去产能力度空前 水泥板块再度飙升

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水泥行业去产能正在提速。

2月12日开始，国务院多部门联合启动水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查，由部级领导带队分为8个督查组，对全国31个省(区、市)和新疆生产建设兵团水泥玻璃行业淘汰落后产能情况进行专项督查。

海通建材分析提到，月底之前监管部门应该会形成方案，此次督查最主要目的在于“对行业进行摸底，对下一步淘汰落后产能的标准有一个更明确的说法，还有就是短期的水泥错峰生产政策的执行情况，对南北方水泥起到一定的督促作用，增强政策的严厉性。”

另外，中国证券网昨日还报道，标号32.5的复合水泥今年将陆续停产，目前取消复合32.5R的标准修订稿正处在审批过程中。分析人士称，作为水泥行业去产能的重要抓手，标号32.5复合水泥的退出有望2017年落地。

由于生产32.5等级复合水泥具有成本低的优势，吸引了大量资金投入水泥粉磨能力建设，引发水泥产能过剩；而同等数量熟料产能因高掺比又形成了更大规模水泥产能，产能被放大，产能过剩矛盾进一步加剧。

国泰君安分析师鲍雁辛、黄涛认为，今年淘汰复合32.5标号水泥有望全面落地，这将使水泥产品结构发生重大变化，对加速落后产能退出，缓解市场无序低价竞争产生极大的促进作用。

今天水泥板块再度飙升，涨幅居前：

政策引导水泥去产能

实际上，为加速落后产能退出，促进行业结构调整，2013年国务院就发布了《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，其中提出“加快制修订水泥、混凝土产品标准和相关设计规范，推广使用高标号水泥和高性能混凝土，尽快取消32.5复合水泥产品标准”的要求。

2014年，在国家标准委批准通过的GB175-2007《通用硅酸盐水泥》国家标准第2号修改单中，已经取消关于32.5等级复合硅酸盐的内容，于2015年12月1日正式实施标准。

2016年5月，《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》重申了“停止生产32.5等级复合硅酸盐水泥，重点生产42.5及以上等级产品”的要求，对32.5及32.5R复合水泥退出的政策力度逐步加大。

据中国建材报去年底报道，取消32.5R复合硅酸盐水泥的标准修订稿已经送到国标委和工信部，正处于审批过程中，预期不久将会正式发布实施。

除了国家层面接连出台的政策之外，大量省份也各自出台水泥行业去产能的区域性文件。其中，江苏省在2017年国民经济和社会发展计划中明确提到，为保持经济稳健增长，江苏将深化供给侧结构性改革，全年将压缩水泥产能90万吨。

此外，年前国务院会议已经决定要对水泥和玻璃行业进行环保督查，年后由环保部牵头，与工信、发改、质监、安监几个部门进行，从2月12日开始，周期大概10天左右的一次督查，月底之前应该会形成方案。这次督查涉及所有的31个省份，由各个部门的副部长带队（环保部出三个副部长，其他部委是一到两个），分八个小组，每个小组十几个人（包含两个左右的水泥行业专家和两个左右的玻璃行业专家），主要是以经济汇报的形式，然后对突出的一些重点企业进行单点性调研。海通建材提到：

这次派出五个部门进行调研的目的有两个，一是对最近两年水泥及玻璃落后和淘汰产能进行清理，确定已经淘汰的名单是否确定已经淘汰了，是否存在已经淘汰仍在生产的情况；二是对现在的产能现状进行一次大摸底，确定目前的产能情况，以及能耗、排放、质检、安全等方面的工作如何进行全面的了解，同时对新建产能手续不全（尤其是环保手续不全的）进行清理，还有就是对错峰生产的政策执行进行调查。

最主要的目的是对行业进行摸底，对下一步淘汰落后产能的标准有一个更明确的说法，还有就是短期的水泥错峰生产政策的执行情况，对南北方水泥起到一定的督促作用，增强政策的严厉性。中长期来看，未来淘汰落后产能更多是以环保来划分线，通过促进各省相关部门来对环保设备的红线来进行设立，督促各部门能拿出去产能更有实效性的一些名单，为下一步的清理提供一些依据。

或提升约6%熟料需求

国泰君安报告称，按照水泥协会数据，目前全部32.5水泥产量约占总体量的63%，其中复合硅酸盐水泥32.5占50%左右，还有13%是其它品种的32.5水泥（火山灰质硅酸盐水泥、粉煤灰硅酸盐水泥、矿渣硅酸盐水泥）。

根据《通用硅酸盐水泥》GB175-2007标准中规定，按照石膏添加比例为5%计算，32.5复合硅酸盐水泥熟料添加比例为45%，32.5R和其余32.5复合水泥的熟料添加比例在55%左右，42.5普通硅酸盐水泥熟料添加比例为75%,42.5复合硅酸盐水泥熟料添加比例为55%。

报告称，2016年全年水泥产量240,295万吨计，根据行业协会估算比重32.5复合硅酸盐水泥产量为约8亿吨。按照《通用硅酸盐水泥》GB175-2007标准，取消复合32.5标号转向生产复合42.5标号（复合32.5R与复合42.5标号熟料配比量相同，故不考虑新增），将提升2016年熟料需求约8050万吨，占16年熟料总产量约5.8%。

此外，考虑到32.5等级水泥中的矿渣硅酸盐水泥、火山灰质硅酸盐水泥和粉煤灰硅酸盐水泥在新规中保留，一些原生产32.5复合水泥的粉磨企业可能转而生产其他未取消的32.5等级水泥，故真实新增熟料需求量可能小于以上测算水平。

布局产业链逻辑传导

鲍雁辛在另一报告中称，水泥的逻辑会沿着产业链传导，防水材料、石膏板、玻纤、管材等行业中有定价权的公司开春复工有可能看到涨价，现在买的是定价权，买的是高市占率的龙头，估值修复叠加业绩弹性。

他认为，整体来看，水泥市场需求尚未启动，按往年惯例，春节过后两至三周，水泥价格尤其是袋装水泥通常是先回落，然后在恢复上调，预计3月上旬水泥价格将会恢复上调趋势。

报告称：

下一步将进入涨价逻辑：17年春暖的格外早，受制于环保限产压力以及供给侧改革推进（近期国务院下文5部委进行环保核查，是有史以来第一次在春季做这个事），很可能从2月下旬进入涨价催化的业绩不断上修的时间窗口，直到3月中旬。

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