本帖最后由 那又如何 于 2011-8-9 20:56 编辑
行为交易者（燕飞）：职业投资者，北京某投资管理公司创始合伙人、投资总监，毕业于厦门大学经济系。2003年进入某集团公司期货部做交易助理，开始期货投资生涯。第一年赚了，第二年吐回去，第三年小亏，第四年持平，2007年开始管理账户2008年开始持续盈利，得益于金融危机，2008年取得了十几倍的收益，2009年获得70%-80%的收益，2010年获得1倍多的收益，2011年上半年也获得不错的收益，管理的账户整体收益率达到了40%以上。2010年8月，拿着他夫人遗弃的一个期货账户，大约4700元，做到2011年7月7日，账户权益为45100多元，该账户也是期货中国实战排行榜 http://trader.7hcn.com/的第一名（截止到2011年7月7日）。 访谈精彩语录： 行为习惯折射在交易上，就会体现出相应的市场情绪表现。 持续盈利的能力，我认为可以用木桶理论解释。要盈利固然要有一些独到之处，但盈利的持续性一定是取决于最短的那块木板。 几年时间的起落对比几十年的投资生涯来说，应该不算长。 投资需要了解的方面有很多，水不到渠是很难成的。 小账户其实难度更大一点，我想很多人有体会的。 对于大的账户，更重视权益增长和回撤的稳定性。 采用了对冲的方式控制回撤率。 对冲也是有风险的，对冲品种、时机和仓位的选择难度不亚于一次单边投机交易。 单边头寸总体仓位小于30%仓，其中单个品种单边头寸要小于20%仓。对冲套利整体仓位小于60%，混合策略持仓总体仓位应该小于70%。 不同的交易策略应该有不同的加减仓方式。一般来说，大部分交易我们都经过试仓、建仓、调仓或平仓环节。 对冲可以作为独立的交易模式，进攻和防守兼备。也可以作为单边行情的辅助交易方式，用来控制波动率。 我个人农产品和金属做得比较多，赚钱最多的也是这两大类品种。 当某个品种价格、波动或者持仓出现异常，我通常不参与交易。 开始的时候亏过或许是好事，会激发你深入了解某个品种的欲望。 我把交易分为决策、进攻和防守三个相互联系的过程。 决策和防守这两个环节原则性体现更多，而进攻环节对灵活性要求更多,静若处子、动若脱兔是我追求的境界。 持续盈利能力是基本功和经验相结合的结果。 我把风险控制分为两部分，风险前控制和风险后控制。 我认为不是所有的交易机会都适合基本面分析或都适合技术分析。 较好的交易机会应该能通过基本面分析和技术面分析得到双重验证。 主要用K线、均线、支撑压力线以及仓、量这些，其他指标很少用。 磨练心态需要有个载体，不大可能凭空心态就变好了，我是通过把剑练好来磨炼心态。 模式如果过于死板，会降低效率，弱化创造力。而过于宽松，会放大风险。 团队分工方式的优点是在决策过程中可以集思广益，在执行过程中分工操作，减轻个人负担。缺点也很明显，如果沟通出现问题，集体智慧会变成集体昏聩。 精力充沛同时又没找到合适的伙伴的人，适合单打独斗。 如果能随着市场而进步，不管是单个投资者还是团体，盈利空间都在。 整体看，北京的投资者投资风格较为谨慎，而上海、杭州、深圳的投资者较为积极。
期货中国1、燕飞先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您的网名叫“行为交易者”，这个名字的由来是怎样的？是不是有些含义？或是代表着您的交易理念？ 行为交易者：很高兴接受期货中国网的专访。行为交易者这个名字的启发来自心理学。做交易的人了解，价格的波动影响因素有宏观的，有基本面的，也有市场参与者情绪的影响。市场情绪在类似中国这样的新兴金融市场表现更为突出，我认为与大众行为习惯有直接关系，行为习惯折射在交易上，就会体现出相应的市场情绪表现。 期货中国2、您从开始接触期货，用了四五年的时间才走向持续盈利，这四五年时间的盈亏起伏给您最大的启发是什么？ 行为交易者：瓜熟才能蒂落，水到才能渠成。持续盈利的能力，我认为可以用木桶理论解释。要盈利固然要有一些独到之处，但盈利的持续性一定是取决于最短的那块木板。也就是说，有没有什么重大的缺陷，特别是会导致大亏的缺陷，这个是我经常思考的问题。 期货中国3、您觉得每一个交易者要走向成功，是否都要经历几年时间的起落？投资者如何缩短走向盈利的时间？ 行为交易者：我认为这个没有捷径。几年时间的起落对比几十年的投资生涯来说，应该不算长，投资需要了解的方面有很多，水不到渠是很难成的。 我建议是，可以先选择某一类品种做到深入研究，可能会较快得见效。 期货中国4、2010年8月，您拿着您夫人遗弃的一个期货账户，大约4700元，做到2011年7月7日，账户权益为45100多元。是不是做小账户比较容易取得高收益？您同期操作的大账户收益如何？ 行为交易者：小账户其实难度更大一点，我想很多人有体会的。一个是交易的品种受限制，一个是亏损的额度很小，要求你准确率要很高，开始的时候基本要做到弹无虚发。对于大的账户，更重视权益增长和回撤的稳定性，在仓位上会有所降低，另外可交易的品种更多，收益率低于这个小账户是正常的。其它帐户今年上半年平均收益率在40%左右。 期货中国5、这个小账户的资金曲线比较完美，几乎是平稳上升的，在一般投资者眼中，想要取得高收益就必须承担较大的回撤，而您却回避了大回撤，请问您是通过什么方法控制这个账户的回撤的？ 行为交易者：主要是采用了对冲的方式控制回撤率。但对冲也是有风险的，对冲品种、时机和仓位的选择难度不亚于一次单边投机交易，对账户回撤率的管理和控制、对冲组合设计以及头寸调整能力是一个操盘手是否成熟的重要标志。 期货中国6、做小账户您会把仓位设得高一点，做其他的账户您的仓位是怎么设计的？有没有逐步加减仓的变化体系？ 行为交易者：在常规账户里，根据风险控制的目标，仓位是有详细设计的。比如我们规定单边头寸总体仓位小于30%仓，其中单个品种单边头寸要小于20%仓。对冲套利整体仓位小于60%，这个部分根据对冲组合的类型不同还有更详细的仓位比例控制。混合策略持仓总体仓位应该小于70%。加减仓方面主要是根据交易策略制定相应的方式，不同的交易策略应该有不同的加减仓方式。一般来说，大部分交易我们都经过试仓、建仓、调仓或平仓环节。 期货中国7、您以前做短线比较多，现在则是波段和对冲为主，短线只是偶尔做一下，就您个人的偏好而言，是更喜欢做短线还是波段？为什么？ 行为交易者：我更偏好波段。短线我认为对人的精力和体力要求更高，我不知道再过30年，是否还能有这样的体力和精力，所以不如现在就培养一种持续性更高的模式，因为我是热爱交易的，会一直做下去。 期货中国8、您在做波段的时候，有时也会做一些对冲，您做对冲的目的是什么？具体用怎样的手法？ 行为交易者：对冲可以作为独立的交易模式，进攻和防守兼备。也可以作为单边行情的辅助交易方式，用来控制波动率。这种交易方式的好处在于，在震荡行情里，能弱化价格短期的无序波动造成的亏损，控制交易风险，获取相对稳定的利润。具体手法主要是，多空头寸的组合持有，核心在组合和头寸设计。 期货中国9、您最擅长做哪些品种？在哪个品种上您赚钱最多？有没有您刻意回避的品种？有没有让你大亏过的品种？ 行为交易者：我个人农产品和金属做得比较多，赚钱最多的也是这两大类品种。目前我们的团队已经有能力覆盖所有大类品种，通过团队力量有效地扩大了交易品种范畴。没有刻意回避的品种，但是当某个品种价格、波动或者持仓出现异常，我通常不参与交易。07年后没有大亏的品种了，因为风控不允许出现某个品种上亏太多的情况发生。大亏刚做期货两三年的时候有，金属上有过大的亏损，一次亏了30%左右吧。开始的时候亏过或许是好事，会激发你深入了解某个品种的欲望。 期货中国10、您觉得不同的品种是否像不同的人那样，性情、脾气都有所不同？ 行为交易者：是的，品种之间差异还是比较明显的。一是基于现货环节的特性不同，不同期货品种的合约设计也不同，比如合约大小、交割方面都有很多差异，二是不同品种交易者特点也不同，体现在品种上就会有比较明显的差异。 期货中国11、您的操作手法比较灵活，用的是偏主观的方法，看上去是随机应变的。请问您那灵活的手法中、主观的分析和判断中，是否有一些不变的东西？有哪些不变的东西？ 行为交易者：我把交易分为决策、进攻和防守三个相互联系的过程，其中在决策和防守这两个环节原则性体现更多，比如风险控制中仓位控制、组合数量控制、止损等是原则性很强的。决策过程里对品种机会选择，也是原则性很强的，比如选择有基本面支撑的品种去交易等等。而进攻环节对灵活性要求更多,静若处子、动若脱兔是我追求的境界。 期货中国12、市场的波动节奏经常在发生变化，2009年的市场波动形式和2008年截然不同，2011年的市场波动形式和2011年又有很大的不同，在市场波动不断变化的背景下，如何实现持续盈利？ 行为交易者：持续盈利能力是基本功和经验相结合的结果。就我个人的经验，谈以下几点和大家探讨。1）需要有对阶段性行情性质作判断的能力，这个要求是比较高的，需要具备对价格走势的逻辑分析框架和手段。无须纠结于是用基本面还是技术面，或者两者皆用，关键是分析框架的建立、验证和完善。2）深入研究品种的价格规律。每个品种都有其基于实体经济产需而形成的固有特点，体现在价格上会展现出一定的规律性。3）应该格外重视国内外货币政策的影响和金融体系的缓慢演变。金融危机后，几乎所有品种的金融属性都大大增强，有些品种金融属性占据了主导地位，恐怕会牛也货币熊也货币。4）风险控制，老生常谈。我把风险控制分为两部分，风险前控制和风险后控制。风险后控制包括仓位控制、止损等。我认为风险前控制应该格外强调，在交易决策过程中，充分考虑各种可能风险并针对性设计相应的对策，体现交易策略的完整性，不要有重大的漏洞。 期货中国13、假设有三种交易方式，一纯主观的交易，二对客观信息进行主观分析和判断后的交易，三纯客观的程序化交易，您最认可哪一种？为什么？ 行为交易者：我比较认可第二种。理由是在对某个行业或品种足够熟悉，信息相对充足的情况下，是可以做出准确率相对高的判断的。所以要做的是，尽可能地研究好品种和它所在的产业链。 期货中国14、基本面分析和技术分析在您的交易中各自占据怎样的地位？两者是如何结合使用的？ 行为交易者：我认为不是所有的交易机会都适合基本面分析或都适合技术分析。在使用过程中我们是区分交易机会类型，相应选择分析方法。有时候以某一种分析方式为主，有时候混合使用，相互验证。较好的交易机会应该能通过基本面分析和技术面分析得到双重验证。 期货中国15、您主要关注哪些层面的基本面信息？这些信息主要来源于哪里？ 行为交易者：我们主要关注三类基本面信息，一是宏观经济信息，二是品种供求信息，三是产业链信息来源主要是各专业的研究机构和我们自己研究人员的搜集和整理。 期货中国16、您的技术分析主要是分析K线形态？还是均线系统、压力、阻力？还是相关指标？ 行为交易者：主要用K线、均线、支撑压力线以及仓、量这些，其他指标很少用。 期货中国17、有高手说做期货交易主要是心态管理，而也高手认为没有掌握好的技术就不会有好的心态，请问您觉得在期货交易中心态管理是否重要？ 行为交易者：不能说不重要。我的观点是剑宗，磨练心态需要有个载体，不大可能凭空心态就变好了，我是通过把剑练好来磨炼心态，这是个水到渠成的过程。 期货中国18、您和您的合伙人组建了一个团队，这个团队总共有几个人？各自的分工是怎样的？行为交易者：我们是个开放式团队，会逐渐增加核心成员。目前核心团队有4人，主要分工是1人负责分析和研究信息收集、2人负责交易、1人负责风险控制，以后希望增加基础研究部分的合伙人。 期货中国19、你们在做一项具体的交易时，从投资机会的分析、决策的制定，到进场的执行、风险的控制、止损的防范等，整个流程而言，是相对模式化的还是经常变动的？ 行为交易者：是个分工明确、权责明确的模式化运作方式。模式如果过于死板，会降低效率，弱化创造力。而过于宽松，会放大风险。我们介于两者之间。 期货中国20、您觉得团队分工合作的操作模式和个人面面俱到的操作模式，各自的优劣势是怎样的？ 行为交易者：各有优缺点，团队分工方式的优点是在决策过程中可以集思广益，在执行过程中分工操作，减轻个人负担。缺点也很明显，如果沟通出现问题，集体智慧会变成集体昏聩，所以既要避免一言堂，也要避免沟通不畅，这是格外重要的。个人模式，效率很高，决策速度快。缺点是对个人的要求很高，可能会很累。 期货中国21、哪些类型的人应该参与团队运作？而哪些类型的人可以单打独斗？ 行为交易者：精力充沛同时又没找到合适的伙伴的人，适合单打独斗。其他人都可以参与团队运作。可能找到合适的人，不太容易。 期货中国22、近几年来，随着期货市场的高速发展，专业投资者的比例逐步上升，同时整个投资者群体的水平也有所提高，这是否会导致单个投资者、单个团体、单个盈利模式会越来越难盈利？ 行为交易者：应该不会的，如果能随着市场而进步，不管是单个投资者还是团体，盈利空间都在。 期货中国23、期货投资咨询业务已经推出，期货CTA业务正在探讨，公募基金期货专户理财已经小范围铺开，私募基金期货信托的正式开闸是预期中的事情，您觉得中国期货行业的资产管理业务在两三年内会发生哪些变化？ 行为交易者：希望，首先要有一个合法合规的形式出现。其次具备条件的，在规模和运营机制方面应有所提升。其三，希望几年后，允许海外基金参与国内期货交易，以及开放境内投资者直接参与外盘交易，增强市场化价格形成机制和价格影响力。 期货中国24、您目前在北京工作，北京的期货投资氛围和上海、杭州、深圳相比，有哪些方面的特色？您觉得这四个地方的投资群体有哪些方面的差别？ 行为交易者：整体看，北京的投资者投资风格较为谨慎，而上海、杭州、深圳的投资者较为积极，承担风险的主动性更强。 期货中国25、您在期货市场的下一个目标是怎样的？打算如何实现它？行为交易者：为客户赢利并与客户共赢是我们永恒的目标。下一阶段的目标，首先是服务好现有客户，其次希望能为更多客户服务。为了实现这一目标，一方面加强自身的基础性投研力量，同时与更多的投资和研究机构合作，提升团队的投资视野。另一方面要继续完善分工合作的研究决策、交易和风控机制。 ![]()
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发表于 2011-8-9 20:27:30
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发表于 2011-8-11 15:50:22
