少棉纱进口，导致短期国内纱线供给出现紧张，对内造成国产纱部分品种走货好转，对外打压了中国外棉花需求；从最新的美棉出口周报来看，美棉出口签约比重87%，低于5年均值95%水平，装运比重58%，也低于5年均值67%，也即是说目前的美棉出口进度难以完成美棉的出口目标，加上作为美棉出口第二大国土耳其2015年4月17日发布对美棉出库反倾销调查结果，土耳其政府决定自2015年4月18日起对进口美棉加收3%的进口关税，后期USDA调低美棉出口报告的可能性很大，美棉上涨的压力很大。

      综上所述，棉花期现货价格都缺乏继续上涨基础和动力，继续上涨国内将给予棉花现货商套保和交割机会，国外给予东南亚国家恢复或增加对中国出口棉纱可能。供求关系决定价格，价格调节供求关系，机会是跌出来的，风险是涨出来的，基于本年度供求关系与下年度供求关系及中国投放储备的影响笔者认为棉价高价区在上年度中国补贴价下方12000元/吨左右，低价区在11000元/吨左右。
                                                                                                                                          （沙海一粒书于2016年4月18日）