资金陆续离场 商品牛市迎“中场休息”

期货小豆豆

       来源：证券时报

       2016年，商品市场在供给侧改革下走出一轮普涨行情。2017年会持续吗？昨日，2017年的首个交易日，商品期货市场以大涨开局，却以大部分飘绿收盘。显然，商品市场正在警惕短期加剧的不确定性因素带来的需求下滑。

　　商品成交量“熄火”

　　“今年第一个交易日，螺纹期货最高最低点相差了159元。高开低走反弹，然后再自残式破位跳水。真没有想到第一天就这么难做了。”唐山国丰钢铁公司期货部负责人周耀臣如此感慨道。

　　2017年的首个交易日，大宗商品多数下挫，黑色系领跌，午后跌幅明显扩大。截至收盘，焦煤跌4.78%、甲醇跌3.96%、PP跌3.83%、焦炭跌3.74%、铁矿石跌3.7%、PVC跌3.14%，沥青、塑料、动力煤、螺纹、玻璃跌幅超2%，菜粕、大豆、豆粕、沪铝、白糖、郑油跌幅超1%。涨幅较大的品种仅有两个，沪锡涨2.3%、橡胶涨1.05%。

　　其实，和周耀臣一样想法的交易者还不少。方正中期研究院王骏预计，今年1月份受中国传统春节临近影响，长假前后资金离场会导致2017年1月的期货市场成交量和成交额低于2016年12月的水平，将出现连续两个月的萎缩。

　　统计显示，黑色系是去年12月份萎缩幅度最大的板块，其中，动力煤、焦炭和焦煤期货成交量分别下滑74.73%、63.88%和59.27%；消费淡季和全国房地产市场低迷成为主因，因此能源板块品种成交量的大幅萎缩对12月整体期货市场成交下滑有重大影响。

　　“如果行情震荡加剧，资金会继续出走。”王骏说，刚刚过去的2016年12月份，成交量和成交金额环比分别下降23.83%和19.41%，可以说是熄火式下滑。不仅仅是煤钢焦等黑色系下滑明显，菜籽粕、菜籽油、豆粕、玉米淀粉、棕榈油、豆油、鸡蛋和玉米期货成交量环比大幅下滑，分别萎缩为39.45%、33.44%、31.00%、28.90%、28.87%、23.14%、19.39%和14.67%。

　　警惕短期不确定因素“商品多头要对自己的乐观预期做些必要的修正，省得失望。”一德期货首席经济学家郭士英认为，工业投资的拉动和增长需进一步消化全面过剩才有希望，“三去一降一补”基调下，供给侧改革将深入“去在产产能”，总体应是收缩效应。流动性退潮、人民币贬值、金融市场剧烈波动及系统性危机潜在威胁，会大幅降低实体投资信心。

　　郭士英认为，基建为龙头的投资增速可能会继续保持或加快，但短期能否弥补民营经济的下滑部分，很难讲，因为后者下降幅度可能会越来越大。而且房地产调控政策纷纷出台，一二线城市的疯狂冲高需要冷静一两年，三四线城市因为库存过大而尚不具备涨价基础，这样的情境下，房地产投资增速和相关产业投资不会增加，相反下滑的可能性大。全球来看，反全球化浪潮初起，西方国家政治不确定性增加，今年大国博弈将趋于激烈，全球国际经济环境很不好，对应中国的外需增长不容乐观，这些都将导致总体需求出现放缓。

　　混沌天成期货研究院院长叶燕武认为，黑色系在2017年的需求将出现微降。不过供给侧改革和环保压力下，钢材供应整体仍将偏紧，今年上半年，很难看到供应端有较大增量。但铁矿石增产将没有悬念，而且将集中压力到下半年。

　　叶燕武认为，面对商品市场的结构性行情，油脂可能会成为资金配置的重点。全球植物油库存消费比逐年降低，供需偏紧日益凸显，而且农产品(000061,股吧)中的油脂类将会成为对冲通胀中资产配置非常重要的标的，并且其安全边际非常高。未来的油脂可能是一个逐步抬高的过程，适合大资金的长期布局。