人民币均衡价位在何处？中证报：6.8或成新“铁底”

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今日，人民币兑美元中间价止跌回升，报6.7303，较上一交易日中间价上调了76个基点。昨日（10月17日），人民币中间价较前一个交易日下跌222个基点，创六年来新低。

昨日，在岸人民币一度跌破6.74关口，续创6年新低，昨日16:30收盘时险守6.74。中国证券报援引分析人士指出，近期美联储加息预期升温，叠加英国、泰国等风险事件，均有利于美元指数维持强势，这也是造成这一波人民币贬值的主要原因。此前积累的人民币贬值压力待释放、9月外贸数据低于预期等也在一定程度上驱动人民币汇率加速调整。

这一波人民币贬值何时到底？

中国证券报援引分析师预计，展望四季度，因美国12月加息预期仍强、欧洲风险事件较多，美元有望继续强势，人民币汇率则仍将承压。不过，国内经济基本面、贸易顺差为正、央行强大的管控能力等对人民币汇率也有较强支撑。总体看，尽管未来一段时间人民币相对美元汇率仍将承压，但年内继续下行空间有限，6.8关口或成为新的“铁底”。

然而，商业银行资深外汇分析师韩会师认为，国际政治、经济和市场环境始终在剧烈变动之中，很难存在某一个相对固定的汇率水平能够左右逢源，始终立于不败之地。我们可能既在纸面上算不出这个最优价位，也很难令相关利益集团就最优价位达成一致意见，同时也找不到愿意承担政策失败责任的施政主体。

针对市场上有人提出的“一次性贬值到位”的建议，韩会师认为，人民币贬值”到位“是个几乎无法把握的境界。尽管社会各界对人民币面临贬值压力几乎没有异议，但是对人民币的均衡汇率水平却并无统一意见。换句话说，人民币究竟贬值到哪个水平才算“到位”并无共识。

其次，不同利益主体对“到位”的理解难以统一。韩会师阐述称，以进出口企业为例，进口企业自然希望人民币强势，而出口企业则期望人民币弱势，对一方越有利的汇率水平必然对另一方伤害越大，所以不同利益集团对人民币是否“到位”的判断必然冲突严重。”如果各个利益集团对什么才是“到位”的汇率水平都无法达成统一意见，那么又如何一次性贬值‘到位’呢？"

此外，汇率一次性调节之后，若市场环境发生巨变怎么办？

韩会师作了一个假设：若我们将人民币在当前水平上一次性对美元贬值10%，即达到7.4的水平。但突然间美国经济强劲增长、美联储加息、苏格兰要求脱英、意大利要求脱欧、ISIS大规模恐怖袭击德国、欧洲央行扩大货币宽松等情况接连发生，导致美元大幅度飙升，欧元、英镑和新兴市场主要货币对美元贬值幅度普遍超过15%，这时人民币该如何是好呢？

如果人民币不跟着继续贬值，那么人民币将对其他非美货币大幅度升值，从而严重恶化中国的出口竞争力，而这种谁都可以预见到的情况必然恶化经济增长预期，进而导致贬值预期难以消失，此时结售汇逆差压力丝毫难以得到缓解。

如果人民币继续贬值，那么此前的“一次性贬值到位”将彻底成为一句空话，央行将再无信誉可言。此外，在一次性大幅贬值10%之后，没有赶在贬值之前购汇的企业和个人将遭遇重大打击，此时他们看到人民币继续贬值，必然会报复性地购汇，从而给人民币施加更大的贬值压力。所以无论如何，一旦发生上述情况，一次性贬值之后都不会缓解贬值压力，反而会加大压力。

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