定增取消传闻令市场炸开了锅 真相到底是什么？

yexin20

“定增要被取消”的传闻，令市场人士炸开了锅。

和今年5月传言跨界定增被叫停时的情况一样，该消息尚未得到监管部门的证实，就已在业内引起极高关注。先来看传闻内容：

再融资规则可能会有很大变化，准备启动修订模式。鉴于机构勾结上市公司、大股东、各路资金，用非公开发行融资、并购重组等行为无规则无底线，可能会停定增模式，设六大再融资条件，对净资产收益率、净资产、项目效益、融资间隔时间、主业关联度等提门槛，提倡配股、公开发行等模式，控价控量控节奏。监管政策将发生重大调整：鼓励公开发行(IPO的节奏会超乎想象的快)，严控再融资和重组。

要求融资间隔一年；不允许变更投向；鼓励配股、公开增发；不建议甚至取消非公开；鼓励市价发行；融资规模限制……

对于这些内容，不仅监管层没有出面证实，投行人士也认为不可能取消，但是定增变味、脱离了监管初衷已经是不争的事实，因此他们认为审核从严会是大趋势，监管层是要清掉汤里的老鼠屎，“而不是连汤一锅倒了”。

变味的定增

对于上市公司来说，权益类融资主要有三种方式，定向增发（(非公开增发)）、公开增发、配股。其中定向增发要求门槛低、操作灵活、定价方式灵活，在审核程序上也相对简单，目前已成为资本市场上最重要的股权融资方式，其他方式则早已被边缘化。

今年以来，定增规模已超过1万亿大关。投中研究院统计显示，仅在今年上半年，就有328家A股上市公司实施了定增方案，融资金额总计8220亿元。与之相比，2015年上半年A股市场完成的定增融资规模为2857亿元，而2014年、2013年上半年，这一数字也分别仅仅只是2738亿元和 2112亿元。

定增操作无非两种目的，一种是借壳上市；另一种就是上市公司利用非公开发行，将其控制或者有利益关系的未上市资产装入上市公司之中。

这不仅使得一些原本为垃圾的公司变得成为所谓的“壳资源”，而受到市场各种资金炒作，也会在资产注入过程中引起上市公司股价的大幅炒作及波动，最终损害中小股东以及散户投资者的利益。

此外，这种操作还引发包括消息不对称、利益输送、定价有失公允等问题，而这一切或早已偏离监管层的初衷。

据21世纪经济报道，在最新的保代培训上，证监会发审委员就明确指出“非公开发行现在已经脱离了当时设置这种融资方式的初衷。” 一位保代表示：

定增是给上市公司中亏损的企业一个机会，可以依靠定增扭亏为盈或注入资金，但是后来发现变味了。

中国基金报援引北京某中型私募总经理称，定增已经推出很长时间，在市场中，定增更多成为大股东、内部投资人获利的工具。现在定增呈现出很多乱象：

第一，定增是打折的，拿多少折扣，谁能拿到额度，拿到额度怎么样，里面猫腻太多；第二，定向增发，拿到好公司额度并不容易，需要靠关系；第三，参与的人通常与上市公司签了各种各样保底、回购的协议，对公众股东构成不公，定增滋生了很多套利空间；第四，有些定增看着拿三年，不见得真的持有三年，他们通过别的方式可以走。

事实上，为了规范上市公司的定增行为，从去年开始，监管部门不断对定增进行窗口指导。如长期停牌公司复牌后须20个交易日后再确定发行价格；三年期定增若调整方案，价格只能调高不能调低，或者改为询价发行；并对三年期项目提出了增加“七折底价”的窗口指导等。

为IPO让路？

据中国基金报统计，最近几个月，定增的批文数量每个月都在下降，11月只有寥寥数家，正常情况一个月有十几二十家。除了获批数量，审核周期也在延长。

而与此同时，证监会核发IPO批文一再提速。据券商中国统计，从IPO批文下发节奏来看，今年前10个月基本保持在平均每月两批次的发行节奏，而月均筹资规模维持匀速增长的趋势。而进入11月以来，频次则升到3次。

11月当月，在证监会下发的三批新股发行批文中，累计新股数量达38只，募资总额约不超过221亿元。这比上个月多了10只，也接近4-6月连续三个月的总和。

截至11月17日，IPO排队中（包括已过会）的企业仍多达725家，券商中国报道称，按照11月份的速度，消化IPO排队企业大约需要一年半时间。

中国基金报援引深圳券商资深投行人士称，长期在会七八百家的IPO待审项目是监管层目前需要解决的堰塞湖，目前平均在会时间2年半，加上券商前期规范辅导需要两三年甚至更长，企业IPO的周期在5-8年，最快也要4年。“周期太长，扭曲了资源配置。”

他表示，IPO周期太长会让一些优质企业放弃IPO，转而考虑借壳上市，这也是近年壳的估值居高不下的原因。

业内人士：不可能取消

回到传闻本身，不仅监管层没有出面证实，投行人士也认为不可能取消，但是审核从严会是大趋势。

证券时报援引一位拟上市券商资深投行人士称，“传闻突然就在朋友圈里传开了，不知道他们的消息是从哪儿来的。” “与我们在监管部门了解到的情况完全不相符，但接下来有可能会对相关政策进行一些调整。”

浙商资管权益投资总部负责人陈旻称，一刀切地叫停显然不符合市场规律，没有定增，金融支持实体经济就成为一句空话，特别是在最高层三番五次提到的“提高直接融资比例”这个背景下。

说白了监管层的目标是要规范定增市场，清掉汤里的老鼠屎，有利于再融资市场长期健康发展，而不是连汤一锅倒了。

第一财经也援引多位投行人士称，尚未接到相关通知或窗口指导，目前还需要等待监管层方面的进一步明确或回应。

他们同时也表示，再融资市场近期确有收紧的趋势，最直接的变化是上会和批文下发的速度明显放缓。这场以压缩价差空间、完善定价机制、强化公平交易的监管风暴，或远没到结束之时。

华尔街见闻