进入8月,PTA价格一直处于震荡状态,相比与黑色以及农产品(000061,股吧),PTA价格在下半年以来并没有出现明显的上涨或者下跌的趋势。 在8月11日的文章: 点价交易盛行下的PTA运行新逻辑:9-10月份将迎来一波新的反弹行情?中,主讲嘉宾吴文海提到,由于目前PTA国内市场点价交易较为盛行,现货商拥有了更多的卖空利器,因此,在其他大宗商品趋势性反弹上涨的行情下,我们看到PTA价格仍旧处于震荡的状态。 昨天PTA用一根阳线打破了原本的震荡格局,1701合约录得4942的最高价格,创造了下半年新的高点。01合约单日增仓50余万手,似乎这个逐渐被遗忘的品种重新获得了资金的关注。在资金面创下疯狂记录的背后,让我们压制PTA价格的基本面因素是否发生了变化。 压制因素一:PX产量持续高位,未来亚洲地区将继续增产 今年PX的产量一直处在高位,PX供应相对过剩也一直压制着PX以及下游PTA的价格,未来4季度,韩国地区有230万吨单产的预期,但是印度方面有300万新产能开工计划。 总的来看,预计亚洲地区未来会出现70万吨产能的PX增产。而由于中韩自贸协议的原因,韩国地区进口PX成本相对较低,所以未来亚洲PX产能对中国的供应基本与前一阶段保持一致,在此基础上,相对较大的供应量仍会对PTA价格上中游产品价格起到一定压制作用。 压制因素二:PTA生产利润支撑相对较差 近几年由于PTA经历了连续多年的下跌,其生产利润一直较差,而从15年开始,PTA加工利润就处在区间震荡的震荡的趋势中。目前阶段,PTA短期内的利润情况还算良好,按照400加工费去计算,大厂基本处于稳定盈利的水平,中小厂家相对略差,但也好于今年2季度。 在这种利润情况下,下方的利润支撑预计不会特别明显,而反过来看,利润较好的环境较为容易出现PTA工厂复产的情况,这将加大未来PTA市场的供应,对PTA价格形成压制。
压制因素三:建库存预期和复产预期? 如下图所示,16年大部分时间,PTA国内市场都处于去库存阶段,PTA的开工率基本低于理论上供需平衡位置。现阶段,PTA的开工率在60%左右,而下游聚酯开工率自国庆节后逐渐恢复到80%以上,从目前状况来看,10月份预计PTA市场仍会维持去库存的状态。
从生产利润的角度看,PTA产能在目前或者更好的利润环境下,复产的概率还是相对较大的。再加上进入11月后,终端纺织产业的淡季即将来临,聚酯工厂的开工率或难以维持在80%以上。在PTA下游逐渐走向淡季的同时,PTA市场在11月份预计会重新进入建库存状态,虽然目前150万吨的社会库存仍然处于平均位置,但是随着下游接货能力的下降,PTA社会库存也有着小幅增加的预期。
此外,远东320万产能以及翔鹭480万吨产能在明年1月也有恢复生产的预期,这800万吨产能倘若如期恢复,将对PTA价格形成相对较大的压制力。 压制因素四:现货商卖空套保需求增加 从基本面上看,PTA今日的涨幅并没有太多的基本面支撑,而未来国内PTA装置复工以及下游需求疲软的预期无疑也会影响市场对于PTA价格上涨的信心。在相对偏悲观的情绪下,现货商卖空套保的需求将会增大,这也是压制后期PTA价格上行的一个重要因素。 预计短期内资金炒作的行情结束后,PTA价格仍会回归基本面环境,因此,当前阶段出现趋势性反弹的可能性相对较小。 文章来源:微信公众号对冲研投
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