美联储缩表是给新兴市场釜底抽薪

期货小豆豆

    来源：和讯名家     美联储17日在两份声明中声称，将于5月24日展开小规模国债公开销售，面值不会超过2.5亿美元，这些国债的到期期限为2-3年。将于5月25日和6月1日分别开展两次小规模机构住房抵押贷款支持证券（MBS）出售，总金额不超过1.5亿美元。

　　先说一下，为什么叫缩表，首先，出售债券，事实上就是收货币，因为机构要用手中的货币去买。其次之所以叫缩表，是因为美联储在2008年金融危机后，为了拯救经济，去市场购买国债或者MBS等债务，其实就是印钞票，把资金注入企业和实体经济，这就扩大了资产负债表的资产端，也扩大了负债端，所以是扩表，而现在要回收这些货币，就是“缩表”。如果你还不理解，简单讲购买债券相当于发放贷款

　　而出售债券相当于收回贷款。只不过美联储是印钞票的，是信用的源头，不仅仅是美国信用的源头，而且是全世界信用的源头。

　　这次美联储说，这次出售债券不意味着货币政策转向，原话是这么说的，这些操作并不代表货币政策的改变，也不能被当做未来货币政策立场作出任何变更的时点的参考。这个表态有点像中国央行，明明连续多次以上降息降准，还说是“稳健”，“货币政策取向没有变”，这种高调只能糊弄那些榆木脑袋的投行经济学家。

　　美联储为什么要缩表，因为前期印的钞票太多，钞票创造信用，在全世界乱窜，扭曲金融市场定价，不是资产泡沫就是通货膨胀，而且稀释美联储货币政策的传导效果，扰乱金融市场的秩序，缩表加息就是所谓货币政策正常化。

　　在执行量化宽松（QE）政策时期，美联储购进了4万亿美元债券，已经与去年12月进行了第一次加息，而这次是第一次出售债券进行缩表，所以意义非常重大。

　　有些分析师相信了美联储的表态，说，两次公开市场抛售将持续很短的时间，分别仅持续10分钟与30分钟，测试意味浓重，并对总面值与交易商席位的参与规模有明确限制。声明强调了，这一小规模测试的目的是出于测试完备性（operational readiness）与审慎性安排（prudent advance planning），所以不必惊慌。而且举了过去美联储闹乌龙的例子。

　　不过在笔者看来，这简直是自我安慰。首先反应在17日的金融市场上，美元在此轮反弹中，这个消息成为一个催化剂。今天美元最高冲高到94.99，此后有所调整，目前是94.73。美元兑人民币升值升值0.16%，最高到6.53，显然美联储开始缩表，对美元的币值是强有力的支撑，这对人民币汇率又构成了极大压力。

　　当然美联储第一次缩表，肯定是试探性的，肯定是一种预期引导，不然市场承受不了。但是有了第一次，必然有第N次，只不过是时间长短的问题，美联储这个动作表明，耶伦对美国经济相当有信心。

　　中国的市场研究者，总是故意发一些惊人宏论，什么美国经济其实很疲弱，美联储还要进行一次QE,美元已经到顶，将会继续大跌。这种说法仅仅是发自内心的愿望，没有理性可观的分析数据，和遵守经济规律。美国经济既然已经走出底部，从长期看，必然将会走出一波向上的行情，美元跟着当然强势，而美联储加息和缩表也是必然的步骤，对中国这样作为美国经济货币“镜像”的经济体其威胁是看得见摸得着，并且是预测得到的，重要的是如何应对。

　　美联储缩表，必然是在全球回收流动性，而中国过去M2疯狂扩大，事实上就是建立在盯住美元的基础上的，现在想要脱钩美元，则人民币的压力山大，资金流出冲动是必然的趋势，这一切对中国资产价格和金融市场，包括整个经济的影响必须早有预案，不是仅仅停留在自我暗示和自我安慰上。