欲掀大行情 沪胶需先破贴水格局

期货小豆豆

        来源：中国证券报

        昨日，来自轮胎业巨头米其林、普利司的一则言论令泰国橡胶市场大动干戈。消息是一位泰国政府高级官员透露的。他说，这些巨头表示，如泰国再不提高橡胶质量，其将减少从该国进口橡胶。

　　主产国“减产把戏”推升胶价

　　近年来，国际油价走跌过程中，天然橡胶渐渐失宠，而合成胶则异常走俏。出于维护贸易利益，泰国在维护天然橡胶价格方面不遗余力。由于天然橡胶产业地域特色明显，主要集中在泰国、马来西亚等东南亚国家，因此泰国橡胶政策的一举一动牵动着全球包括中国沪胶在内的橡胶交易市场动向。

　　作为天然橡胶产业难兄难弟，印尼今年以来的“供给侧游说”对胶市影响甚大。据业内人士介绍，与泰国和马来西亚达成协议后，到2016年年底印度尼西亚将进一步削减出口量，印尼还将试图说服两个橡胶主产国减少产量，以及新兴橡胶生产国——越南采取同样的方法，以稳定橡胶价格。

　　另一方面，中国橡胶需求缺口出现增大趋势。浙商期货研究团队认为，在橡胶价格下滑和种植面积减少的背景下，中国汽车工业发展迅速，这有利于提升轮胎的刚性需求，提升天胶消费。2016-2020年，中国橡胶供需矛盾将进一步加剧；到2020，供需缺口将达到514.2万吨。

　　以沪胶1701合约为例，目前该合约价格较年初价格重心明显抬升，总体涨幅约达37.2%。

　　但4月下旬之后，沪胶价格大跌后修复，并在12000元/吨——13500元/吨之间震荡至今。

　　贴水格局异常 行情不破不立

　　回顾近期天然橡胶主力1701合约走势，该合约在震荡中盘整区间不断收窄。沪胶主力1701合约从8月15日13140元/吨高点大幅走跌8.26%至8月31日12055元/吨后，近日调整至12700元/吨一线。

　　从基差来看，沪胶主力1701合约基差贴水维持在2100元/吨2350元/吨之间，RU1609与RU1701合约价差在-2070元/吨至-2250元/吨之间波动，国内天然橡胶现货价格与合成胶价格继续“倒挂”，倒挂幅度维持在250元/吨至770元/吨之间。

　　国投安信期货高级分析师胡华钎表示，当前沪胶市场依然维持着8月份以来非常罕见的异常格局，基差和价差水平创出近几年来的历史新高，现货市场则出现青岛保税区天胶库存持续下滑与上期所天胶库存节节攀升的背离走势。

　　他认为，这说明投资者一方面对天然橡胶现货市场和沪胶近月合约极度悲观，严重低估现价和RU1609合约；另一方面对天然橡胶现货市场预期和沪胶远月合约极度乐观，相对高估RU1701合约。

　　胡华钎进一步解释认为，造成这一现象的原因主要有三点：第一，今年全球胶市继续面临“供求过剩”困境，而未来供需过剩局面有所改善，尤其是下游需求超出市场预期；第二，近月RU1609合约反映了老胶市场，远月反映了新胶市场；第三，投资者对9月和1月合约固有的风险偏好越陷越深，对货币流动性过剩和人民币汇率预期贬值也有一定影响。

　　“预计短期内沪胶RU1701合约仍将维持12000元/吨至13500元/吨区间震荡的格局，除非彻底打破当前胶市如此异常的格局，方能走出一波大趋势行情。”胡华钎说。