欧洲美元利率期货及期权受青睐

越州三宝

1月20日，特朗普就任美国第45届总统，其倾向于采取保护主义立场、减税以及启动基建投资刺激经济复兴，这使得未来美元利率走势不确定性大增。而原本主张温和实现货币正常化的美联储也明显转向鹰派，由此美元利率上升风险也在加大。

从美联储官员讲话来看，未来美联储加快货币正常化趋势已经非常明显。美联储主席耶伦本周早些时候提出，将逐步提高利率以防止经济过热。费城联储主席Patrick Harker乐观看待美国经济前景，预计若经济就这样保持正轨，今年美联储会温和加息3次。Harker特别提到美联储青睐的通胀指标——核心PCE，称该指数已经升至1.7%，“接近我们的目标”，而且通胀预期也开始回升到美联储的通胀目标水平——2%左右。

美国就业市场基本处于完全健康的状态，但劳动参与率尚未令人满意。劳动参与率低迷的趋势不太可能发生改变，未来5年内可能下降2个百分点。劳动参与率低迷部分原因是人口构成原因造成的。

任何大型经济刺激措施可能都存在推高通胀的风险。如果新一届美国政府祭出重大财政刺激措施，可能就得重新评估利率路径。但Harker不认为美国通胀率很快会失控，美联储应当考虑在利率上调至1%上方时压缩其资产负债表规模。另外，他认为当前无需推高利率，应开始关注薪资压力上涨。

从特朗普就职讲话来看，特朗普给出了一个长远的经济目标：10年内新增2500万就业，令美国经济增长重回4%。值得关注的是其最新公布的计划称，美国拥有大量未开发的能源储备，如页岩气、石油和天然气，预计总价值达50万亿美元；美国“必须充分利用”这些资源，所获得的收入将用于重建美国的道路、学校、桥梁和公共基础设施。新计划承诺发展清洁煤技术，复兴“受到太久伤害”的美国煤炭产业。这意味着未来美国通胀上行压力或伴随基建投资启动而加大。

1月20日，芝商所FedWatch工具——30天联邦基金利率期货显示，美联储2月加息概率只有5%，5月加息概率升至34.4%，这样看来，一季度美联储加息概率依旧偏低。不过，美联储发布2016年12月FOMC会议纪要，大部分委员认为特朗普政府的财政政策将会更加宽松，而其他经济政策则存在较大不确定性。未来两年失业率将低于长期的正常水平，通胀风险上升，FOMC委员预计加息步伐可能比原先预期更快。

对于投资者来说，欧洲美元利率期货及期权是应对未来美联储加息冲击的重要风险管理工具。芝商所旗下的欧洲美元利率期货的价格基于3个月期限的欧洲美元定期存款利率，其活跃用户包括资产管理公司、企业司库、对冲基金、抵押贷款公司和自营交易公司。欧洲美元利率期货可作为利率掉期、贷款和抵押贷款的对冲工具。在芝商所交易的所有合约中，欧洲美元利率期货的日均交易量是最高的，其持仓量也最大，截至2016年11月底，其合计持仓量（即未平仓合约的规模）达到12.84万亿美元名义金额。

芝商所金融研究与产品开发执行董事Fred Sturm表示，欧洲美元利率期货市场是“全球流动性最充裕的市场”。如果说资金是让世界运转的引擎，那么欧洲美元利率期货的价格就是“资金成本”的晴雨表，因此这个市场对于与银行融资无关的人士也很重要。

若美联储缩表，全球收益率将发生天翻地覆的变化，其影响程度甚至可能超过2013年美联储削减QE的恐慌，债市可能会再次狂跌。这时候卖出欧洲美元利率期货或者买入欧洲美元利率期货期权看跌期权、卖出欧洲美元利率期货期权看涨期权是较好的对冲策略。

                                                                  来源：期货日报网