股指期货解禁下的套利策略及贵金属核心关注点和价格判断

期货小豆豆

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　　本文为《2017CFAC年度策略线上巡礼-东吴期货专场》纪要

　　以下为各品种核心策略

　　一

　　改善后稳增长政策调整股指期货中长期向好格局未变

　　田瑞

　　2011年8月至今在东吴期货工作。德国康斯坦茨大学国民经济学（VWL）硕士，主修经济与国家，国际金融管理。目前从事宏观分析、股指期货研究工作，对宏观经济周期及走势进行深入解读，崇尚控制风险、管理风险的交易理念。

　　我们认为目前来看整个货币政策稳健中性会进一步有所显现，虽然说短期的在资金偏紧的这种压力下对于市场可能是有所影响，但是整个中长期并不改变整个市场的这种稳健向上的这种走向。

　　那么即使政策调整，那么关键是看不同板块的业绩以及国改题材对于整个成长的影响，那么市场区间我们认为，市场中枢在3200到3300点的区间是比较合理的，震荡区间我们谨慎乐观的看法是3000到4000点。

　　交易策略，除了单边趋势策略，就是对冲做多IH 和IF做空IC进行套利操作以及阶段性的一个期限套利。

　　风险方面，我们在国外所关注的就是二十号美国新总统就任之后，他的政策存在一定程度不确定性，对于美联储加息这种节奏的影响以及未来欧洲政治风险等对市场的冲击，那么国内方面，在房地产投资增速，基建投资，制造业投资和通胀预期方面的变化可能对市场的冲击会比较明显。

　　二

　　全球不确定因素扰动下驱动贵金属价格的核心逻辑

　　万涛

　　英国苏塞克斯大学国际金融硕士。主要负责国际宏观及贵金属的分析与研究，偏向对中长期行情判断。任职期间，多次在证券时报、中国证券报及金融杂志期刊发表文章。曾荣获郑商所期权讲习证书，并在中金所举办的期权培训获得股指期货期权讲师称号。

　　国内金银价格可能受到人民币的贬值影响，那么整体可能会相对外盘偏强。尽管短期之内目前来说人民币兑美元出现了一定的反弹，但是我们必须意识到美国目前还是处于一个加息通道，而中国目前还是面临经济调整的一个盘整阶段。

　　所以综合这个经济面的强弱，我们觉得2017年国际金价交投在1080美元/盎司到1400美元/盎司的区间，国际银价介于14.5美元/盎司到23美元/盎司的区间；国内金价介于248元/克到312元/克，国内银价介于3680元/千克到5350元/千克。

　　我们认为一季度美联储加息的概率是很小的，加上特朗普登台后一些政策落实存在一定的变数，那么这个时候市场还是维持审慎和理性的态度。这个情况下我们觉得黄金和白银还是存在持多和做多的机会，沪金我们觉得在春节前后会继续站稳，如果能站稳273的话追多，一季度目标看到276左右。

　　白银的话，3950到4050进行建仓做多，目标在4250左右。我们认为白银的后程发力会更猛于黄金，这个时间点可能在二月份。

　　一季度主要关注一月二十号美国总统特朗普的就职，二月初日本央行的会议，三月份美国债务上限以及2018年的财政预算案。主要的风险就是特朗普上台之后政策实施预期的背离，人民币汇率贬值带来的内盘外盘分化，以及整个全年欧洲大选的一个黑天鹅事件，最后还是要关注中美接下来在远东可能会有军事上的小摩擦或者军事竞赛。

　　三

　　2017年豆类价格难现趋势性行情

　　王平

　　东吴期货农产品(000061,股吧)高级研究员，上海财经大学金融专业研究生。从事农产品研究5年，熟悉豆类、油脂类行业产销情况，对豆类、油脂类的波动周期有较深入的研究，擅长基本面分析，把握中长线行情。1次获得期货日报评选的最佳农产品分析师，1次获得上海期货同业工会评选的服务明星奖。

　　首先我们认为今年整个全球的豆类市场供应的宽松格局将成为一个新常态，那么这个供应宽松的格局将对整个豆类市场是形成一个比较大的一个压力，但同时需求可能会维持一个增长态势，从一定程度上会抵消供应带来的利空压力。

　　那么从种植成本和进口成本角度来说，也会对价格形成一定的支撑，限制下方的一个下跌空间。所以说从以上这两点来看的话我们预计今年这个豆类市场可能很难出现大的一个趋势性行情。

　　但会存在一些阶段性的行情，比如像目前南美大豆生长期间的一个天气题材的炒作，以及今年二季度的时候美国公布大豆种植面积前后也可能存在一定的操作空间。

　　那么我们对于市场价格的一个预测大致是这样的：

　　今年美豆价格运行区间大概在930到1200美分，国内豆粕运行区间在2700到3200，豆油运行区间在6600到7600。

　　另外我们最后给出一些这个品种之间的一个套利的一个机会。那么我觉得在今年一季度之前可能整个市场还会呈现一个相对来说油强粕弱的一个格局，那么推荐可以进行买油卖粕的套利。

　　另外，豆棕之间也存在套利机会。二月份之前，可以进行买棕榈油和卖豆油的一个套利；但是四月份之后这个套利就应该反过来做，进行买豆油卖棕榈油的套利。

　　四

　　供应仍存缺口，锌将延续强势

　　陈龙

　　中南财经政法大学金融学学士，英国伦敦大学玛丽皇后学院投资与金融专业硕士。关注基本面对行业的整体影响，侧重从价量变动分析市场自己的观点和声音，重点挖掘市场想法与基本面一致的趋势投资机会。

　　2017年我们认为需求主导的行情并没有改变。一方面总量需求的低速稳健的增长，包括镀锌需求的低弹性，这是非常有利于资金进行做多锌的一个操作。虽然说供应肯定是有一个恢复性的增长，但是我们认为这个供应的恢复性增长依然是赶不上需求增长，供应缺口还在，所以说基本面对现在锌价支撑也比较强。

　　另外宏观面应该说，今天晚上川普上台，市场对其期待也是比较大，如果今年美国能够加码基建的话，不论是通胀预期还是经济的转暖，都是对锌价形成一个提振。风险点的话重点关注国家对钢铁的去产能会不会影响到镀锌新产能的一个投产。因为年底的话江苏德龙200万吨的一个不锈钢产能就被清理掉了。

　　如果国家2017年执行的很严的话就有可能会影响到镀锌的新产能释放。另外一块儿就是环保，特别是对矿山和冶炼厂是影响比较大的。因为矿山和冶炼厂他们都有利润，如果能有什么东西能够限制他们开工的话就一定是环保了。总体上我们对锌价是看中性偏多。操作建议，轻仓逢低做多，然后可以进行盈利的加仓。

　　五

　　成本抬升与供需改善 PTA交投重心上移

　　王广前

　　东吴期货能源化工品分析师，十余年纺织专业学习研究经历，五年大纺织、大化工研究工作经验。先后负责棉花、PTA、甲醇、塑料等品种研究工作。期货日报特约攥稿人，多次参加交易所组织的产业链调研活动，与产业链人士及投资机构形成了良好的互动关系。近年来在期货日报，新浪财经、证券时报、中国期货等专业媒体发表大量研究报告，抓住了今年PTA、甲醇的大部分波段交易机会以及聚烯烃期货的阶段性回落机会，2016年9月被期货日报与证券时报评为最佳工业品分析师。

　　所以我们结合从成本端和供需端的分析我们觉得2017年的行情的走势就会比较的明确了，上半年的话可能会在这个欧佩克达成一个冻产减产协议，推动油价重心走高。还有px检修利好推动整个成本端上移，供需端的话，供应端大幅增加是有瓶颈的，而终端的需求在环比上会有一个超预期的表现。所以整个供需环境也会有所改善，特别是上半年PTA价格的重心还是会缓慢的上移。

　　我们预估，PTA全年的价格区间是在5000到6300元/吨。上半年是震荡上行，而下半年的驱动因素更倾向于悲观，第一是中国经济的转弱，第二个是美国原油复产会对油价产生一个往下打压的作用，第三个就是下半年我们可能看到PX的产能扩张包括PTA旧产能或者存量产能的一个复工。这些供应压力会在下半年有一个显现，这些因素可能会驱动PTA在下半年会往下走，所以整个2017年PTA的走势我们是看一个前高后低的概率会比较大。

　　投资策略上，在春节前后也就是当前这个时间节点，1705合约逢低买入，止损5150，第一目标6000。在四到六月份，因为在那个时间节点可能PX检修也会结束，那个时候可以尝试做一个反弹抛空，那么到那个时候再看。

　　风险点上，第一就是欧佩克对其签署的减产协议有没有很好地执行，还有一些其他的政治风险事件导致油价暴跌等。第二个就是如果说PTA工厂的生产经营策略改变，比如说由原来的加大生产变成停车检修，甚至是停现金流挺价的一个策略，这可能会导致价格非理性的上涨。

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