制造业PMI双双回落 大宗商品调整风险大增

越州三宝

4月，国内中采及财新制造业PMI双双回落，均不及预期。

　　尽管4月制造业生产继续稳定扩张，但新订单及新出口订单指数双双回落，显示内需扩张明显放缓，4月制造业新订单增长相对大幅的下降或预示国内需求短期反弹后压力再度显现。

　　4月，制造业原材料库存指数及产成品库存指数均出现加速回落，在制造业生产维持稳定的背景下，库存伴随订单加速下滑表明制造业企业仍处于主动去库存阶段，补库周期尚未启动。

　　原材料购进价格指数连续第4个月回升，预计4月PPI将延续回升，但鉴于企业采购及原材料库存下降，原材料购进价格的上涨或主要来自预期的推动，而4月企业生产经营活动预期指数出现回落，未来商品价格的上涨动力或有所减弱。

　　4月末，以螺纹、铁矿及有色金属为代表的国内商品价格出现回落，工业品涨幅较4月初期明显收窄，贵金属价格4月企稳，一定程度上显示出此轮由预期推涨的商品价格在需求压力初显的背景下上涨动力出现减弱，而4月制造业PMI显示出需求增长的放缓使得国内商品调整风险增大，而黄金、债市受到风险偏好回落及美联储延后加息带来流动性压力的改善，有望上涨，股指尽管受到流动性改善的支撑但长期面临风险偏好下降的压力，短期维持震荡走势。

　　中国制造业PMI双双回落

　　4月，国内中采及财新制造业PMI双双回落，均不及预期。其中，中国官方制造业PMI 50.1，继续维持扩张，前值50.2，预期50.3（见图1）；中国4月财新制造业PMI终值 49.4，加速下滑，低于49.8的预期，前值49.7（见图2）。


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　　经济景气回落 需求压力显现

　　中国4月官方制造业PMI较3月小幅回落，但仍处于扩张区间。尽管4月制造业生产继续稳定扩张，但新订单及新出口订单指数双双回落，特别是新订单指数下跌0.4%，显示内需扩张明显放缓（见图3）。3月，在国内房地产投资大幅增长及稳增长政策效果的显现的拉动下，国内需求显著改善，由此支撑制造业生产继续维持较快增长，但无论房地产投资的反弹还是基建投资的回暖，在经济转型及房市趋势下行的背景下持续性不强，4月制造业新订单增长相对大幅的下降或预示国内需求短期反弹后压力再度显现。


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库存加速回落 补库周期未启动

　　4月，制造业原材料库存指数及产成品库存指数均出现加速回落，其中，原材料库存指数在3月由48上涨至48.2后，4月再度大幅下降至47.4，而产成品库存则连续两个月出现加速收缩（见图4），而在制造业生产维持稳定的背景下，库存伴随订单加速下滑表明制造业企业仍处于主动去库存阶段，补库周期尚未启动。

　　预期指数回落 原材料价格上涨动力减弱

　　原材料购进价格指数4月由55.3升至57.6，连续第4个月回升，上涨速度进一步加速（见图5），预计4月PPI将延续回升，但鉴于企业采购及原材料库存下降，原材料购进价格的上涨或主要来自预期的推动，而4月企业生产经营活动预期指数出现回落（见图6），未来商品价格的上涨动力或有所减弱。


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　　商品调整风险增大

　　进入二季度以来，国内商品在经济延续向好的预期推动下维持上涨，但4月末，以螺纹、铁矿及有色金属为代表的国内商品价格出现回落，工业品尽管受到焦炭、焦煤及化工品的支撑总体维持上涨，但涨幅较4月初期明显收窄，而贵金属价格4月有所企稳，一定程度上显示出此轮由预期推涨的商品价格在需求压力初显的背景下上涨动力出现减弱，而4月制造业PMI显示出需求增长的放缓使得国内商品后市调整风险增大，而黄金、债市受到风险偏好回落及美联储延后加息带来流动性压力的改善，有望上涨，股指尽管受到流动性改善的支撑但长期面临风险偏好下降的压力，短期维持震荡走势。



                                                                                                                                                           来源：和讯名家