PTA期货10年蜕变 从被要求下架到产业风向标

越州三宝

作为世界上唯一的PTA期货，国际PTA 市场定价的情况是：欧美看亚太，亚太看中国，而郑商所PTA期货价格是整个定价体系的核心。

一份来自监管机构的评估报告显示，PTA期货的价格与现货价格的趋合度能达到0.993以上，与国内铜□的期现价格趋合度相一致，在国内43个商品期货功能发挥中排名第二。

期货最突出的功能就是套期保值和价格发现。贸易商有充裕的资金承担库存和保证金，生产商则专注于加□工费控制，如此即可实现双赢。

还有4个月，郑州商品交易所PTA（精对苯二甲酸）期货就要满10周岁。

PTA是石油化工产业链中重要的中间产品，可口可乐的瓶子、人们身上的衣服和各种装潢材料等都与PTA有关。也就是说，从中国到欧美，无论纺织企业还是瓶片厂商，都要关注中国PTA期货价格，把PTA期货作为经营决策的参考指标。

从企业反对、观望到现在的离不开，PTA 期货市场10年路不平坦。近日，记者实地走访了厦门、杭州、上海等地的生产贸易企业，了解PTA 期货的蜕变过程。

一度被要求“下架”

PTA期货的出现，改变了整个业态。对市场而言，期货价格作为汇聚各方信息的交易价格，显然更接近市场供需，期货价格逐渐成为市场定价核心，成为反映市场行情的晴雨表。

2006年上市时，PTA期货价格从8800元/吨起步，震荡上行至2008年6月的9884元/吨后，一路下跌至2008年11月的4350元/吨，之后又在两年多时间里由4350元/吨攀爬至史上最高点12417元/吨。2011年2月后，在大宗商品整体回调的大背景下，PTA期货经历了5年多的阴跌，最低点一度达到4186元/吨（2015年8月）。最近，PTA期货一直在4500元/吨-5200元/吨区间震荡。

PTA期价走势的起落，反映了PTA行业产能的变化轨迹。

作为PX（二甲苯）-PTA-PET（聚酯）产业链的中间环节，2010年-2011年，PTA行业盈利达到近20多年来的高点，由此刺激了新一轮的产能扩张，很多公司纷纷扩大PTA产能。在随后的2011年—2015年间，中国PTA投产达到高峰，产能从2009万吨扩大到4693万吨，增长134%。

产能的飞涨使企业对PTA期货的态度发生了180度转变。现在，90%以上的PTA生产企业参与了期货市场，贸易量1000吨以上的贸易企业85%参与了期市，年产能10万吨以上的聚酯企业70%参与了期市。

此前，市场价格都是由行业巨头决定，因此PTA期货刚推出并不受欢迎。一些PTA生产巨头还联名上书，建议监管部门调整PTA期货规则，优化相关制度，甚至呼吁下架PTA期货。参与上书的企业，包括“宇宙第一PTA工厂”的逸盛石化。

浙江逸盛石化有限公司营销中心副总经理曹明吉告诉记者，在PTA 期货上市之前，国内PTA 的定价由几家大的PTA 厂商主导，PTA 工厂根据现货交易情况在月底公布当月的合同货结算价，之后公布下个月的合同货挂牌价。下游消费企业先按照挂牌价预付款，月底按照合同货结算价结算。

有了PTA 期货以后，原有的定价机制受到冲击。对市场而言，期货价格作为汇聚各方信息的交易价格，显然更接近市场供需，期货价格逐渐成为市场定价核心，成为反映市场行情的晴雨表。

曹明吉说，在这个机制下，期货价格影响国内现货价格，进而影响外盘进口货的市场价格；生产企业根据现货均价决定合同货提货价和结算价，进而影响到进口商的合同货报价与结算价；期货价格影响原料PX 现货市场价格，进而影响生产企业采购原料意愿；期货价格变动影响聚酯企业的原料采购和产品销售意愿和进度；期货价格影响聚酯贸易商的心态，进而改变采购的意愿。

在厦门象屿化工总经理助理黄艳芳看来，PTA期货改变了整个业态，市场变得更加透明和充分，整个产业链的上下游企业因此找到了共赢模式，大家都离不开PTA期货了。

企业不惧“大仓单”

大仓单其实是库存显性化的过程，也使得市场信息更加公开透明。对依赖基本面研究的贸易商来说，能够更加及时、精确地进行追踪研究，助力企业在新层面上进行博弈。

期市投资者都知道，参与期市，除了关注价格，还要关注标准仓单。因为仓单的背后，往往代表着库存。所谓标准仓单，是指由交易所开具并经交易所认定的标准化提货凭证。在实物交割环节，买卖双方并不直接进行实物商品的交收，而是交收代表商品所有权的标准仓单。

最近，PTA期货的一大市场热点就是“大仓单”。郑商所数据显示，截至8月3日，PTA期货仓单数为160553张，比前一交易日减少2501张。一张仓单对应着5吨PTA，这意味着在郑商所交割库里，躺着逾80万吨PTA现货。而在7月初，PTA仓单数量一度超过18000张，现货量逼近100万吨。

业内人士告诉记者，随着交割月来临，现有巨量仓单将在9月中旬集中注销，届时将有80多万吨PTA现货将流入市场。这对于目前尚处于供应充裕的市场来说，将造成不小压力。

“对PTA多头来说，将面临是否接货的问题。”方正物产化工部邹金龙说，对于是否接货，PTA工厂要考虑自身产能大小，贸易商要考虑基差，消费端的聚酯工厂则要考虑成品销量情况，成品好卖才有可能考虑在期货盘面接货，以锁定风险。

在邹金龙看来，现在下游市场销售不错，下游工厂有接货的心态，但市场基差并不够大，将影响贸易商接货行为。

不过，令记者意外的是，在调研中，无论生产企业还是贸易商，对即将到来的“大交割”都表现出超常的冷静。

厦门国贸集团贸易部副总经理谢海粟对记者说，PTA仓单量大向市场传递了几个信号：首先，说明市场产能过剩；其次，反映了PTA期货功能对市场发挥了积极作用，大家都乐意注册仓单，让社会库存显性化。而社会库存显性化，对上中下游生产经营决策都带来了便利，库存变现和采购效率都得到提升。

象屿股份总经理助理黄艳芳也认为，PTA期货仓单量大说明PTA市场逐步成熟，产业链上下游对于期货的认可度和参与度不断提高。

在上述人士看来，PTA仓单使社会库存显性化得益于期货规则。

据介绍，PTA期货采用的是通用仓单，即买方拿到仓单后就像拿着银行存折一样可以通存通兑。仓单的便利被企业充分挖掘后，PTA期货仓单注册量逐年增大。其中，2014年仓单最高达到40万吨，2015年最高达到80万吨。

“PTA期货仓单给产业带来的好处包括：降低库存持仓成本；便于生产企业就近提货，节省时间以及物流成本；产业库存显性化有助于供需双方发现价格。”黄艳芳如是说。

贸易商上海申祺实业有限公司副总经理孙涛也认为，PTA的大仓单其实是市场行为的表现，是库存显性化的过程，也使得市场信息更为公开透明。对依赖基本面研究的贸易商来说，能够更加及时、精确地对信息进行追踪研究，助力企业在新层面上进行博弈。

助力PTA市场去产能

PTA期货成了贸易商探索供应链管理创新升级的好帮手。既可帮助上下游企业加快资金回笼，降低资金成本，又可为上下游企业短时间内大量购销提供便捷性，及时锁定生产利润。

在煤炭、钢铁等行业加速去产能之际，PTA市场也遭遇产能过剩的困扰。

逸盛石化研究中心副经理吴中表示，目前全国每月PTA产能达280万吨，其中逸盛石化产能占全国比重超过三分之一，达110万吨。由于下游聚酯工厂最高开工率只能达到85%，因此导致整个PTA行业处于供大于求的局面。

公开资料显示，逸盛石化、恒力石化和翔鹭石化是中国前三大PTA生产企业。2015年，逸盛石化产能高达1350吨，恒力和翔鹭分别为660吨和615吨。不过，这种格局正在发生改变。一行业人士对记者说，受2015年4月初古雷PX装置爆炸影响，翔鹭石化450万吨PTA装置停车至今，其位于海沧的165万吨PTA装置也一直停车。

其实，从去年开始，国内PTA落后产能出清速度明显加快，行业洗牌在所难免。

浙江逸盛石化有限公司营销中心副总经理曹明吉对记者表示，PTA市场供过于求的局面将长期存在，未来PTA加工费维持在300元/吨左右也将会是常态。

但逸盛石化并不担心。“我们本来具有产能集中度高、物耗能耗低的优势，配合PTA期货的套保功能，基本上能够有效应对。淘汰那些落后产能对我们更有利。”曹明吉说。

对于贸易企业来说，PTA期货也成了他们探索供应链管理创新升级的好帮手。厦门象屿物流商品衍生品事业部总经理助理陈璐雯对记者表示，在供应链管理中，期货为企业提供了风险对冲工具，协助上下游企业优化库存结构，合理安排生产计划。同时，期货市场使得商品具备了金融属性，在货权可控的基础上，通过仓单购销、仓单质押等模式有助于企业降低期现持仓的资金成本。

“以仓单回购为例，一方面，PTA期货可帮助上下游企业加快资金回笼，降低资金成本；另一方面可为上下游企业短时间内大量购销提供便捷性，及时锁定兑现生产利润。”陈璐雯说。

厦门国贸集团贸易部副总经理谢海栗也表示，供应链管理是个很大的概念，期货对应的价格管理最突出功能就是套期保值和价格发现。当远期价格合适的时候，生产型企业通过贸易商进行远期现货购销进行价格管理，贸易商进行套期保值实现生产商的价格发现。贸易商有充裕的资金承担库存和保证金，生产商专注于加工费控制，这就是双方共赢。

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