油脂 利空因素正在消化

期货小豆豆

    来源：期货日报

    上周三，油脂期货因USDA月度供需报告利多一度大幅上行。然而，受马来西亚主权债务危机影响，马来西亚棕榈油期货低开低走，国内外油脂期货跟随回落，大连豆油和棕榈油甚至刷新4月以来的低点。展望后市，USDA月度供需报告奠定了美豆上涨的基础，油脂自然不会持续下跌，在消化完马来西亚债务危机的利空后，油脂将高位振荡。

　　本月USDA报告奠定豆类牛市基础

　　5月10日，USDA发布了农产品(000061,股吧)月度供需报告，出乎意料地调低了本年度美国大豆期末库存，同时给出的2016/2017年度期末库存数值也低于市场平均预估，为3.05亿蒲式耳，较本年度整整下滑1亿蒲式耳，进而使得2016/2017年度期末库存消费比从本年度的10.67%下降到7.76%。

　　目前，美豆播种情况良好，市场人士认为USDA低估了今年的美豆产量，进而质疑其给出的库存预估。不过，USDA对于美豆及全球大豆供需状况有着无可比拟的话语权。而且USDA给出这样的数据，也有着自己的理由。比如，阿根廷和巴西大豆生产不如预期，将提振美豆出口。另外，未来几个月，美豆将进入生长期，天气的任何异动都可能成为USDA证实本月预估的理由。

　　俗话说，当你撒下一个谎后，就得再撒无数个谎去圆这个谎。即便USDA本月的供需报告预估比较离谱，其也会在后续的报告中不断强化供应紧张状况，而不会轻易打自己的脸。因此，这份偏多效应的报告，一定程度奠定了豆类牛市的基础。油脂为大豆下游产品，自然不会走出和大豆相反的趋势。

　　债务违约风波属于短线利空

　　因马来西亚政府陷入债务违约的金融恐慌，马来西亚棕榈油期货丝毫不理会美盘豆类的强势，上周三高开低走，上周五更是跳空低开，拖累国内油脂期货大幅走低，上周五一度集体封于跌停板。不过，马来西亚棕榈油期货的下跌只是对债务违约的暂时性恐慌所致，而在棕榈油的供需层面，近期仍是偏多消息主导。

　　MPOB的数据显示，虽然产量恢复性增加，但由于出口状况良好，4月马来西亚棕榈油库存低于预期，为180万吨，创出2015年2月以来的最低值。此外，斋月临近，马来西亚棕榈油出口形势向好。据船运调查机构SGS公布的数据，5月上半月，马来西亚棕榈油出口量为57.5万吨，环比增加14.9%。因此，5月马来西亚棕榈油库存有持续下调的可能。

　　原油价格处在上行通道中

　　植物油有制作生物柴油的概念，所以油脂走势和国际原油价格有一定的相关性。目前，国际原油价格处在明显的上升趋势中，伊朗原油产量的恢复以及世界经济不振都未能阻止其上涨步伐。倒是美国钻井平台的持续下降，使得国际原油供应没有预期中宽松。原油价格走高将提振豆油、棕榈油的生物柴油生产。而这，意味着植物油的消耗量增加，进而带动豆油、棕榈油价格上行。

　　国内供应短期偏松长期偏紧

　　近几个月大豆进口量持续增加、港口棕榈油库存高企、菜油拍卖正在进行，加之国储大豆拍卖传闻再起，短期内油脂供应充足。不过，长期来看，油脂供应稍显紧张。国内油菜籽、大豆、棉籽产量逐年下降，加之国储菜油拍卖出库，政府掌控的可调控市场的筹码越来越少，而消费却在刚性增加。国内油脂供应偏松是阶段性的，而偏紧是长期的。

　　综上所述，油脂市场存在短线利空，使得大豆的强势主要影响粕类，但随着大豆价格的继续走高，最终会带动油脂市场走强。