豆粕中期下跌将是大概率事件

梅三姑娘

在暴涨50美分之后，近日美豆连收四日小阴线，但目前CBOT大豆主力7月合约仍在1050美分/蒲式耳上方，逐步展开大涨之后的震荡调整行情，与之对应的是国内豆粕M1609合约第一天涨停之后在2760-2860元/吨区间展开宽幅震荡，最高2855元/吨，现货平均价格在2920元/吨左右。作为对比，去年CBOT大豆主力合约上至1050美分/蒲式耳上方时，国内M1609合约在2730-2840元/吨附近宽幅震荡，最高2840元/吨，现货平均价格在2900元/吨左右，今年和去年数据对比相差不大，上游供应方基本面也没有明显变化，不同的是国内需求基本面有所改变。

目前CBOT大豆期价逼空之后尚没有新的利多因素，美国农业部数据显示，截止2016年5月15日当周，美国大豆种植率36%，前周为23%，去年同期为31%，五年均值9%；大豆出苗率为10%，去年同期11%，五年均值9%，从种植数据可以看出，美豆目前生长情况良好，对期价市场影响不大。在此之前，由于阿根廷降雨以及巴西政局不稳，导致市场预期南美大豆出口会减少，美豆借此炒作上涨，在经历了两个月的上涨逼空之后，CBOT大豆期货重新确立了其在大豆产业链上的主导地位，在经历近半年的独立行情之后，国内大连豆粕在4月上旬妥协，重新跟随美豆走势（如图）。

   据中国农业部的数据显示，4月我国生猪存栏量为3.79亿头，高于3月的3.77亿头，但远低于去年同期的3.94亿头；4月我国能繁母猪为3787万头，略高于3月的3780万头，低于去年同期的3987万头，下游养殖情况的好转，从反面促使了豆粕价格的抬升。如图可以看出，在过去一年中豆粕无论是在下跌还是上涨，但猪价一直再涨，而此较低的豆粕价格也导致饲料价格下降，养殖户的养殖成本也较低，据笔者统计，按照现在的成本计算养殖户养殖一头自繁自养生猪利润可达1000-1300元之多！丰厚的养殖利润会刺激已经获利的养殖户大量补栏，这也会导致未来四个多月之后豆粕需求的增加。

   不过需要注意的是，虽然豆粕基本面改善，但需求实际增加需要一个漫长的过程，不是一朝一夕能够做到的，这一点可以从近期豆粕现货和期货的价格走势看出（如图）。在经历了4月的大涨之后，豆粕现货与期货的价差并没有扩大，反而继续维持在低位运行，这说明此次豆粕现货的上涨只是跟随期价的走势，而不是因为其需求的增加导致市场供不应求而上涨，而上文的生猪存栏数据也可以从侧面反映出这个问题。

   综合以上分析，笔者认为现阶段豆粕上游仍以天气、生长情况等因素炒作为主，基本面尚没有实质变化，而由于养殖利润现阶段较为丰厚，豆粕需求基本面在逐步改善，因此在CBOT大豆和大连豆粕期价拉升的配合下豆粕短期较为看好，但一定要注意涨速过快可能带来的副作用，事实上豆粕近期涨速已经过快了，为了不导致亏损，下游饲料厂会因为原材料涨价被动调整饲料价格，而不是由于需求变好，因此笔者认为在短期调整之后豆粕期价中期下跌、现货与期价价差扩大将是大概率事件。（本网特约撰稿人：戍戊；若需转载本文，必须注明来自农产品期货网）