2017年美元加息三次有悬念 “特朗普刺激”成效难料

越州三宝

　导读

　　经济乐观主义自特朗普赢得美国选举以来一直在高涨，这不但使得股票上涨和美元飙升，也主导了美联储的判断。在12月15日的会议上，美联储官员将2017年的加息预测从两次增加到三次，因为政策制定者预计增长和通货膨胀会比以前预期的更热。但在特朗普执政政策并不明晰、欧洲2017年多个选举存在不确定性、全球经济仍然增长缓慢的前提下，当下的乐观能够持续多久？利率正常化带来的美元暴涨与美联储紧缩是否会对美国经济产生负面效应？

　　在经历了美国大选和英国脱欧两只“黑天鹅”后，全球市场顺利迎来了12月15日的美国联邦储备委员会的加息。对于金融危机后一直扬言要恢复常规货币政策的美联储来说，八年来的第二次加息是最无悬念的举措，但如何在2017年面对新总统特朗普的经济政策和动荡的全球经济，才是美联储主席耶伦最棘手的命题。

　　经济乐观主义自特朗普赢得美国选举以来一直在高涨，这不但使得股票上涨和美元飙升，也主导了美联储的判断。在12月15日的会议上，美联储官员将2017年的加息预测从两次增加到三次，因为政策制定者预计增长和通货膨胀会比以前预期的更热。

　　但这种乐观的预计是否真的能够实现？就在一年前，美联储预测2016年将加息四次，但结果只加了一次。然而，在美联储12月会议之后，从利率期货看，市场认为政策制定者在2017年兑现三次加息这个预测的几率为46%。这意味着，相比今年全年的情况，金融市场的预期现在更接近美联储自己的预测。

　　但在特朗普执政政策并不明晰、欧洲2017年多个选举存在不确定性、全球经济仍然增长缓慢的前提下，当下的乐观能够持续多久？利率正常化带来的美元暴涨与美联储紧缩是否会对美国经济产生负面效应？

　　在这个岁末年初，对2017年不确定性的忧虑远比市场的狂欢要重要得多。

　　特朗普刺激成效难料

　　美国市场存在一种越来越明显的预期，即明年加息的情况将与未来总统有着直接的关系。

　　尽管耶伦多次强调，明年美联储仍然将根据美国经济数据来进行利率决策，但种种迹象已经表明，对特朗普刺激政策的预期已经被计入目前的美联储预测中。耶伦表示，目前已有两位联储委员在投票时考虑了特朗普财政的效应。

　　“明年全球经济增长将会改善，但仍将处于长期趋势线下方，”牛津经济研究院经济学家格雷戈里·达科说，“特朗普的政策，以及对这些政策的预期，将是全球形势发展的关键。”

　　根据特朗普获胜后的一系列言论，市场预期他上台后将进行税收改革，会推进包括税收削减和基础设施支出等内容的财政一揽子计划。这些政策变化可能潜在地促进生产率增长以及经济供给。

　　但是，目前最大的风险是，即便特朗普真的按照承诺执行刺激计划，其真正的效果可能还未来得及展现，加息以及美元和通胀高企已经促使美国陷入“滞胀”的恶性循环。

　　英国《金融时报》最近的调查发现，经济学家们预期，特朗普明年和2018年给美国经济增长带来的推动作用不会太大。经济学家们预测，得益于特朗普的刺激计划，美国经济2017年将多增长0.2个百分点，总体增长率达到2.2%。也就是说，这点刺激的效应至少在2017年后半年才有可能显示出来。

　　尽管经济增长前景遥远，但市场已经针对美国利率进行了新一轮调整。两年期美国国债收益率高达1.3%，是2009年以来的最高水平，而重要的短期美元货币市场利率——3个月伦敦同业拆借利率自2009年以来首次接近1%。

　　在收益率走高和加息的预期下，美元将进一步走高。如果美国继续加强和提高利率，投资者将涌入美元资产，因为它们将提供更高的收益率，这将导致美联储继续加息。

　　也就是说，在“滞胀”的情况下，由于财政政策尚未开始，经济增长在2017年还没有出现反弹，但强势美元和紧缩促使美联储创造出一股不抵消的逆风，这会给美国经济带来重大风险。

　　加息次数恐降低

　　基于上述不确定性，一项对顶级经济学家的调查显示，美联储在再次加息之前将等待6个月，这似乎表明，政策制定者在看到美国当选总统特朗普承诺的一揽子经济政策之前，将对收紧政策保持谨慎态度。

　　英国《金融时报》最近对31位华尔街经济学家的调查发现，官员们倾向于在2017年仅两次上调美联储主要短期利率，第一次将在6月进行。

　　有观点认为，此刻美联储对2017年的中后期政策预期基本会被市场忽略。原因是特朗普就职后，白宫将插手美联储货币政策，共和党不少议员都希望限制美联储的权力和独立性。

　　美联储理事会法定满员有7名理事，但目前只有5位，估计特朗普上任后将提名两位联储理事填补空缺。另外，特朗普直接表达了对耶伦的货币政策理念不完全一致的观点。他在竞选期间就多次表示，耶伦期满后不会让她连任。共和党内部人士透露，特朗普更换下届美联储掌舵人是高概率事件。所以，基于当前美联储对经济形势和通胀态势的判断而预期的2017年加息次数和节奏，都面临高概率变数。

　　此外，从特朗普的提名来看，其内阁已被华尔街人士主导，其宽松货币结果是流入实体经济还是流入虚拟经济，还是个不小的问号。对美联储2017年货币政策的预期需面对随机应变的挑战。

　　可以预计的是，在特朗普和乐观美联储的共同作用下，2017将会是有趣的一年。


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