裘慧明：恪守匠心 做有温度的私募基金

期货小豆豆

       来源：期货日报

       1995年，裘慧明从复旦大学毕业，拿到了全额奖学金到宾夕法尼亚大学攻读物理学硕士和博士。放在今天，我们会称之为学霸，遥想当年，必定也是千里挑一的了。

　　看到这里，你是否会心存疑问：当年，他一定是使出了“洪荒之力”吧？然而，学霸的人生远非我们想象中那样埋头苦读。

　　“从来没觉得考第一有多么难，考第一我没什么特别的感觉，不考第一才有感觉。”裘慧明告诉期货日报记者，从小学、初中、高中、大学、研究生到博士，第一名就是他的学习常态，尤其是上大学之前，不仅总成绩第一名，每门学科也都是第一名，不偏科则是他拔得头筹的关键所在。

　　整体记忆中，他只有两次没考第一，那是有点郁闷的经历。然而，令他颇感自豪的是，自己的家庭远非富二代，但依靠自己的努力，可以拿到全额奖学金到美国留学，而且还依靠奖学金帮助父母改善了生活。

　　说起这些天才般的过往，裘慧明淡淡地笑着说：“这是我的风格，也是我认为自己很适合走私募道路的原因。”实际上，毕业后他拿到了三个Offer，但最终放弃了做管理咨询和去Intel的机会，反而选择了进入投行工作。起初，他到瑞士银行的高频交易组做研究员，2001到2003年，他所在的小组是世界上公认的最好的高频交易小组，盈利速度相当惊人。“2002年的时候，我们做股票日内高频交易，每小时都是挣钱的，用500万美元赚了2.5亿美元。”裘慧明说。

　　“我应该是一个还不错的研究员，但从性格来说，我感到自己更适合做交易。上大学时，社会学、经济学、投资学各方面的书我都会看，做量化交易要用到数学和建模，和以前的学习都可以融会贯通。”裘慧明坦言，因为更喜欢量化交易，也为了更高一点的收入，他转而去了瑞士信贷做股票日内高频交易。

　　裘慧明说：“高频交易的竞争非常激烈，从2005年开始，我就把精力放在开发新策略上，如量化选股、宏观对冲、CTA等。在这段时间里，我的职业生涯也获得了成功转型。”

　　做每个阶段该做的事情

　　有一句话叫：“当你克服质疑，也从不怀疑，终将赢回人生。”这样坚韧、乐观的态度，着实反映在了裘慧明身上，他是一个快乐随和的老板，对事业却有严肃认真的一面，而正是内心散发出来的阳光，让他行走得更有力量。

　　时间倒回到2001年，在参加工作后仅3个月，裘慧明就经历了美国“9·11恐怖袭击事件”，当时坐在他后面的同事恰巧在世贸大厦开会，因而不幸罹难。他的许多朋友当时也都在附近，大家一起面对了这场灾难。尽管在美国多年，但这依然成为他心中挥之不去的深刻记忆。如果说这次事件给他心底带来诸多触动，那么2007年伊始的美国金融危机，则让他感到有些受伤。

　　实际上，到2006年他所管理的资金都还有良好的表现，但2007年一个大型对冲基金突然清空头寸，致使他们做多的股票全部下跌，做空的股票全部上涨，市场上都在清空仓位，一时间出现了流动性风险。

　　“我很坚定地认为，行情还是会回来的，对自己的策略也非常有信心，但最终没能说服老板，老板亲自干预将仓位砍掉90%。”裘慧明回忆说，他们的产品收益一次性跌去大半，结果行情回撤3天后骤然反弹，只用两天时间就全部回归。然而，他们的损失却难以弥补，在这次行情中，他们的收益损失高达1亿美元。

　　与此同时，金融危机愈演愈烈，裘慧明遭遇了人生低谷，但在低谷面前，他没有想过转行，并且始终相信自己的能力。他告诉期货日报记者：“当时也就雷曼一家大型机构倒闭，我并没有那样悲观，始终觉得在金融行业总会有口饭吃。”不过，他的内心也因此埋下了自主创业的种子，他认为，资金最好由自己来把握。

　　虽然他后来到了美国千禧基金做投资经理，一直做到“向老板直接汇报”的级别，但到2012年年底，在华尔街工作了十多年的他，开始回国考察，接触各种各样的朋友，并在2013年回国发展，2014年就成立了上海明汯投资管理有限公司。“我的人生没有波澜壮阔，也没有特别传奇的故事，只是每个阶段做每个阶段该做的事情。”裘慧明表示。

　　做产品用“大厨”思维

　　回国后，裘慧明开始了创业之旅，从十多年前的程序化高频交易，到后来的套利与量化对冲交易，这些都是他的强项，但他一直选择做量化交易。不过，跟国内多数量化基金经理不同，他是一位会写代码的老板，这意味着他对自己的交易模型无比熟悉。

　　曾经，期货日报记者采访过一位成功的程序化交易者，他说：“一个程序化交易模型想要取得成功，基金经理必须熟悉这个模型的优劣以及策略的适应性。”

　　在这个方面，裘慧明做得无比成功。当然，这和他的学霸态度也不可分割，他并非计算机专业出身，只因毕业后工作需要，根据所学又加以深入，学会了编写代码。如今可以戏谑地说，他是交易群体中最会写代码的，也是编写程序中交易做得最好的。

　　2014年，通过自身跟投加上朋友支持，他成立了第一只产品。在此之前的一年，他把主要精力放在了投研上，也争取了更多时间把策略反复测试。

　　“塞翁失马焉知非福，虽然产品发得晚，但不一定是坏事，如果没有准备好对业绩造成影响，那也是非常不利的。”裘慧明解释说，在他的产品策略中，如今股票、期货各占一半。以前市场上做CTA策略的不多，现在已经多了起来，而且市场上也出现了不错的CTA策略机构。

　　据裘慧明介绍，以前大家只会关注股指期货对冲，现在股指受限，一些券商资金开始关注商品期货，也开始认可CTA策略。他相信，只要把策略做好，总会得到大型机构的认可。

　　随着资金管理规模壮大，他的策略模型也在不断优化和扩大。他形象地比喻说：“我将模型看作一把刀，你可以拿它切青菜也可以切肉。对我们来说，不管是做股票还是做期货，不管是哪一项策略，其中都只有切青菜和切肉的区别，信心不是凭空来的，而是因为我们做足了准备。”

　　从主观交易上来看，股票市场和期货市场是两个不同的领域，很多国内交易者都很难游刃有余地横跨两个市场。不过，从数学的量化角度来讲，裘慧明认为，两个市场并无本质区别，他们可以把在股票上研究出来的模型放在期货市场上，期货市场的研究成果也可以放在股票市场上。

　　“我们在期货上研究出来的策略可以用在股票上，不同的模型就是各种各样的刀，比如有短线模型、套利模型、趋势模型，针对不同的需求我们切不同的食物，切出不同的花样，再做出各式各样的菜肴。”裘慧明解释说，以上就是他的“大厨”思维。

　　两年多时间，将一个从零开始的私募做到30多亿元的规模，按理说这位“大厨”非常值得骄傲，但话说到这里时，他立即向记者摆出一副“NO”的架势，带着自信的笑容说：“我不追求一蹴而就的成功，但依照现在的投入，我们的资金管理规模可以达到300亿元。”

　　青山常在，细水长流，有实力者从来都能耐得住性子。近年来，国内私募行业日臻成熟，但其中不乏滥竽充数之辈，就在这鱼龙混杂之中，裘慧明发行的产品个个都顶住了市场考验，他着实是一个受欢迎的“大厨”。

　　做私募走“学院派”路线

　　公司刚成立的时候，依靠自己跟投以及同学和朋友的支持，裘慧明发行了第一只产品，虽然只有2000万元的规模，但依靠良好的业绩很快受到资金青睐。

　　彼时，他的个人身份也在发生变化，过去是研究员、基金经理，现在则是自己做了老板。他告诉期货日报记者：“要专注于交易这件事，又要具备发散型思维，我一个人做不到，所以要组建团队。”

　　尽管对日常生活要求极为简单，但他是一个肯花钱的老板，2014年开始就投入了大量资金吸引人才，以至于现在公司已经拥有了一个学霸级的投研团队，名校的硕士毕业生占了80%以上。“我们也会从金融机构挖人，就是要保证投研坚持走在前面。”裘慧明表示。

　　回国后的两年，由于在创建团队上投入大量资金，他仍然是一个没有赚钱的老板。裘慧明认为，做管理最重要的是要有大局观，当下就要考虑到一年后的规模，为那个规模做足准备，比如把策略先研究出来测试，也就是说，研发一定要走在规模前面，而不是单纯为了追求规模而扩大规模。

　　实际上，这几年行业内涌现出来的很多大型私募基金都采取了这种思路。诸如，业内知名的敦和资产董事长“叶大佬”就是江湖传奇人物，他依靠个人交易实现了数万倍的收益。现在的敦和资产不仅拥有灵魂人物张拥军，还大量招募了人才，不断壮大投研力量，而且还从公募基金引进投资经理，目标则是建设国际一流的宏观对冲基金。

　　在裘慧明看来，这是一种走“学院派”路线的思维，单打独斗说明个人能力超群，而如果想要将基金业务做大、做强，按照现在发达国家成熟的市场情况，仍然是这种模式占据优势地位。

　　“我们的模式很多，每发一只产品都有信心为客户赚钱，也一定会为客户考虑投资风险比。”裘慧明表示，他们不只想做国内的一流团队，未来还想走出去与国外的投资团队竞争，那么就更要加大投研力量了。

　　充实了后台力量后，在这个博弈的市场中，依然会面临亏损和回撤，那么裘慧明又该如何处理这些情况呢？

　　裘慧明说：“资金对我来说就是一个数字，如果有回撤证明我们模型做得不够好，每一次回撤都是鞭策我们继续完善模型的契机，我们应该从中汲取经验教训。”

　　对于金钱的态度，他也非常坦然。他认为，有这个钱是吃咸菜肉丝面，没有这个钱也能吃得起咸菜肉丝面。他就是这样一个朴素的人，不管是过去面对着几百亿美元的资金，还是如今辗转国内面对新的客户群体，这种根植于内心的理念从未改变。

　　曾经，裘慧明是一名学霸，如今也依然经历着各种各样的考验。对他来说，现在公司每月、每年的业绩也都是一次考试，他一直用学霸的标准在要求自己，而每一份成就感的获得，也是从填写每一份答卷开始。

　　记者发现，在整个采访过程中，裘慧明自然而然地忆起过往，乐观、从容地讲述着每一段经历，没有一丝抱怨，也没有语气上的起伏，平和与亲近自始至终。

　　然而，谁的人生没有伤痛？不过，我们从裘慧明身上能够切实地看到，人生没有永远的伤痛，一帆风顺也好，跌宕起伏也罢，重要的是，任何时候都保有对生活的笑容。