带你看懂A股与MSCI不得不说的那些事儿

纸扇墨客

A股第三次闯关MSCI失败

北京时间周三（6月15日）凌晨5点，明晟公司（MSCI）宣布将延迟把包括中国A股在内的诸多市场纳入其新兴市场指数。中国A股将继续保留在2017年评估系列之中。在新闻稿中，MSCI指出，目前A股还有三方面的问题不符合指数的标准，QFII制度改革对市场准入与资本流动的影响及成效、停牌的执行情况以及內地交易所针对金融产品的预先审批限制。市场人士预计，这次未能顺利进入MSCI，A股承压，但下跌空间可能不大，截至发稿，上证指数小幅低开后迅速回收。

什么是MSCI？

MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为基准，追踪MSCI指数的基金公司多达5719家，资金总额达到3.7万亿美元。根据美林/盖洛普调查显示，约三分之二的欧洲大陆基金经理使用MSCI为指数供货商。MSCI指数也作为共同基金的标的，特许用作评估与指数有关的基金、研究及专有产品。

A股纳入MSCI指数是历史必然

证监会国际合作部主任祁斌6月12日在陆家嘴论坛表示，中国A股市场已经是全球第二大资本市场，也是全世界第一大新兴市场，而且是全世界增长最快的市场，理论上讲，一个没有A股市场国际指数，至少是不完整的。长期来看A股被纳入是一个历史必然，早晚会发生，顺其自然。

为何被拒？

MSCI在肯定了中国A股市场进步的同时，也指出了A股纳入MSCI指数还存在一些问题：
1、QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。
2、QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。包括共同基金在内的，有法定义务满足客户赎回的这一类型投资者仍视此项限制为投资A股的重要阻碍，认为这个问题必须得到圆满的解决方案。
3、中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。

MSCI称，基于上述问题，将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场的审核名单上。假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。

MSCI董事总经理兼全球研究主管Remy Briand表示：将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的议题已经取得了显著的进展。这些积极进展体现出中国当局努力提升A股市场准入标准至国际水平的坚定决心。MSCI期盼中国当局继续制度改革的政策动力，着手解决剩下的市场准入问题。国际机构投资者希望在中国A股被纳入MSCI新兴市场指数之前看到A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。MSCI将履行其标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。

A股冲关MSCI失败，影响到底有多大？

中金解读A股闯关MSCI失败：并非完全意外 实际影响有限
并非完全意外。我们在昨天的点评《MSCI与A股谜底将揭晓：不纳入怎么办，纳入怎么办》中认为纳入的概率是6成，“不纳入”与“纳入”的主观概率相差并不玄虚。从本地投资者的实际感受来看，我们认为大多数投资者并不真的相信纳入是大概率事件，而且无论结果是哪种结果，投资者都可以找到明显的理由。因此这样的结果并非完全意外。

麦格理副总裁：A股改变时间太近妨碍纳入指数
明晟公司MSCI周二称将延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数后，麦格理（Macquarie）公司分管ETF销售及策略的副总裁克里斯-约翰逊（Chris Johnson）表示：“A股监管虽然已经有了改变，不过这些变化看起来似乎才刚刚发生。”约翰逊表示，明晟公司的新闻稿并没有指出中国官方在向全球投资者提供A股可接近性方面作出的“重大改进”。他表示：“它基本上描绘了一幅有关中国市场的相当正面的画境，但对外国投资者而言还不够好。”

民生评A股延迟纳入MSCI：迟来的或许更美好 平常心看待结果
不必气馁，以之为鞭策。尽管之前我们有比较准确的把握（详情请参考我们近日发给客户的观点），当本次MSCI再度婉拒A股，内心还是有所震惊，毕竟去年提出的问题，我们都给予了其认可的努力，但我们也不必气馁，这说明海外投资者对我们的要求与期望在提高，A股市场的体制机制建设依然需要进步，我们当以其为鞭策，而不是妄自菲薄。
从短期来看，即便A股纳入MSCI，由于初始比例较低，增量资金也会非常有限；长期随着纳入比例的提升，增量资金总量会增加，但由于时间跨度较长（海外经验来看需8-10年），增量效果也将被大大稀释。

国泰君安乔永远：反竞争条款或成为阻碍A股纳入主因
针对此前MSCI所提出的额度分配程序、资本流动限制、投资收益所有权 、公司停牌任意性等问题，监管部门已出台了数项措施并基本妥善解决。然而针对“预审权反竞争条款”问题有关部门却未作出实质性表态。此前MSCI董事总经理谢征傧在接受香港明报专访时称，取消ETF等A股挂勾衍生产品海外上市的预审权对于A股入摩至关重要。因此反竞争条款问题可能是掣肘此次A股纳入的最大主因。


瑞银证券：MSCI未纳入A股，但中国股市下行空间有限
瑞银证券驻波士顿首席新兴市场策略师Geoffrey表示，MSCI未纳入A股让人意外，而在后市表现方面，和一年前相比，上证综指已经下跌了44%，所以虽然中国股市可能因为该决定而下跌，但下行的空间要有限得多。

华泰：平常心看待A股暂不纳入MSCI 坚定看好金融板块改革前景
市场准入情况持续改善，改革措施引导A股风格向真价值真成长转换。政策层面针对MSCI去年对中国A股市场准入情况提出资本管制、额度分配流程以及收益权分配等三类要求均已作出改善，此外停牌制度进一步完善，体现监管层面支持力度。整体看来，此次婉拒说明A股市场化建设仍有提高空间，不断促进A股市场向更加开放和市场化方向发展。以平常心对待纳入结果，看好金融板块改革前景。纳入结果不改变中国金融改革方向，近期民营银行“成立潮”显现，千亿养老金即将入市，资本拥抱大金融再次成为市场焦点，而银行股作为真价值的代表必将受益。今年以来银行股的上涨以及长线资金的流入，并不全是MSCI纳入预期，央企、地方金控及民营资本积极布局银行板块，彰显稳健价值。

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