沪胶阶段性反弹行情进入下半场

期货小豆豆

       来源：中国证券报

       9月以来，沪胶呈现持续反弹走势，主力1701合约在多重利好提振下，接连向上突破12800元/吨、13400元/吨及14000元/吨关键压力位，短线将考验年内高点14800元/吨一线压力。业内人士表示，在海外原料供应短缺、保税区库存降至五年低位及下游需求旺季等因素共同发力下，近期沪胶期价出现大幅反弹。目前来看，橡胶市场基本面利多因素仍占主导作用，短线沪胶有望延续偏强态势，但后期随着市场供应的不断增长，沪胶高位回落风险加大。

　　“沪胶自9月以来的阶段性反弹主要源于天然橡胶现货中标胶出现阶段性供不应求。”光大期货研究所天然橡胶高级研究员彭程表示，目前来看，海外杯胶（标胶原料）9月以来的急速补涨，表明原料端结构性不足状况正在逐渐改善。进一步而言，标胶现货较船货升水收窄，也表明国内紧缺情况边际上有所改善。此外，印尼标胶价格的相对优势有望吸引下游或贸易商转向采购，且印尼国内较高的库存提供了这种可能性。替代品方面，除顺丁橡胶外，天然橡胶较其他合成胶价格优势并不明显，且因性能上存在差异，轮胎厂对配方的调整不会因短期价差变化而轻易变化。此外，据了解，目前未听闻轮胎厂更改配方。“因此认为，沪胶此轮阶段性反弹行情进入下半场。”他说。

　　基本面上，目前，橡胶市场供给旺季特征不明显，下游需求持续好转，供需基本面偏紧。新纪元期货橡胶分析师张伟伟表示，供给方面，近期市场短缺情况暂难缓解。四季度是主产国传统的割胶旺季，市场供应本将不断增加；但前期天气造成的原料不足仍在持续作用，多数加工厂船货紧张，有效报盘多在11月以后，10月供应短缺问题仍难得到很好解决。此外，国家海洋环境预报中心预计今年秋冬拉尼娜现象仍将持续，或导致东南亚地区雨水增多，也将一定程度影响天胶产出，需要后续密切关注。

　　此外，需求方面，持续好转。“金九银十”消费旺季叠加各项优惠政策的继续执行，乘用车产销增速料将维持高位运行。虽然房地产市场提振减弱，但基建投资力度将加码。此外，黄标车淘汰、公路货车“治限治超”及物流业调整带来牵引车换车潮等诸多利好政策推动，“金九银十”重卡市场需求有望延续强势。各轮胎企业积极开发拓展新市场，轮胎出口市场多元化发展，一定程度抵消美国双反的冲击。

　　库存方面，压力也在减少。近期，下游轮胎行业维持较高开工率，而海外胶进口下滑，促使青岛保税区橡胶库存跌至2011年9月以来的新低。期货方面，产区供应紧张导致泰胶价格大幅升水国产全乳胶，沪胶9月合约深度贴水现货吸引大量用胶企业和贸易商交割买入仓单，旧作全乳胶仓单加速流出，仓单对盘面的影响减弱。

　　“四季度来看，主导沪胶期货的关键因素依然是供求关系。”张伟伟表示，此外，意大利退欧公投、美国总统大选及美联储加息等诸多宏观风险事件密集，也将加大盘面的不确定性。

　　对于后市，彭程认为，由于现货结构性供应不足仅是边际上出现改善，目前还没有太多迹象表明上述矛盾发生方向性扭转，且从下游开工率开看，需求尚可。尽管对11月供需变化下的价格不太看好，但空单目前入场在时间上属于左侧，建议做好仓位管理。

　　张伟伟也认为，目前供给端阶段性紧张格局尚未改善，泰王病逝又引发市场对泰国天胶供应稳定性的担忧，基本面利多市场，短线沪胶或维持偏强走势。但与此同时，目前东南亚各国进入割胶旺季，如果天气不出大问题，随着船运紧张局面的改善，后期市场供应将呈现不断增长的态势，沪胶高位回落风险亦加大。