国际背景下贵金属期货是否会成为明日之星？

Mr.Gray

在近期期货市场火爆行情之时，贵金属却不温不火，似乎表现出一副与我无关的态度，如今昔日王君纷纷回调下行，连最为坚挺的焦煤焦炭也难逃厄运，截止到今天中午焦煤1609、铁矿1609跌停，热卷、焦炭跌幅高达5.9%，螺纹钢跌幅4.78%。可就在哀鸿遍野的时刻，贵金属却悄悄翻红，沪银1606上涨2.3%，沪金1606上涨0.81%，这让人不禁想问一句，贵金属是要闹哪样？贵金属后市将如何？

货币对决，负利率时代到来

其实想要弄清楚贵金属的问题首先要了解国际货币，与这一轮商品周期性上涨几乎同步的是日元、欧元从去年年末开始的走强。这使得日本和欧洲诸国外贸环境恶劣，出口降低。尤其是日本，在日本经济低迷的情况下再加上日元的上涨，使得日本的经济处境更加难堪，相反，美国和中国却在此中多少有所获益。因此日本央行采取了控制日元升值的行动，实行了“负利率”政策。无独有偶，不仅仅是日本实行了负利率政策，欧洲也进入了负利率时代，马里奥·德拉吉宣称将“不择手段”的追求通胀目标，他还在4月份的利率会议后表示：“欧洲央行仍然需要给刺激政策留下发挥作用的空间，并警告任何对欧洲央行的攻击可能导致未来采取更多行动。”

那么这些和贵金属价格有什么关系呢？首先欧日进一步宽松的货币政策很有可能使得美元指数下行态势就此打住。而4月28日美联储将召开会议公布其利率决定，市场预计4月份的这次会议没有太多新意，从而会导致很多的对冲基金趁机增持贵金属多单。

但是作为贵金属的大空头高盛却持相反的看法，高盛认为即使欧日央行不断宽松，美联储依旧会有三次加息，美联储加息使得美元收紧，从而美元升值，以美元计价的贵金属价格就会下降，从而造成贵金属价格下行。高盛甚至表示黄金将会冲破支撑继续下跌，短线目标位置大约在1100美元/盎司。

经济状态向上还是向下？

想要准确的把控贵金属的走势就不得不从经济运行状态来入手。通胀与否、经济是否触底都会影响贵金属的未来。

就目前来看，主要发达国家CPI数据持续低迷，美国受新年来商品上涨和美元贬值影响，CPI数据有所抬升，但仍远不及2%的增长目标，况其三月数据出现明显下滑。

全球经济都陷入了低迷的状态，贸易量也不断萎缩，在粥少僧多的背景下，想要多分一杯羹的话也许贬值本币是一条不得不走的路，这也就意味着贵金属品种的走强并非偶然，而是确有其因，但这一原因能够持续多久却是有待考证的。

虽然欧元和日元的升值让欧日央行费尽心思，但逼到一定地步得到了政策的允许，贬值并非难事，这一点从一战后的德国经济走势就可以看出来了。不同国家可能会相继走上：举债投资增加出口——管控物资减少进口——债务比例改善or债务重组的道路。而大规模债务重组或者特定结构的汇率调整或许会成为经济触底的必要条件。

白银会接过“接力棒”吗？

贵金属的命运摆脱不了美元指数的束缚，在不断的汇率影响下贵金属很有可能呈现出震荡趋势。而且贵金属的价格很大程度上还要看美联储的的决定和态度。而近期贵金属的悄然走强中，白银明显比黄金更为强势，黄金处于高位震荡，而白银则随着商品期货的普涨而逐渐向“黑马”转变，也因此市场对于贵金属中白银的走势出现了不同的声音。

看多的观点主要从两个方面考虑的：

1、供需方面。由于太阳能行业需求回暖，白银价格短期将维持在17美元以上，加上金银比价问题，白银价格仍然被低估。

2、销售态势。从世界白银协会数据来看，2015年美国银饰销售稳健，60%零售商报告销售量增长，并且预测2016年白银需求将会进一步增长，有望超过2011年7580万盎司的峰值。

而看空的观点则主要考虑到：

1、近期银家上涨是受到过低的比价推动。尽管白银作为贵金属，白银的货币属性日益衰弱，避险情绪不断攀升的背景下金银比价屡创新高。

2、白银作为应用广泛的工业金属，经济低迷加上库存高企，白银价格低位徘徊已久，逐利资金出于短期套利抑或是拣便宜的心态，才造成了白银跟随商品出现此轮大涨。通过计算金银比价如果能够回落到2003年以来平均水平则意味着国际银价将上涨到20.5美元/盎司左右。这意味着近期白银的上涨并没有太多基本面的支持。

3、白银是以美元计价，至于未来的工业白银价格很有可能会因为美元下行遇阻，导致其需求下降。

4、从整个产业的角度来看，白银商品价格上行将造成通胀回升，中上游企业利润增加，下游需求未有持续改善的局面下成本上涨是不可持续的。况且价格上涨还会导致中上游国家扩产，下游国家则会出现国际收支压力增大的情况。这更使得价格上涨得不到持续性支撑了。

综上所述，贵金属的命运和美元指数息息相关，各国货币政策如何又对美元指数以及美联储决定有着千丝万缕的关系，这就使得贵金属的运行方向和全球经济状态以及各国货币较量相关联。就目前来看，贵金属上涨并没有十分充足的基本面支撑，而后市的发展也许会更加复杂，但有一点原则需要明确，基本面的欠缺必然导致行情的不可持续，所有的市场行为都应该谨慎对待。