软商品盛宴：“棉花糖”甜中有涩

期货小豆豆

      来源：中国证券报

      软商品是商品期货市场上充满魅力的品种。中秋节假期后，软商品大幅跳空高开，棉花糖双双站上阶段性高位。棉花方面，国储棉轮出即将结束，而距新棉集中上市尚有一个月时间，供应紧张预期开始升温。白糖方面，在巴西产量下滑的消息传出后，全球供应收紧的预期也开始发酵。

　　不过，软商品看似展现“硬实力”之际，业内人士指出，多头的“弹药”未必充足，参与这场盛宴需要谨慎。

　　软棉花展现硬实力

　　轻薄的棉花，从来不缺乏厚重的故事，比如2010年，一轮棉花超级牛市成就了林广茂等期市大鳄，以及令人津津乐道的财富神话。因此，棉花期货市场的每一次异动，都不免让人想象历史重演的机会。

　　本周以来，郑棉的涨势就让圈内人士有些激动。

　　截至9月21日收盘，郑棉1701合约上涨185元/吨或1.25%，报14965元/吨，最近5个交易日累计上涨了9%。外盘同样表现不俗，9月19日，洲际交易所（ICE）棉花期货大涨逾1.5%，创下两周来最大单日涨幅。持仓方面，从9月14日起的三个交易日内，郑棉1701合约的持仓量从35.5万手增至42.6万手，郑棉增仓上行，表明外部资金对棉花关注度提升。

　　不仅是期货，现货市场也开始沸腾起来。

　　据中国棉花网消息，不少棉农对未来籽棉价格存在较多期待。以山东德州为例，现今开秤的400型轧花厂大约在7-8家，其籽棉收购价维持在3.60元/斤-3.65元/斤，较去年同期的3.10元/斤的收购价高出0.50元/斤-0.60元/斤。但是，多数棉农仍然认为作坊的价格代表一种信息，未来籽棉价格仍会大幅上涨，高点或在4.0元/斤一线。

　　中信期货研究员王燕表示，郑棉此轮上涨可以从两方面分析。首先，宏观方面，为应对双节期间的资金需求，央行逆回购增加市场流动性，支撑郑棉价格。其次，棉花供需方面，内地新棉上市期推迟，新疆棉未大量上市，储备棉竞拍剩余时间不足10个工作日，纺织企业为保证新棉上市前的生产需求，竞拍储备棉积极。9月18日和19日，储备棉挂牌量为2.5和2.57万吨，不足3万吨，成交率基本达到100%，从侧面反映出下游对棉花需求旺盛。

　　另据银河期货纺织事业部研究员刘倩楠介绍，截至9月19日，储备棉轮出累计成交235.29万吨，进口棉成交总量29.63万吨，成交率98.16%；国产棉成交总量205.66万吨，成交率85.95%。新疆新棉方面，新疆新棉开始加工公检，公检量很少，截至9月19日0时，新疆棉累计加工13605吨，全国累计公检量仅为1088吨，再除去新疆当地纺织企业急需的棉花，新疆新棉批量运到内地要等到10月上中旬以后。

　　“近两日，由于储备棉上市量减少至2.5万吨左右，成交率接近100%，成交均价也持续走高。9月19日储备棉上市资源2.57万吨，成交均价13800元/吨，较上一交易日上涨155元/吨，随着储备棉竞拍临近结束，纺织企业积极备货，再加上储备棉上市资源减少，引起企业抢拍现象。”刘倩楠说。

　　供应短缺支撑糖价

　　另一大软商品白糖也有不俗表现。周一，ICE原糖期价延续上周五的涨势。截至周一收盘，ICE3月原糖期货合约上涨0.28美分或1.3%，报22.7美分/磅，盘中一度升至22.95美分/磅，为2012年8月以来最高值。上周五和本周一，该合约累计上涨了7.28%。在外盘的强势带动之下，郑糖1701合约本周一上涨了1.96%，不过接着出现了小幅回落。

　　上周五，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至9月13日当周，投机客增持ICE原糖期货及期权净多头头寸。数据显示，截至9月13日当周，投机客增持ICE原糖期货及期权净多头头寸1747手，至261991手。本周甚至有交易员称，目前投机者持有的净多头头寸可能高于6月创下的纪录高位。

　　业内人士指出，原糖价格上涨主要是受到巴西产量数据带动。9月15日，巴西蔗产联盟（Unica）表示，巴西中南部地区8月下半月共计产糖254万吨，较上半月的297万吨减少14%，不及市场预期，加剧了投资者对原糖供应的忧虑。

　　在华泰期货研究员徐盛看来，白糖和棉花的驱动因素不一样，白糖是原糖上涨叠加开榨前青黄不接引发的缺糖驱动的。

　　“一方面，原糖带动郑糖走高；另一方面，郑糖受制于国储糖的抛储价格。”南证期货分析师杨芡芡和吴才川进一步分析，郑糖经过两个月的震荡调整之后，主力合约突破前期高点6458元/吨达到6480元/吨。随着原糖走高以及近日仓单压力逐渐减少，郑糖似乎开启了抛储前的上涨行情。但是由于2015/2016榨季销糖无亮点，目前国内主要以国储糖和原糖为指引。

　　2015/2016榨季是全球糖市的重要转折点。杨芡芡和吴才川指出，从年度的供需情况来看，2014/2015年度，全球依然有260万吨的过剩，但是2015/2016年度将会出现5年来的首次缺口，在今年初国际市场就已经一致认为国际糖市面临短缺。全球糖市逐步进入去库存阶段。

　　近期各个机构对全球供需缺口的预估如下：普氏将2015/2016榨季缺口从上月的486万吨上调至505万吨，嘉利高国际从1140万吨上调至1250万吨，Datagro将今年全球糖市供应缺口从去年的772万吨调高至893万吨。

　　“棉花糖”未必那么甜

　　国家棉花市场监测系统的一项调查显示，截至8月底，主产棉区天气正常，利于棉花成铃、吐絮，预计新棉单产112.1公斤/亩，同比提高10%，总产量491.6万吨，同比减少5.7%，较6月份调查结果高1.6个百分点。另据美国农业部（USDA）的每周作物生长报告，截至9月18日当周，美国棉花生长优良率升至48%，前一周为47%，去年同期为52%。

　　“长期来看国内棉花是在大量消耗棉花库存的周期中，而且后期想要恢复之前的产量很难，因此长线郑棉震荡偏强。”刘倩楠认为，短期内受储备棉成交情况和新棉上市进度影响较大，郑棉价格由于储备棉上市量减少而大涨，但是也面临着新棉即将大量上市的压制，预计后期上涨空间不大，短线追涨需谨慎。同时也需要注意商品整体走势，关注美联储加息动向。

　　王燕表示，新棉上市前，棉花价格整体维持偏强格局，但对上涨幅度不抱太乐观的态度。主要是考虑到北半球新棉即将上市，棉价将面临季节性下行压力。

　　国信期货研究统计指出，目前新棉成本达到14100元/吨-15000元/吨，考虑质量升水等因素，郑棉为新棉收购提供了较为理性的保值机会。虽然少量的新棉被纺织企业消化为市场提供了流动性，籽棉收购与郑棉在前期形成相互推动上涨的格局。但随着上市数量的增加，下游市场无法承接巨量新棉带来的销售压力，郑棉将遭受保值卖盘的打压。因此，郑棉走势料将先涨后跌。

　　白糖方面，杨芡芡和吴才川认为，国内进口减少和严打走私长期利多糖市，但在短期暂无明显利好消息的情况下，外盘将会成为郑糖上涨的主要动力，而巴西未来一个月天气不利压榨，预估国际行情持续概率较大。但国内将在10月中旬抛储，数量150万吨，底价为6000元/吨，短期会抑制糖价。郑糖或维持在6200元/吨-6500元/吨区间震荡。