寒潮未至 解读甲醇再现波澜背后隐藏的逻辑

期货小豆豆

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　　甲醇也疯狂。两个月不到，涨了近50%。

　　今年国庆节一过，甲醇期货就没怎么消停。国庆前华东港口地区甲醇均价仅1900元/吨，节后涨到2050元/吨。后来稍微喘口气后又发了飙，仅用了一周，从2500蹿升到3200！

　　然而，甲醇期货的狂躁还仅仅是化工品行业的冰山一角。

　　今年化工品价格涨幅超过30%的接近30种，价差涨幅超过30%达到16种。TDI等品种价格和价差涨幅甚至分别达到了164.8%和285.6%，创历史新高。

　　东方证券首席石化分析师赵辰认为，今年化工品价格持续反弹，企业盈利大幅改善，不仅因需求端有政策托底维持增速，且供给端过去几年退出不少产能，最终供需缺口推动价格上涨。

　　而最近部分商品涨幅巨大到与基本面不成比例，却再次折射出：在这个化工品高景气背后还在不断膨胀的，或许是与实体毫无干系的投机心态。

　　基本面：供需差造就品种区间机会

　　今年10月份以来，甲醇华东均价从1903元/吨涨至2771元/吨，涨幅达45.6%。

　　海通证券(600837,股吧)认为，甲醇价格上涨，价差扩大，有助于甲醇生产企业盈利改善。

　　究其原因，一方面是在供给端，原材料成本上升：今年我国煤制甲醇占比71%，而10月份以来，无烟煤华中均价涨幅达32.4%；而中石油11月20日开始上调非居民天然气价格10%~20%亦推动了气头甲醇价格。

　　而今年10月以来甲醇装置检修较多，江苏恒盛30万吨、陕西神木40万吨、国电英力特(000635,股吧)50万吨等甲醇装置均有停车；另有部分低负荷运行。装置检修、低负荷运行导致货源偏紧。

　　在需求端，下游需求同比有所改善。今年我国甲醇前10个月表观消费量为4264.39万吨，同比增长14.9%。10月我国甲醇产量同比增长6.9%；表观消费量同比增长7.5%。下游需求同比改善。

　　东方证券赵辰认为，供需缺口最大，涨速最快的时点就是当下。但化工品上涨趋势还未结束，最终多数价格会修复到供需平衡时边际产能的成本线。

　　建议关注还处于底部的尿素行业，有成本支撑，行业高景气可维持到明年的PVC行业，明年或维持温和复苏的纯碱行业等，及其相关上市公司。

　　在华尔街见闻“2017全球最佳投资机会”年度峰会上，广发证券(000776,股吧)首席宏观分析师郭磊就曾表示，商品类的投资标的其实跟整个需求的变化相关度是非常高的。

　　投机：期货玩家将市场炒上天

　　甲醇期货牛气冲天MA1701一度突破3070元/吨大关。

　　目前，国内多数地区因前期供不应求造成的甲醇上涨已基本结束，部分地区已经开始回调。唯独华东市场全速上涨。

　　在期货日报看来，在既无实质需求增加，又与周边套利全部开启的情况下，由于甲醇纸货市场的存在，为短炒提供了便利。

　　但随着逼空加剧，市场已经成为赌徒的游乐场。纸货市场缺乏监管，违约成本较低，存在杠杆。

　　一旦市场形成了赌博式的大面积投机行为，价格就会完全脱离供需而导致失控。而上一次甲醇出现这个价格时，国际原油还在100美元/桶。

　　展望：供需缺口收窄，疯牛难以为继

　　对化工品的未来，赵辰认为，价格涨速可能已经到了极限，供需缺口不可持续。随着涨价，供给端会有更多企业复产。鉴于淡季，复产很可能集中在春节后。

　　预计明年上半年供需缺口将逐步缩小，但消失前价格涨势还将持续，周期没走完，而其反弹上限就是供需平衡时最高成本边际产能的成本线。

　　鉴于未来两年盈利改善更多是用来还贷而非扩张，因此景气会较稳定，有成本优势的龙头企业方能在市占率和盈利能力上维持在较高水平。

　　影响明年价格趋势的最大变数，将会是煤价和油价的变化。

　　广发证券郭磊在见闻峰会上表示，商品市场仍是非常有效的，这部分价格在严格的沿着整个经济复苏脉冲的强度走。

　　如果后期整个经济复苏脉冲强度要比今年的9、10月更强，商品价格才有理由再创一轮新高。建议可以从这样一部分前周期产品，逐步向后周期转移。

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