不求主动暴利，接受被动暴利

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这个市场每天都充斥着价格波动，看起来充满着机会，实际不然，价格波动的背后还有着巨大的风险。如果没有在交易之前做好充分的准备工作，一时兴起就入场交易，交易者很快就会陷入到对账户盈亏的担忧和恐惧之中，这也是市场中很多投资者注定的结局，那就是——被市场淘汰。所以一个成熟的交易者一定是在入场前就做好了充分的准备工作，在入场之前就确定了入场点，并对行情可能出现的各种情况逐一分析，并做好应对策略。这样在入场之后心情就不会因为价格的波动起起伏伏，相反，由于对各种情况考虑充分，即便是发生不利于持仓的情形也不会恐慌，因为自己很清楚这笔交易允许发生的亏损是什么程度，即便发生止损离场也能坦然接受。
　　自信的交易者明白，亏损是交易的一部分——再好的思路也有亏损的时候，因为没有人能够控制行情走势。如果行情符合预期甚至比预期的更好，那么也会不因为账面有一点盈利就激动万分，更不会担忧利润的回吐。自信的交易者会在自己的交易规则之内持仓，让利润自由奔跑，直到确定一段行情已经结束。你会发现如果你有了这样的良好交易习惯，你就不会受到行情波动的干扰，不会再将注意力放在交易过程中的盈亏上了。因为你明白了，如果你能很好地控制自己的交易，市场就会负责给你发工资。

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期货交易由于其?高风险、高报酬?的特点吸引了众多形形色色的投资者，大多数的参与者虽然都具备这个常识，但是往往只沉醉于可观的获利中，对于?潜在的巨大风险?却视若无睹。使得期货市场长期生存乃至稳定获利的投资者寥寥无几，在笔者看来，做期货必须守住三个底线：

　　一、学会观望学会等待

　　等待是一个看似乎消极其实积极的概念，等待是从一个时间向另一时间的过渡，是从一个平台向另一平台的飞跃，对于在期货海洋中博杀的投资人来讲，等待意味着一种原则，一种大道，一种自信。在我看来等待的人至少是清醒的，也是思量的，清醒则意味着能看到走势变化的各种可能，并保持适度的超脱，保持一点观察的距离，保持非情绪化的客观与全面，拒绝用人云亦云代替思考和检验。思量意味着从不同的角度，不同的路线反复思考推演将来可能发生的路线，可以是正常状况下的必然，也可以斟酌不可预见或小概率事件，偶然的可能。在等待中可以从事物的不同方面揭示市场的运行趋向。期市机会多如牛毛，然投资人下单也多入牛毛，进入期货市场的人无不怀着美好的愿望，能赚钱者尤其是赚大钱者凤毛麟角，而期货市场的魔力就在于不断出现的大大小小的机会。每个期货人都有过赚钱的经历，但有能力保住利润的又少之又少。其重要原因就是在等待这一功课上做的不够。期货行情永远存在，每天交易不仅增加投资错误概率，而且可能由于距离市场过近、交易过于频繁而导致交易成本增加，观望休息将使投资者更加冷静的分析判断市场大势发展方向。

　　二、学会止损

　　期货投资是高风险、高盈利的投资方式，投资失败在整个投资中将是不可避免的，发生亏损不可怕，怕就怕在让风险无限制发展下去。我们在建立交易头寸时，首先要确定自己能经得起的亏损，能承担多大的风险。如果实际的损失达到你准备接受的程度，必须迅速认赔，止损出局。止损的目的是为了保护自己，把风险控制在有限的范围，同时可以保证让获利持续发展，获利会照顾好自己。在建立一个头寸之前，必须决定各种情况的反应对策。当你的交易头寸得到盈利时，就让它进一步增长，这是一个古老的信条。很多交易员重复这个信条。那些缺乏行为准则的人往往不能坚持一贯的交易行为。在交易过程中三心二意、朝令夕改，缺乏一贯性，会把所有的盈利机会毁掉，赔钱的交易往往是由于感情用事造成的。一些新手常常忘掉了一切，用感情去交易，他们必然因此而反反复复，缺乏一贯性。而且无法清醒地考虑问题。纪律和耐心就是赚钱的关键场，在止损的问题上需要交易者有铁的纪律，曾经有一位资深的交易员写下这样一个对联"止损永远是对的，错了也对；死扛永远是错的，对了也错"。可见止损在期货交易中的重要性。

　　三、心态平和

　　经历过期货市场大风大浪的人对"古今多少事，尽付笑谈中"有着深切的体会，在投资市场上，高手之间的较量是投资哲学的较量，心态和境界的较量古代圣人讲人如要至善至美必须去修行。修是严谨的，也是飘逸的。"修字"的内涵是内省和矫正。也就是反思过去的行为和思想，矫正自己的错误。只有通过对以往的投资观点，理念不断修正，改进才能走向成功的彼岸。

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期货交易是T+0的双向交易，有很大的灵活性，但这同时也增加了它的操作难度。有很多期货交易者都致力于形成自己的交易系统，企图寻找像数学公式一样的交易模板，能简单准确地从期货市场获利，所以程序化交易也越来越受期货交易者的青睐。
　　笔者认为，程序化交易本身只是工具，是人的思想加电脑的执行，它本身并没有什么神奇的，关键是人的思想。交易者把自己的交易系统写成程序嵌入电脑，比如5分钟K线上穿60日均线做多，下穿60日均线做空，在文华财经中用代码表示为：c>=ma(c，60)，bpk； c

　　笔者曾编了一个程序，用程序化交易系统对过去3年的行情进行测试：20万的初始资金，如果用这一个交易系统交易，总盈利为8169875元。真这么赚钱的话，大家都这样操作不就行了？其实不是这样子的。程序化交易看似简单，其实不简单，就好像每天早晨跑步一样，很简单的事情，可真正能坚持10年的人，一定很厉害！程序化交易需要长期坚持，短期内一般很少能见到利润的。

　　但再完美的程序化交易也不是一台提款机。市场是由人组成的，是会变的，再好的交易方法也有失利的时候。在交易的过程中投资者难免会碰到亏损的情况，面对亏损，特别的亏损率比较高的时候，很多人可能对自己的程序产生怀疑，进而人为停止交易。另外，程序化交易的优点是执行力强，它可以排除很多人为因素的干扰，严格地执行纪律，但也就因此缺乏灵活性。比如，4999和5000在人眼中几乎是一样的，但电脑看来就完全不同，这就可能导致不同的结果。如果仅因为1点之差误判了行情，很多投资者会对程序化交易失去信心，所以程序化交易真正操作起来是很不容易的。

　　我在长期进行期货行情研判中形成了自己的交易系统。在正式用这个系统进行程序化交易前，我会先用以前的行情对它进行模拟测试，测试的时间越长越好。如果在前10年的行情中最大的亏损率不超过交易保证金100%，也就是说如果用50%的仓位进行交易，亏损不超过本金的50%，如果用30%的仓位进行交易，亏损不超过本金30%的话，就可以尝试用该系统进行交易。因为市场一直在变化，所以最多半年就要对系统再优化一次。另外，在使用该系统期间，要完全交给电脑，决不人为下单操作。程序化交易追求的就是淡定从容。

　　总之，程序化交易的确是可以赚到钱，可是一般的非专业人士操作起来还是有很大困难的，毕竟用真金白银进行交易不同于模拟交易，看着自己20万的资金起起伏伏，能保持一个非常淡定的心态，是需要长时间的市场磨练的。

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期货圈远比任何其他行业更热衷于分享“成功经验”，尽管这些“经验”往往带有误导性，但这丝毫不影响它的传播范围。例如，一直被技术派奉为圭臬的“选择最适合自己的品种，严格遵循信号操作”，对于技术狂来说，或许这样做就可以心无旁骛，以建立稳定的交易系统，但如果那些信奉基本面分析的投资者，也囫囵吞枣地接受这个建议，就令人怀疑他的分析水平了。事实上，分析师行业里也确实流行着“品种限定”的业务特点（例如，铜期货分析师、大豆期货分析师），但笔者认为，这种业务的划分，在很大程度上让分析和交易的对接产生了南辕北辙的效果。本文试着从两个角度对品种选择的重要性谈一些个人的见解。  

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第一，涨跌概念具有相对性
　　品种分析的目的是预测涨跌，但如果我们仅把注意力锚定在一个品种上，反而会使判断流于形式化。目前通行的分析思路是，我们只对品种的供需面做纵向分析，而从不对各品种之间的价差关系作横向分析。而实际观察的结果却显示，后者往往是决定交易成败的关键因素。

　　例如，当铜出现增产消息时，我们倾向于认为供给增加，对价格构成压力。但如果因此匆忙得出“铜将会下跌”的结论则显得有些粗线条了。在这个强调有粗有细的时代，我们有必要对上述假设继续延伸。再假设一：此时铝和锌的产量同时增加，并且增加的速度大于铜，那么铜价应该上涨还是下跌？再假设二：假设此时正处在牛市中，隔天的市场表现是：铝和锌大幅上涨，而铜价转入振荡。那么能否把铜价的相对弱势看成对“产量利空”的反映呢？对上述两个再假设的回答引申出了一个特别的思考角度：供需变化引发的涨跌，只有在其他品种供需面恒定的情况下才有意义。这正是经济学家阐述问题的独有句式“假定其他条件不变……”。

　　但很遗憾，我们不可能把期货市场当成一个实验室，现实中其他条件一直在变化。这种经济学家的“假设思维”只能训练我们对问题的理解，不能对市场分析提供现成的答案。

　　回到经验层面，对价格与供需因子之间的互动观察得越深入，我们越是会发现供需的变化只有在相对水平上才有意义。那些供需偏紧的品种在牛市中，通常会成为领涨先锋，而在熊市中则跌幅相对有限。但如果我们不研判市场大势，不将各品种基本面做横向比较，执着于某个品种单独的信息影响，结果往往是陷入误区，成为“供需输入，涨跌输出”的数据工厂。

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第二，品种选择决定操作难度
　　我认为对于投资者而言，战胜市场的关键在于准确把握市场大势，而对品种的选择决定了操作的难度。举例来说，那些擅长基本分析的左侧交易者，策略上选择在市场调整时分批买入，以期望在市场强势回归中获取波段利润。而为了保障交易整体的平衡以及规避预测失误带来的风险，通常会设定一定比例的保护性止损。这时，选择品种的重要性会显得尤其突出。在跌势中，我们经常可以看到，供需面偏紧的品种总是最早企稳回升，而此时领跌的品种或许已经发出了止损信号。这意味着，同样的操作策略应用在不同的品种上时，最终的操作绩效却天差地别。最乐观的情况下，仓位已经开始实现获利，而最悲观的情况下，仓位已经被清除出局了。

　　以LME铜和LME铝两个品种为例，2010年4月下旬基本金属市场展开一轮中级调整趋势，至6月上旬价格在前期调整低点附近找到支撑，开始止跌回稳。但从技术图表上看，两者在细微处的表现差距足以对交易产生决定性影响。铝在5月份第三周已经开始跌破前期调整低点。而在利多信息提振下铜价直到6月份第一周才开始测试前低支撑。同时观察两者在弱势中的反弹力度，铝在5月份第4周反弹失利阴线报收，而相同时间内铜价却在突破前周高点之后，以阳线报收（短线客能理解这意味着什么）。最终，铜在6月份第二周以中阳线展开涨势，从而在技术图标上形成假突破形态，而此时，铝价已经完成破位，正在回抽前期颈线！仅仅两三周的走势转化，对于操作者而言，个中滋味却值得反思。假设同样看多的两位投资者，选择铜意味着更快的获利速度并且避免了止损出局的尴尬，而选择铝的投资者则已经开始面对止损警报了。

　　不仅对于那些波段操作者来说，品种的选择将对资金效率构成巨大的影响。在长周期分析面前，品种选择的重要性也随着时间的延伸变得更加明显，对期货市场长期趋势的观察印证了这个观点。

　　在经济周期波动中，早期因为刺激政策释放的货币主动性通过信贷途径集中进入投资领域，带动工业品涨幅要大于农产品，而后期货币经过工资形式分摊到大众手中，此时农产品涨幅通常开始变得更加引人注目（投资者可以参考2009年金属市场表现和2010年农产品市场表现的对比）。最起码从实战层面上，这种大周期内，不同经济属性的商品强弱轮换现象说明了一个问题：对于趋势投资者来说，准确预测市场大势只是战胜市场的第一步，在这个基础上进一步发现最具操作价值的品种，才是对实战意义更大的分析目标。

　　对整体市场的分析为投资者指出了交易方向，交易信号为投资者确定了买卖依据，而真正在交易过程中起到保驾护航作用的或许是选择合适的品种。这种对品种选择的重视，不仅令交易和预测实现了对接，更为投资行为本身增添了一份理性与谨慎。

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棉花价格研究有很多方法，如可以从收储政策方面下手，研究棉花期现货市场的影响、货币政策变化对棉花品种的影响、棉花套利及与其他品种套利关系等等，本文试从趋势和季节两方面对棉花价格进行分析。 　　一、趋势分析法在棉花市场中的应用 　　从之前我们研究过的其他品种的特征看，品种差异化特征明显，表现为强者恒强、弱者恒弱，并且价格具有明显的长期记忆性。各个品种日间波动和日内波动同质化明显：日间波动大的品种日内波动也大，但日间波动小的品种与日内波动大小并没有太大关系。本文通过趋势化分析方法，来研究棉花这一品种是否具有同质化特点。  

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1.趋势分析法的概念
　　本文定义的趋势指标为过去10天内期货价格的差值与期货价格的绝对差值和的比值。当过去10天连续上涨或连续下跌时，值为1；当过去10天内上涨和下跌的时间相同且幅度相同时，值为0。也就是说，当它的值接近于1或-1时，表明当时商品的趋势已经确立；当值为0时，表明该商品处于振荡行情当中。

　　我们用两个指标来反映棉花期货价格是否具有趋势明显的特征。（1）值大于0.3的天数与交易天数的比值，该比值越大，说明该商品的趋势越明显；（2）值大于0.3的最大持续天数，该值越大，说明该商品趋势持续越好。

　　2.趋势分析法的应用

　　本文所选数据为2005年4月22日—2010年8月27日棉花主力合约期货价格数据，总计754个。下图是期货价格差值的走势。

　　期货价格差值

　　通过统计分析得出，在这样一段较长的时间内，棉花期货价格延续涨势的天数为379天，延续跌势的天数为362天。从趋势指标的分析来看，其值大于0.3的天数与交易天数的比值为0.3。和以往分析过的商品相比，棉花是趋势特征比较明显的商品。在连续出现的涨势与跌势中，棉花具有较强的上涨趋势特征，下跌趋势特征不明显。

　　3.棉花价格的波动性

　　商品波动分为日间波动与日内波动。一般我们用最高价减去最低价来表示日内波动；用前收盘价减去今开盘价的跳空来表示日间波动。棉花的波动是否具有较强的趋势性特征，从以下分析可以看出。

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棉花日内与日间波动率比较
　　从上图来看，日内与日间波动并没有太大联系，也就是说当日内波动幅度达到最大值、最小值的时候日间波动并不是同步的放大或缩小。甚至在有些时候，日内波动与日间波动出现完全相反的走势；但是有时候日间波动趋势又明显于滞后于日内波动。从波动率来看，日内波动比较平缓，而日间波动则较为剧烈得多。这在一定程度上说明了在日间进行投资操作的风险比日内要高，当然投资机会也多，只要抓住棉花波动的趋势，那离获利就不远了。

　　4.棉花价格的历史突变性

　　棉花价格的历史突变性是指根据历史收益的统计，判断在现在这个价格上能延续历史趋势的概率是多少。

　　分析如下：先计算棉花1—60天的历史收益，基于不同的时间周期计算历史上超过两倍方差以外的收益出现的频率和次数。

　　不同时间周期中的棉花均值与波动

　　上图是棉花1—60天中不同周期中的收益与波动比较图。从图中看，棉花价格的波动呈现一定的趋势性，波动趋势有明显的弧形特征；而对于均值，时间越长均值相对越大，因此棉花均值一直是向上的趋势。从我们的统计数据看，在10日这个周期当中，棉花的历史突变性较强，涨幅和跌幅都超过了规定的范围，其中涨幅超过上限的次数是13次，跌破下限的次数是8次，总共51个涨跌幅，突变的概率在41%左右；另外就是15日周期，棉花的历史突变性相对较弱，上涨和下跌幅度超过规定区域的次数是7次，概率将近10%左右。

　　从这一分析来看，棉花这个品种的价格不同周期其历史突变性不同，历史突变性频率显示了在该品种当中在此周期内可能出现的“爆发性行情”的概率。与之前研究过的其他品种结果对比显示，棉花的历史突变性从品种横向比较上看不是很强，不容易发生“爆发性行情”，而是和历史依赖性更强一些。

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二、季节性分析法在棉花市场中的应用
　　一年四季，市场上的各种因素周而复始的影响着棉花的生长，从而影响着棉花期货价格的走势。棉花作为农产品，其价格表现出一定的季节性特征，本文从数学角度出发研究棉花的这一季节性特征，或比经验性的结论更具可信性。

　　1.季节性指数

　　在研究棉花的季节性分析法之前，一定要先定义季节性指数的概念。该指数是反映某种商品在各个月份的平均走势，能使人对季节性因素影响产生直观映像。本文采用平均百分率法定义商品季节性指数。

　　记棉花期货在第n年第i个月的收盘平均价格为p(ni)，按照平均百分率法，棉花的季节性指数按如下步骤计算：

　　计算月平均价格在全年的平均值，记为p(n) ；

　　将每个月的平均价格表示为年平均值的百分率，即p(ni)=100×p(ni)/p(n) ；

　　对于每个月份，计算第2个步骤的平均数p(i)，所得结果即为季节性指数。

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各年份棉花季节性指数
　　棉花月度走势统计

　　结合上图与上表，我们通常可以用某月份上涨年份的百分率来度量该个月份是否具有季节性特征。其中上涨年份的比率大于等于75%，或者小于等于25%的月份，应当引起投资者的注意。如上表分析的结果是：3—4月份是相对而言易下跌的月份，而11—12月份是相对而言易上涨的月份；其余月份涨跌概率均等。但是上涨年份百分率指标只能作为一个参考，不能完全说明商品的季节性状况。这主要基于两个原因：

　　一是百分率仅仅说明上涨年份所占比例，并没有说明上涨多少或下跌多少。有可能出现多个年度上涨但涨幅很小，一个年度下跌但跌幅很大的情形。

　　二是由于本文选择的数据仅限于4年时间，时间期限不够长，可能会给结果带来一定的误差。

　　2.棉花季节性指数的强弱

　　我们引入一个指标T来衡量棉花期货的季节性趋势的强弱。该指标的分子衡量的是季节性指数走势的趋势性大小，分母衡量的是各年度走势和季节性指数的偏离程度。显然，在年份数一定的情况下，该指标越大，说明商品的季节性趋势越强；该指标越小，说明商品的趋势性越弱。指标T定义如下：

　　其中r是所考察期间的总年数。T越显著表明该商品的季节性越强。

　　从计算的结果来看，棉花期货的季节性指数强弱指标值为0.576。在之前研究过的商品当中，强麦、棉花、PTA三者表现出较强的季节性特征。因此，对于这种商品的季节性强弱指标，假若在其他条件都相同的条件下进行分析，值大于等于0.576的就表现为明显的季节性特征，一定程度上可以由上述结果判断商品的趋势强弱程度。

　　三、总结

　　本文从统计学的角度进行剖析，分别用趋势分析法和季节性指标分析法对棉花期货价格走势进行分析。

　　研究发现，棉花价格绝大多数时间的走势是比较依赖于历史走势的，出现“爆发性行情”的概率不大，这也与棉花属于农产品属性有很大关系，农产品属性的商品往往会表现出一定的季节性特征。就像上述研究的季节性指标以及强弱指标显示的那样，在全部年份当中某个月份价格出现上涨和下跌的概率不相同，因此我们可大致认为在此月份，下年度出现上涨或下跌的概率是多大，这些都可以当作一种投资的参考。

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止损是期货投资者必备的交易技巧。对于新手来说，很多人认为，每个人都要先经历亏钱过程，然后才能到达成功的彼岸，而亏钱则是投资者所必须要缴纳的“学费”。如果真是这样的话，笔者希望这个“学费”最好是“分期付款缴费”，而不是“一次性付清学费”。毕竟多次的亏钱经历更容易让投资者重视期货交易的正确理念与方法。亏也要亏得值得！更有一种交易思想认为，计划止损所产生的损失不算损失，真正的损失是计划止损外的损失。在成熟的期货交易中，投资者一般只有在预期盈亏比超过3：1时才会交易。如果遵照这种原则进行投资，长期来看不容易产生亏损。一般来说，最后的亏损是因为没有执行盈亏比3：1设定的止损而产生计划外超额止损。而这种损失大多就是来自所谓的突发性止损。因此，控制突发止损成为期货交易成功的重要手段与能力之一。

　　计划止损

　　单从表面意思看，计划止损就是在制定交易计划时设定的止损价位或条件信号。但从更深度的认识来看，计划止损（也可以说是止损行为）在实际操作中是可以按计划设定的价位被执行，一般表现为行情走势具有连续价位和充分的市场流动性。 止损方法一般可以分为三类：固定止损、跟踪止损和条件止损。

　　固定止损，即通过限定具体的止损位置，从而固定止损损失的数额。比如10%止损法或技术形态价位止损等。这种止损类型一般都有明确的计划损失限定，可以很好地体现盈亏比3：1的原则。这类止损方法比较容易理解，执行也很简单。

　　跟踪止损，即通过设定并跟踪相关止损条件和信号来完成止损功能。这种止损类型一般不设定具体的止损价位，优点是可以跟交易条件结合起来使用。由于止损位置是变动的，因此大多数跟踪止损还兼有止盈跟踪的功能，有利于实现有效扩大盈利的目的。比如：均线止损、通道止损、趋势线止损等。由于跟踪止损策略与顺势而为的交易理念密切结合，所以很多老交易员都比较喜欢使用跟踪止损。它是一个比较好的 止损策略，能帮助交易者抓住一个趋势的绝大部分。

　　条件止损，即通过预先假定市场会出现某些情况，过后如果没有出现预期情况即平仓出局。如基本面重要数据公布前，预计数据是利多，但公布后的数据跟预期不一致时，即平仓出局。再如，如果预期期价在某个时间段应该发生某种变动，但过后却没有发生预期变动，这时平仓出局也可视为条件止损。说通俗点，就是在该发生的时候却没有发生，即进行条件止损。这种方法，一般投资者比较少用。并且由于该方法主观判断成分较多，在使用上最好也要和其他的方法结合起来使用，会比较稳妥些。

　　总之，计划止损的方法很多，但无论采取何种止损方法都必须是明确的，且可执行的.  

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突发止损

　　突发止损是指在计划止损无法有效执行时的止损，具体表现为，突发情况出现，或没有连续价位可以执行的，或因流动性不足引起计划止损障碍。突发止损损失是指超过计划止损外的损失。

　　比如8月16日笔者有一客户在郑糖805合约上在3745元处做多，计划目标是3820元，计划止损是3720元，计划盈亏比为3：1。但由于隔夜外盘大幅暴跌，17日郑糖805期价跃过其止损位以3653元大幅低开，使得客户一下子不知所措，在经过一番挣扎后，客户还是在期价反弹至3670元止损了。之后期价即展开一轮大幅反弹。这种情况就是典型的突发止损。在这种情况下，投资者面临非常大的精神压力，思想斗争也是十分激烈的。一方面期价已触及止损位了，按计划是应该要止损出局了，另一方面又由于期价过分超跌，期价随时有大幅反弹的可能，如果止损可能会止损在低位，如果不止损，还有继续下跌的可能。种种思想斗争严重干扰了投资者的正常决策思维，这时候如果价格再继续小跌的话，随时都可能导致投资者做出心理止损。

　　在上面的例子中，该客户的损失可以分为两部分。即总损失=计划止损损失+突发止损损失=（3745元-3720元）+（3720-3670）=25+50=75元。每吨的总损失达到75元，几乎等于原计划盈利的75元。这时的盈亏比变为1：1，如果长期这样操作，投资者是很难在期货市场赚到钱的.

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投资者选择期货交易品种的时候，选择标准一般会有以下几条（这里我们仅仅考虑投资者当中的投机那一部分而不考虑套期保值那部分投资者。套期保值的投资者一般不存在选择品种的问题，对于这部分投资者而言其手头上拥有的现货是什么，就应该选择什么对应的期货品种）：
　　1.投资者熟悉的品种；

　　2.具有良好的流动性，成交量大；

      3.波动大，且具有良好的趋势性。

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为什么要选择熟悉的品种?
　　选择做任何品种的投资，务必要做到对这个品种有基本的了解。当然对于采用基本面分析和技术面分析的交易者而言，熟悉所指代的含义各有不同。从基本面分析出发，意味着要对该品种的上下游行业产业熟悉，知道制约价格走势的关键因素在什么地方；技术面分析则从是盘面出发，要了解价格变化的一些基本规律，比如它的阻力线、支撑线等等。投资者最忌讳对品种一无所知便参与交易，这会导致两种后果：第一，对价格变化没有明确的判断标准，心中没底；第二，对价格判断没底容易扰乱投资心态，从而使接下来的投资方向更加紊乱，即便一时获得盈利也可能在以后的投资中因做出错误的决策而导致更大的亏损。

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为什么要选择流动性好、成交量大的品种？
　　为了便于成交，我们在选择品种的时候一般要选择成交量大的品种，这样无论是进场还是出场都比较容易实现。试想一下，如果我们买入一个品种持仓量只有几手的品种，那么交易对手很可能就只有一个，如果我们想要平仓的话就必须要得到对方的同意才行，在这种情况下我们就很难取得交易的主动权。类似的交易品种，对于投资来说显然不是一个好的品种，选择时是务必要排除在外的。

　　另外，流动性差的品种，从理论上来说，买卖价差通常也比较大。这一点从每个品种的不活跃合约上就可以看出来。比如说10个月之后的沪铝合约：假定买价17500元/吨，卖价18000元/吨。那么如果你这个时候买入了铝，价格将是18000元/吨，可是如果你要平仓掉，却只能接受17500元/吨的价格。要等到买价上升到18000元/吨乃至更高的位置将可能是一个漫长的过程，是很难熬的。所以，如果仅就投机交易而言，无论我们选择什么品种，一般都要选择主力合约，即所谓持仓量最大、成交量最大的那个合约。每个品种对应的主力合约出现的规律不同，投资者只要关注持仓量和成交量两个标准即可找到对应的主力合约。

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为什么要选择波动大、具有良好趋势性的品种？
　　所谓波动大，一个是指日内波动大。比如一天的波动幅度通常大于1%，偶尔有行情的时候波动更大。对于做日内交易的投资者而言这尤为重要，你买入了这个品种，结果价格半天不动，岂不要把自己憋屈死？另一个是指隔日价格的波动较大。如果一个品种，在一个月、两个月甚至更长的时间内都处在一个窄幅振荡区间之内，每天的涨跌幅都不超过1%，在一个月或者几个月之内波动幅度都不超过3%，这样的品种对于投资者来说也是不太乐见的。要不只能眼睁睁地看着别人挣钱，而自己的资金却始终平静如水。当然话说回来，波动幅度小其实同样也意味着投资面对的风险也较小，也就是说假设你做错了方向，你所面对的亏损风险也会比其他波动大的品种要小。风险和收益呈一定的正向关系，这是投资的最基本规律。

　　良好的趋势性，指的是一个品种价格变动的方向具有一定的稳定性。忽上忽下如坐过山车一样的行情也是很让人难受的。当然这个要求有点过于理想，如果趋势真的是那么容易把握的话，那期货投资岂不成了大多数人都能挣钱的买卖？

　　明确了以上三个标准以后，我们就可以对现有的期货品种做一个分析。由于股指期货门槛过高，我们在这里就只讨论商品期货。国内目前有三个商品期货交易所：分别是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所。在这三个交易所上市的一共有23个交易品种。

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服务产业客户久了，主动也好、被动也罢，跟踪这些客户在期货市场上套保的 “成败得失”，收获不小。简单总结，要有好的保值效果，一在风格，二在坚持，只有不照搬别人的，真正确定符合自己企业的保值思路，又能持之以恒、不断总结，套期保值的效果才能出来。
　　说来容易，企业要找到“对路”的法子，并非易事，除了应有的期现货理念、团队、操作框架与管理制度外，想要把期货、现货这两个市场的路走好，企业的掌舵人责任最大，绝对是成败的关键。

独孤求赔

有这么一家企业，国企背景，2003年前后开始涉足铜材行业，当时没抱太大想法，只是想多元化的搞些产值。2004年年中，企业的A总是老有色了，他对铜价走牛的看法很坚定，A总意识到，一旦伦铜有效冲破3000美元/吨，铜价很可能加速拉涨，作为加工商，企业必将面临极大风险。与我们接洽后，认同我们提供的买保策略，于是，抽调现货购销人员，快速组建期货部，迅速打通所有通道，加入保值行列。最初企业的保值操作相当有效地规避了铜价上涨过快带来的风险，但同时自己操盘的A总信心陡升、情绪膨胀，愈发迷恋“高杠杆”的期货交易，他开始着迷于频繁操作带来的短线收益，并独立接触外盘操作，不分白天、不分黑夜，时刻沉浸在判断铜价涨跌的主观世界里，操作方法也慢慢脱离企业真实的现货所需。伴随着铜价在2005年底冲破4000美元、并于2006年初飙升到5000美元，A总相信，铜牛已到尽头，决意卖空，并且在内外两个市场超量卖出，但铜价仅在2006年春节前后稍作停留，从此一路奔向8800美元高点。企业面临的期货亏损压力不断增加，由于超量操作，无法与现货完全匹配，期货上的巨额损失开始影响正常的现金流，企业只得选择停产。在铜价最高的时段，A总留下了烂摊子，被黯然解职，在上层集团批示下，这家企业清算了所有的期货头寸。
　　2006年5月，这家企业迎来了B总，B总很带着点儿“领导”味儿，没有做过一把手，对铜价的涨跌也没有什么看法，对期货以及保值基本停留在理论层面，但认为期货部门不能闲着，也应适当顺应保值时势，可前车之鉴就在眼前，B总显得谨小慎微，很少参与保值，量也不大。当时，铜价已经进入5500-8000美元的宽幅震荡局面，不怎么保值使得企业只能被动适应铜价“大开大阖”的阶段性波动，下游定价也缺乏了竞争力，企业发展没有了生机。

　　无奈之下，2007年上半年，换上了C总，C总很和气，不摆架子，不露学问，初到企业，便努力将企业上下拧成一根儿“绳儿”。现货捋顺后，C总同样意识到铜价波动对企业效益的影响，除了加强个人学习，还强化了期货部门的奖励机制，鼓励他们对企业的保值操作、铜价看法献言献策。另外，在C总带队下，大家向外取经，走访多家保值经验丰富的现货企业与期货公司，加深了对风险敞口的认识，随着期现货部门有效沟通机制的完善，企业保值路子逐渐成熟，形成了有敞口风险即通过期货市场加以抹平的固定方法。在2007-2008年铜价宽幅震荡的环境里，这样的模式一直好用。然而，金融危机在2008年10月迅速恶化，使企业根据敞口风险建立的大量多单，短期暴露极大风险，也对企业造成了极大伤害，在铜价连续六个停板行情中，C总一再表态，“无论多难，期货头寸也一定要保住”，因此，企业一度选择停产来应对现金流风险。千难万苦后，随着2009年一季度铜价企稳，前期多头随下游订单逐步平仓，企业终于熬过了最困难的时段。

　　金融危机之后，C总和期货部门的员工开始对原来固定的完全敞口的保值思路加以反思。随着企业保值经验的不断积累，现如今，企业已经可以结合波段行情有比例的从事保值操作。经历了最困难的那段儿，C总仍然认可套期保值，那时，他自己也面临极大压力，也可能被上层解职，但他依然乐观，直面涨跌剧烈的铜价与期货、现货两个市场。C总坦言：“不做保值，企业就被动了；对待保值，要总结经验、持之以恒。”

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