油脂消费旺季来临 菜油短线休整后仍将走高

期货小豆豆

10月下旬以来，由于前期上涨速度过快，加之原油下跌、美豆回调等利空消息影响，郑州菜油期货冲高回落、振荡低走。展望后市，油脂消费旺季来临，供应相对紧缺，菜油期货经过回调整理后，仍有再度走强的可能。

　　临储抛售短空长多

　　自10月12日开始，为满足市场油脂需求，加大去库存力度，政府再度开启临储菜油抛售。最近的抛储成交情况比上半年还火爆，不但全部成交，而且成交价格不断走高。短期来看，临储抛售增加了市场菜油供应量，不利于价格走高，但从中长期看，解决了一直悬在市场上方的庞大库存问题，未来供应压力减轻有利于菜油长期上涨。

　　我国自2015年起不再进行油菜籽收储，随着抛储的持续进行，菜油库存压力越来越轻。加之传言100万吨临储菜油转成国家储备，所剩不多的菜油库存反而成了稀缺资源，从而受到市场追捧。预计后期菜油抛储高成交将成为常态，抢货心态使得拍卖成交价下跌空间有限。

　　加籽上涨提高进口成本

　　10月以后，由于中加就油菜籽进口事宜达成一致，中国恢复进口加拿大油菜籽。根据船期，预计11月油菜籽进口量将达到40万吨，而在12月、明年1月合计将达到90万吨。但应该注意到三点：一是10月进口量极低，仅为4.4万吨，为近年来最低单月水平；二是目前港口油菜籽库存较低，进口猛增只会使库存稍微恢复，而远谈不上充裕；三是加拿大油菜籽期货价格上涨，增加国内进口成本。

　　10月初以来，由于加拿大西部两个油菜籽主产省出现降雪，15%左右的油菜籽没来得及收割而被埋雪中。受此消息提振，加拿大温尼伯交易所油菜籽期货自10月初以来大幅走高，一度上涨幅度达12%，因此，国内油菜籽进口成本将相应提高。

　　油脂总库存偏低

　　当前，油脂迎来消费旺季，但市场油脂总库存量和往年相比处于偏低水平。据统计，截至11月4日，国内豆油商业库存总量为109.82万吨，较前期高点120万吨明显下降。港口棕榈油库存为28.35万吨，较去年同期的74.62万吨大幅下降。沿海油厂菜油库存为34.16万吨，与往年水平持平。由于棕榈油库存下降较大，油脂总库存大幅低于往年同期水平。

　　另外，油脂价格长期低位徘徊使得业内经销商习惯于维持低库存，库存压力主要体现在油厂。一旦油脂价格启动，补库动作会造成油脂价格短时期走高，这也是国庆节后，国内油脂期现货价格急剧上涨的原因之一。

　　综上所述，随着菜油抛储的不断进行，国内菜油库存将不断下降，未来菜油供应将趋于减少。随着消费旺季到来，菜油需求转旺，价格自然易涨难跌。技术上看，菜油期货或回调至前期突破点止跌，可背靠该点尝试逢低做多。 （作者单位：金期投资）