10月玉米大反转 11月行情能持续？

期货小豆豆

     来源：期货日报

       10月份，华北、东北主产区玉米收获已基本完成，但由于天气等因素的影响，玉米上市量普遍较低，市场价格表现较强，华北部分地区玉米收购价当月涨幅甚至达到200元/吨，东北地区玉米收购价格也在月初大幅下挫之后逐渐企稳。同时有关部门积极采取行动，促使各方主体积极进行玉米收购，玉米市场暖风徐徐。

　　一、玉米淀粉补贴助力玉米去库存

　　10月27日吉林省粮食局公布省内深加工企业补贴名单和补贴金额，决定对省内玉米深加工企业收购加工省内2016年新产玉米给予补贴。

　　补贴时间及标准为：2016年11月1日至2017年4月30日期间，玉米深加工企业收购入库且6月底前实际加工消耗的2016年省内新产玉米，给予200元/吨补贴。公布的纳入补贴范围的玉米深加工企业达22家。而前期辽宁省也对补贴名单进行了公示，预计黑龙江和内蒙古两省也会在近期相继出台补贴政策。

　　东北深加工补贴政策有助于用粮企业降低采购成本，增加其玉米采购积极性，其核心依然是鼓励东北企业加快粮食库存消化，深化玉米供给侧改革，推进玉米“去库存”进程，缓解东北玉米销售压力。不过在养殖业行情偏弱和饲料价格疲软的背景下，玉米深加工企业玉米消费增量恐非常有限。

　　有关方面预计，玉米深加工全行业2015/2016年度消费玉米5640万吨。2016/2017年度预计将消费玉米6070万吨，增幅7.6%，但相比玉米结余量而言，消费增量非常有限，依然无法改变全国玉米当年度供过于求的局面。

　　二、天气因素助力华北玉米价格上行

　　9、10月华北及东北主要城市玉米现货价格

　　由于持续阴雨和农民惜售等原因，10月以来华北玉米收购价格出现了大幅反弹，其中山东、河南、山西上涨120-200元/吨，涨幅较大。华北黄淮地区整体收购价目前维持在1580-1680元/吨之间。

　　从总量结构来看，华北产区玉米市场化程度高，自给自足和自我调节能力较强，因此月初在东北玉米尚未大量上市且价格不明朗的时期，华北玉米走出了自己的节奏，而月中由于华北地区持续性降雨天气影响，玉米晾晒较为困难，叠加收购价较低导致农民出现惜售情况，用粮企业上量不佳，刺激华北玉米价格继续走高，但月末华北价格已经出现了松动迹象。

　　天气预报显示，进入11月后华北天气将逐步好转，并且当前华北玉米价格相对较高，将促进华北干玉米供应上量。同时，由于华北、东北利润价差已经形成，华北企业进入东北地区询价频繁，已有东北玉米开始流入华北地区。因此未来随着东北玉米流入华北地区数量增长，华北玉米价格将会受到压制，反弹高度和持续性存疑。

　　三、东北玉米全面上市、价格坚挺难持续

　　10月以来，东北玉米由南向北收获逐步铺开，但受降不利天气影响，玉米上量速度提升较慢，东北农户售粮进度仅为5%，同比偏慢3个百分点,加之前期贸易商及深加工企业收购积极性较低，东北农户售粮进度同比偏慢。

　　同时，受国储玉米拍卖全面暂停，中储启动玉米轮换，以及深加工企业补贴等有利消息的影响，东北玉米收购价格在经历了月初的暴跌之后逐步企稳，目前整体收购价格维持在1240-1580元/吨，较上月下跌60-140元/吨，其中黑龙江地区由于过剩情况最为严重，价格跌幅普遍较大，而辽宁地区因粮质普遍较好，农户惜售情况较多，玉米价格走势较强。

　　虽然当前东北玉米价格企稳，但由于东北基础原粮充足，上量较慢只能将供应严重过剩的问题推后而无法改变，目前供应压力并未完全得到释放，且其他利多因素目前也无法完全解决东北玉米大量结余的问题。因此进入11月后，季节性供应压力将逐渐显现，在庞大的供应压力下玉米价格恐将重返弱势。

　　四、生猪存栏小幅回升，提振玉米消费作用有限

　　生猪存栏方面，8月份生猪存栏量为3.77091亿头，环比增长0.1%，同比减少3.2%，而能繁母猪存栏量继续下降，较上月减少19万头报3710万头。生猪存栏持续小幅回升但规模非常有限，能繁母猪则持续减少，未来养殖规模增长依然堪忧。

　　而猪价方面10月以来则持续走弱，截至10月28日，全国22个省市生猪平均价为16.23元/公斤，较上月回落0.93元/公斤；养殖利润同样继续回落，自繁自养生猪养殖利润为476.33元/头，较上月下降96.84元/头。

　　综合看来，虽然目前饲料消费有所回暖，但当前猪价并不乐观，存栏回升规模也较小，因此对玉米消费提振作用恐非常有限。

　　五、资金借机炒作切勿盲目追高

　　期货市场方面，受政策和上量较少提振玉米价格，以及空头获利了结等因素影响，期货盘面玉米价格表现强劲。截止10月31日，玉米主力1701合约报1517元/吨，当月上涨123元，涨幅达8.82%，使玉米盘面价格回到7月份水平。而现货方面并未大幅走强，尤其是对标的长春玉米现货价格较上月下跌200元，达1600元/吨，基差83元/吨，较上月基差406元/吨大幅缩小，多空陷入博弈。

　　本次上涨有部分基本面因素支持，同时能看到，东北玉米1300元/吨的价格也是各方能够接受的底线，如果接近或低于此价格，农民将会遭受较大损失，过分的空头预期也会打击收粮主体的积极性，不利于新粮收购工作的开展。

　　因此1300元/吨带有很强的阶段性、政策性底部特征，再加上资金借机炒作，盘面价格便扶摇直上，当建议投资者依然要保持理性，玉米供大于求大格局并未发生实质性改变，且进入11月后供应压力将逐渐释放，因此切勿轻易追高，采取逢高沽空策略较为稳妥。

　　外盘方面，9月28日CBOT美玉米主力合约报353.6美分/蒲式耳，较上月上涨17.6美分/蒲式耳，削弱进口玉米价格优势。但我国玉米进口配额非常有限，因此外盘变化仅供参考，对国内市场影响有限。

　　六、后市展望

　　受华北玉米阶段性价格走强和东北政策暖风频吹影响，市场整体气氛也趋于回暖。就目前而言，国内玉米价格阶段性、政策性底部已现。但由于国家不再进行托底收购，未来不论是企业增加库存还是中储粮轮入玉米，仍无法改变东北地区结余庞大的局面，而整体市场压力将在11月中旬以后呈现，届时玉米可能重回弱势。

　　并且国内玉米供给侧改革，其实质是让供需匹配，在保证国内用粮安全的前提下让国内玉米具备国际竞争力，从而助力下游玉米消费良性发展，如此才能从根本上化解玉米天量过剩库存的问题，让国内玉米市场健康发展，因此当前情况下，玉米价格进一步大幅反弹恐怕难以实现。

　　针对目前玉米市场的现状，建议期货方面切勿追高，以逢高沽空为首选策略；现货方面，企业逐步收粮，农民积极卖粮。