频遭“长假跳空”尴尬 期货连续交易遇难题

期货小豆豆

      来源：中国证券报

      国庆节期间专业期货投资者李杰过得真煎熬。他节前留了不少黄金多单，本想国庆消费旺季刺激金价上涨，不料长假外盘金价暴跌，虽然心急如焚地盯着外盘行情却不能交易。节后首个交易日，李杰只能眼睁睁地看着黄金期货“跳空”暴跌遭受亏损。10月10日9时整，上海黄金、白银期货双双跳空低开近4%、7%。

　　实际上，长假休市，对个人与机构投资者来说，持仓与否均意味着风险。长假期间国外市场仍在交易，国内投资者无法入场交易，无法采取手段回避风险。市场人士认为,对于长假国际市场的剧烈动荡风险，应该从投资者投资策略方面加以优化，尤其是提高风险意识。

　　假期持仓风险巨大

　　李杰的风险偏好较强，每逢长假基本上都选择赌一把。“基本上每次在长假期间，我都留仓贵金属，过去多次判断都是正确的，获利比较丰厚，这次失算了，亏损也可控，不会造成重大亏损。”李杰说，没想到这次外盘黄金、白银价格跌得这么惨。

　　9月27日至10月9日，芝商所(CME Group)旗下纽约商品交易所COMEX黄金期货主力合约出现八连跌，累计跌幅为6.39%，其中10月4日黄金期价重挫逾3.3%，创下近15个月来最大单日跌幅，并触及6月英国脱欧公投以来最低点。

　　“有几位朋友是过节持仓的，而且不乏反方向持仓。其中成熟型客户仓位相对较低，品种少。一般散户持仓比例相对较高，而且品种杂。”国都期货经纪业务总部副总屈晓宁(博客,微博)告诉中国证券报记者，投资者参与市场本身都会接受市场风险教育。

　　中国证券报记者发现，节前最后一个交易日9月30日，上海黄金期货持仓量为31.9万手，与之前交易日持仓量相比变化并不大。这意味着持仓过节，并不只有个人投资者。

　　格林期货研发总监李永民表示，长假期间外盘商品期货价格的大幅涨跌，对国内交易者和实体企业都意味着巨大潜在风险，如果节前持仓方向与市场走势一致，该交易者或实体企业可能会获得巨额利润，如果持仓方向相反，对实体企业和交易者来说可能蒙受巨额损失。

　　中国从1999年10月1日开始推出长假期休假制度，由于休假制度的集中性，在期货交易中,长假的风险一直受到期货业内以及交易者的重视。

　　曾有机构统计了1999年至2013年近42个“黄金周”与国际交易相关联的重要品种在节后的行情表现，数据显示，长假后（注：国内首个涨跌停板一般大部分品种为4%，以4%为例对相关联品种进行统计），铜在42个长假当中，它出现涨跌停次数有8个，棉花有16个，白糖有16个，大豆有5个。在2008年的全球金融风暴时，所有的品种都在“十一”长假后出现超大幅度跌停。

　　“长假盘”尚存不少障碍

　　上海一位期货公司负责人对中国证券报记者表示，由于长假不能交易，当客户出现持有大规模不利头寸的时候，客户没有办法及时止损，不能完全规避市场风险，而且在这种交易过程中，大规模提高保证金，可能会降低客户资金使用率，所以一些投资者一直在呼唤是否能够在假期也能继续进行交易，推出“长假盘”。

　　个别期货交易所曾在2013年研究推出“长假盘”，但至今没有下文。推出“长假盘”到底有没有必要？推出又会遇到哪些难度？

　　东吴期货研究所所长姜兴春表示，难度跟夜盘交易一样，不能因为部分品种长假期间受到外盘影响，就推出长假盘，毕竟对期货公司、投资者来说耗费精力，付出和得到的未必成正比。国内相应品种有限，有一个品种推出了，哪怕一个客户有需求，期货公司的服务和相应人员值班必不可少。

　　对于必要性，屈晓宁表示，推出长假盘意义不大，交易本来就是对不确定的一种参与，连续性固然重要，但更重要的是对不确定性的把控力。

　　国外假期也不少，也没因为假期时其他市场的波动而取消假期，如果有完整的策略和完善的市场环境，假期不假期都不用太过关注。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，对于期货市场参与者而言，长假盘的推出在法律上存在障碍，尤其是劳动法，并且存在成本增加和增加从业人员工作量的问题。

　　那么，如何应对长假休市带来的“跳空”风险？程小勇表示，对于长假国际市场的剧烈动荡风险，应该从投资者投资策略方面加以优化，尤其是提高风险意识。可以考虑吸取欧美发达国家对于投资者保护制度的建议。目前，国内已建立投资者保护基金，如这方面制度继续优化，增加长假海外突发因素带来的补偿机制，应该可以有利于减弱长假市场剧烈波动的风险。

　　李永民建议，在国内长假期间开放电子盘，便于国内交易者通过互联网交易。国外长假期间，开通自助交易盘，交易完全靠计算机完成。

　　千际指数副总经理段世华认为，投资者更需要通过市场分析做压力测试和风险预算决定杠杆比例，也可以通过场外和外盘及银行间市场工具进行对冲和避险。