机构参与国债期货热情升温

期货小豆豆

       来源：中国基金报

       持续调整的债市让多头陷入收益骤减的困局，国债期货近期也出现大幅跳水。在此背景下，越来越多的机构涌入这个小众市场来规避风险，国债期货交易和持仓双双创出近期新高，一些交易策略灵活的机构还能抓住机会增厚收益。不过，整体来看，国债期货的流动性还有待更多机构参与以得到提高。

　　期债跳水

　　成交持仓节节攀高

　　10月中旬以来，债市进入大幅调整模式，国债期货也跌跌不休，出现2015年以来最大调整。仅11月单月，TF1703下跌1.15元，跌幅达1.14%；T1703下跌1.745元，跌幅更高达1.73%。进入12月，虽然近几日弱势回升，TF1703跌幅也已超0.67%，T1703跌幅更超过1.16%。

　　从逐个交易日来看，10年期国债期货和5年期国债期货都在盘中连续遭遇重挫，仅最近两周10个交易日中，就有4个交易日跌幅超0.2%。10年期国债期货更甚，继11月11日创下单日1.10%的罕见跌幅后，11月29日和12月1日又接连重挫0.67%和0.68%。

　　少有的大行情也明显搅动了一直相对冷清的国债期货市场。据记者统计，10年期国债期货近期单日成交和持仓量双双创出挂牌以来新高，总持仓量在12月1日达到6.19万手，成交量在12月6日也创出6.08万手。而5年期国债期货的成交和持仓也达到阶段高点，单日最高持仓近3万手，最高成交超6万手。从月度数据来看，国债期货11月总成交81.96万手仅次于去年年底，两个品种总持仓8.47万手也创出历史新高。

　　公募基金拟加大套保力度

　　“国债市场是一个高度专业的市场，机构是参与的绝对主力。近期国债期货成交和持仓量明显提升，也说明机构进场明显。”一位业内研究人士表示。

　　上海一家以固收类产品见长的公募基金相关负责人透露，他们在此轮债市调整中基本采取比较保守的操作策略，除了提高组合流动性之外，还计划做一些对冲，现在正在着手准备。“按照现在的规定，大部分现货仓位还是可以用国债期货进行对冲。原来整个行业做套保的并不多，只有几家大的公司参与，现在大家都想做了。我们这边系统已经搭建的差不多，人员也已经到位，今年就可以正式开始。”

　　此外，华泰保兴基金经理张挺也表示，目前正在组建团队对相关方面进行深入研究，未来会利用国债期货进行久期管理、套期保值和套利增强。海富通相关人士也表示对于该项落地之事正在内部讨论中。不过，对于尚未参与的机构来说，参与国债期货需要修改合同、升级系统、搭建团队等一系列工作，短期之内很难马上实现。

　　据了解，自2013年证监会发布《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》，明确股票基金、混合基金、债券基金（短期理财债券基金除外）可以参与国债期货交易后，一些公募基金已经参与国债期货交易。但由于市场利率并未出现很大波动，利用国债期货避险的迫切性不够。另外，由于公募在投资策略上以套期保值为主，严格限制投机，公募基金的参与度还不高。而由于专户产品不受限制，可以灵活采用加强期现套利、跨期套利、跨品种套利等多种策略，公募基金公司在专户上的尝试更为多见。

　　也基于同样的原因，私募基金在国债期货的参与上也显得更加活跃。上海耀之基金相关负责人表示，最近的确是担心债市后续下跌风险，开了一些期债空头仓位，包括对于现货进行套保的头寸，以及一些一直在做的跨期套利头寸。另一家债券私募内部人士也透露，由于之前的产品合同里投资标的没有涵盖国债期货，目前还没有参与期债交易，不过，在后面的新产品中会积极尝试。

　　不过，虽然目前国债期货进入了历史上较为活跃的阶段，市场整体的流动性还并不是很理想。“相对于现货市场的存量来说，现在期债的这个交易量还明显不够，有待银行、保险这样的现货持有大户入场才能得到大幅改善。而基于目前市场的成交水平，单靠国债期货大幅提高产品收益还不太现实，我们更多的也是根据市场情况把它作为一个增厚收益的手段。”上述耀之资产负责人表示。