华泰期货：钢矿期货 旺季需求已成现实 短期关注楼市新政影响

期货小豆豆

       来源：钢联资讯

       节前一周黑色金属板块走势再现分化，其中煤焦合约继续走强，焦煤主力周涨8.1%、焦炭主力周涨4.8%，上涨的核心支撑依然在于阶段性的供不应求，虽然节前发改委发文称自10月1日起，中国煤炭工业协会评定的先进产能煤矿可以在276至330个工作日之间释放产能，但下游钢铁企业不断上调的煤焦采购价格（日钢焦炭采购价节前涨50元/吨）继续稳定多头的信心。相反，钢矿期价止步前期反弹行情，周度继续下跌，其中矿石主力跌0.8%、螺纹热轧主力跌幅在1.5%上下。期货市场的强烈反差表现导致周内钢材与煤焦价比大幅回调，螺纹焦煤01价比周跌幅超过9%，而螺纹矿石01价比凭借周五的拉升录得0.3%跌幅。持仓方面，鉴于长假的影响，周内钢矿持仓均有14%以上减持，其中矿石主力多头减持明显，前20席位净多持仓降至万手以内。相反，随着焦煤大涨，其持仓在周内亦表现为5%增仓。

　　节前的现货市场整体保持了与期货市场相似的变动。华东华北螺纹钢市场价整体变动在30元/吨范围内，华北地区下调报价相对集中，天津地区热轧上涨70元/吨，其他地区变动集中在30元/吨以内。节前一周普氏矿石指数下跌0.55美元/吨，港口矿价仍有10元/湿吨涨幅。焦炭现货价格继续上调35元/吨。节后螺纹现货价格稳中小涨10元/吨，热轧报价则微跌10元/吨，长假期间普氏指数跌幅扩大至1.1美元/吨，目前报价回落至55美元下方。同时港口矿价节后亦小幅跟跌。

　　由于整体产业链环节品种依然维持原料强成材弱的格局，因此反应到炼钢利润上继续表现为亏损扩大。其中盘面利润下降70-100元/吨至亏损90-140元/吨，华东华北现货利润节前降10-40元/吨，周度钢企盈利面同样继前期大跌10个百分点后，再度下跌6个百分点至62%下方。相应地，钢企开工及产能利用率均有所回落，其中产能利用率下滑超过1个百分点至85%下方。从节后10日开始，唐山地区将再次展开限产，虽然根据限产力度分析不及前期限产力度，但预计钢企开工仍将延续回落。

　　节前受钢企开工回落影响，钢企矿石疏港量回落明显，日均245.3万吨，环比降6.7万吨，叠加同期港口到货增加显著（北方六港环比增380万吨至1298万吨），致使库存水平大增276万吨至10648万吨，距离年内高点相差200多万吨。从节后情况来看，由于限产涉及烧结环节，钢企存在一定补库，最新疏港量为260万吨，相应库存水平也再度回落至10461万吨水平。但从先行指标发货数据判断，节前澳巴向中国发货约1831万吨，环比增140万吨，其中澳洲增120万吨，因此依然对矿石库存走高构成预期，进而抑制矿价反弹。

　　产业链整体下游需求进一步呈现旺季预期，节前主流贸易商日均成交钢材18.5万吨环比增1.3万吨/天，为6月中下旬以来周度最好成交水平，节后首个交易日成交量更是突破20万吨。在旺季需求向好的带动下，钢材社会库存终结前期10连攀升，环比降27.9万吨至940万吨，集中体现为螺纹库存降19万吨、线材库存降7.8万吨。

　　综上，需求端迎来旺季已成现实，但从长假期间多地出台楼市调控政策来看，后期楼市政策收紧方向明确，然而笔者认为销售受影响到地产用钢受影响存在时滞效应，且从配套的土地政策来看，增加土地供给亦对行业需求形成长期有利影响。叠加节后唐山地区的再度限产，笔者预计钢价易涨难跌，建议短线可把握钢材多头机会，但同样需警惕楼市政策对于期货市场心理的负面影响，多头操作日内轻仓为宜。中长期矿石基本面偏空的思路没有改变，建议维持多钢抛矿套利操作。