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期货中国1、燕飞先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您的网名叫“行为交易者”，这个名字的由来是怎样的？是不是有些含义？或是代表着您的交易理念？
行为交易者：很高兴接受期货中国网的专访。行为交易者这个名字的启发来自心理学。做交易的人了解，价格的波动影响因素有宏观的，有基本面的，也有市场参与者情绪的影响。市场情绪在类似中国这样的新兴金融市场表现更为突出，我认为与大众行为习惯有直接关系，行为习惯折射在交易上，就会体现出相应的市场情绪表现。
期货中国2、您从开始接触期货，用了四五年的时间才走向持续盈利，这四五年时间的盈亏起伏给您最大的启发是什么？
行为交易者：瓜熟才能蒂落，水到才能渠成。持续盈利的能力，我认为可以用木桶理论解释。要盈利固然要有一些独到之处，但盈利的持续性一定是取决于最短的那块木板。也就是说，有没有什么重大的缺陷，特别是会导致大亏的缺陷，这个是我经常思考的问题。
期货中国3、您觉得每一个交易者要走向成功，是否都要经历几年时间的起落？投资者如何缩短走向盈利的时间？
行为交易者：我认为这个没有捷径。几年时间的起落对比几十年的投资生涯来说，应该不算长，投资需要了解的方面有很多，水不到渠是很难成的。 我建议是，可以先选择某一类品种做到深入研究，可能会较快得见效。
期货中国4、2010年8月，您拿着您夫人遗弃的一个期货账户，大约4700元，做到2011年7月7日，账户权益为45100多元。是不是做小账户比较容易取得高收益？您同期操作的大账户收益如何？
行为交易者：小账户其实难度更大一点，我想很多人有体会的。一个是交易的品种受限制，一个是亏损的额度很小，要求你准确率要很高，开始的时候基本要做到弹无虚发。
对于大的账户，更重视权益增长和回撤的稳定性，在仓位上会有所降低，另外可交易的品种更多，收益率低于这个小账户是正常的。其它帐户今年上半年平均收益率在40%左右。
期货中国5、这个小账户的资金曲线比较完美，几乎是平稳上升的，在一般投资者眼中，想要取得高收益就必须承担较大的回撤，而您却回避了大回撤，请问您是通过什么方法控制这个账户的回撤的？
行为交易者：主要是采用了对冲的方式控制回撤率。但对冲也是有风险的，对冲品种、时机和仓位的选择难度不亚于一次单边投机交易，对账户回撤率的管理和控制、对冲组合设计以及头寸调整能力是一个操盘手是否成熟的重要标志。
期货中国6、做小账户您会把仓位设得高一点，做其他的账户您的仓位是怎么设计的？有没有逐步加减仓的变化体系？
行为交易者：在常规账户里，根据风险控制的目标，仓位是有详细设计的。比如我们规定单边头寸总体仓位小于30%仓，其中单个品种单边头寸要小于20%仓。对冲套利整体仓位小于60%，这个部分根据对冲组合的类型不同还有更详细的仓位比例控制。混合策略持仓总体仓位应该小于70%。
加减仓方面主要是根据交易策略制定相应的方式，不同的交易策略应该有不同的加减仓方式。一般来说，大部分交易我们都经过试仓、建仓、调仓或平仓环节。
期货中国7、您以前做短线比较多，现在则是波段和对冲为主，短线只是偶尔做一下，就您个人的偏好而言，是更喜欢做短线还是波段？为什么？
行为交易者：我更偏好波段。短线我认为对人的精力和体力要求更高，我不知道再过30年，是否还能有这样的体力和精力，所以不如现在就培养一种持续性更高的模式，因为我是热爱交易的，会一直做下去。
期货中国8、您在做波段的时候，有时也会做一些对冲，您做对冲的目的是什么？具体用怎样的手法？
行为交易者：对冲可以作为独立的交易模式，进攻和防守兼备。也可以作为单边行情的辅助交易方式，用来控制波动率。这种交易方式的好处在于，在震荡行情里，能弱化价格短期的无序波动造成的亏损，控制交易风险，获取相对稳定的利润。
具体手法主要是，多空头寸的组合持有，核心在组合和头寸设计。
期货中国9、您最擅长做哪些品种？在哪个品种上您赚钱最多？有没有您刻意回避的品种？有没有让你大亏过的品种？
行为交易者：我个人农产品和金属做得比较多，赚钱最多的也是这两大类品种。目前我们的团队已经有能力覆盖所有大类品种，通过团队力量有效地扩大了交易品种范畴。
没有刻意回避的品种，但是当某个品种价格、波动或者持仓出现异常，我通常不参与交易。
07年后没有大亏的品种了，因为风控不允许出现某个品种上亏太多的情况发生。
大亏刚做期货两三年的时候有，金属上有过大的亏损，一次亏了30%左右吧。开始的时候亏过或许是好事，会激发你深入了解某个品种的欲望。
期货中国10、您觉得不同的品种是否像不同的人那样，性情、脾气都有所不同？
行为交易者：是的，品种之间差异还是比较明显的。一是基于现货环节的特性不同，不同期货品种的合约设计也不同，比如合约大小、交割方面都有很多差异，二是不同品种交易者特点也不同，体现在品种上就会有比较明显的差异。
期货中国11、您的操作手法比较灵活，用的是偏主观的方法，看上去是随机应变的。请问您那灵活的手法中、主观的分析和判断中，是否有一些不变的东西？有哪些不变的东西？
行为交易者：我把交易分为决策、进攻和防守三个相互联系的过程，其中在决策和防守这两个环节原则性体现更多，比如风险控制中仓位控制、组合数量控制、止损等是原则性很强的。决策过程里对品种机会选择，也是原则性很强的，比如选择有基本面支撑的品种去交易等等。而进攻环节对灵活性要求更多,静若处子、动若脱兔是我追求的境界。
期货中国12、市场的波动节奏经常在发生变化，2009年的市场波动形式和2008年截然不同，2011年的市场波动形式和2011年又有很大的不同，在市场波动不断变化的背景下，如何实现持续盈利？
行为交易者：持续盈利能力是基本功和经验相结合的结果。就我个人的经验，谈以下几点和大家探讨。
1）需要有对阶段性行情性质作判断的能力，这个要求是比较高的，需要具备对价格走势的逻辑分析框架和手段。无须纠结于是用基本面还是技术面，或者两者皆用，关键是分析框架的建立、验证和完善。
2）深入研究品种的价格规律。每个品种都有其基于实体经济产需而形成的固有特点，体现在价格上会展现出一定的规律性。
3）应该格外重视国内外货币政策的影响和金融体系的缓慢演变。金融危机后，几乎所有品种的金融属性都大大增强，有些品种金融属性占据了主导地位，恐怕会牛也货币熊也货币。
4）风险控制，老生常谈。我把风险控制分为两部分，风险前控制和风险后控制。风险后控制包括仓位控制、止损等。我认为风险前控制应该格外强调，在交易决策过程中，充分考虑各种可能风险并针对性设计相应的对策，体现交易策略的完整性，不要有重大的漏洞。
期货中国13、假设有三种交易方式，一纯主观的交易，二对客观信息进行主观分析和判断后的交易，三纯客观的程序化交易，您最认可哪一种？为什么？
行为交易者：我比较认可第二种。理由是在对某个行业或品种足够熟悉，信息相对充足的情况下，是可以做出准确率相对高的判断的。所以要做的是，尽可能地研究好品种和它所在的产业链。
期货中国14、基本面分析和技术分析在您的交易中各自占据怎样的地位？两者是如何结合使用的？
行为交易者：我认为不是所有的交易机会都适合基本面分析或都适合技术分析。在使用过程中我们是区分交易机会类型，相应选择分析方法。有时候以某一种分析方式为主，有时候混合使用，相互验证。较好的交易机会应该能通过基本面分析和技术面分析得到双重验证。
期货中国15、您主要关注哪些层面的基本面信息？这些信息主要来源于哪里？
行为交易者：我们主要关注三类基本面信息，一是宏观经济信息，二是品种供求信息，三是产业链信息
来源主要是各专业的研究机构和我们自己研究人员的搜集和整理。
期货中国16、您的技术分析主要是分析K线形态？还是均线系统、压力、阻力？还是相关指标？
行为交易者：主要用K线、均线、支撑压力线以及仓、量这些，其他指标很少用。
期货中国17、有高手说做期货交易主要是心态管理，而也高手认为没有掌握好的技术就不会有好的心态，请问您觉得在期货交易中心态管理是否重要？
行为交易者：不能说不重要。我的观点是剑宗，磨练心态需要有个载体，不大可能凭空心态就变好了，我是通过把剑练好来磨炼心态，这是个水到渠成的过程。
期货中国18、您和您的合伙人组建了一个团队，这个团队总共有几个人？各自的分工是怎样的？
行为交易者：我们是个开放式团队，会逐渐增加核心成员。目前核心团队有4人，主要分工是1人负责分析和研究信息收集、2人负责交易、1人负责风险控制，以后希望增加基础研究部分的合伙人。
期货中国19、你们在做一项具体的交易时，从投资机会的分析、决策的制定，到进场的执行、风险的控制、止损的防范等，整个流程而言，是相对模式化的还是经常变动的？
行为交易者：是个分工明确、权责明确的模式化运作方式。
模式如果过于死板，会降低效率，弱化创造力。而过于宽松，会放大风险。我们介于两者之间。
期货中国20、您觉得团队分工合作的操作模式和个人面面俱到的操作模式，各自的优劣势是怎样的？
行为交易者：各有优缺点，团队分工方式的优点是在决策过程中可以集思广益，在执行过程中分工操作，减轻个人负担。缺点也很明显，如果沟通出现问题，集体智慧会变成集体昏聩，所以既要避免一言堂，也要避免沟通不畅，这是格外重要的。
个人模式，效率很高，决策速度快。缺点是对个人的要求很高，可能会很累。
期货中国21、哪些类型的人应该参与团队运作？而哪些类型的人可以单打独斗？
行为交易者：精力充沛同时又没找到合适的伙伴的人，适合单打独斗。其他人都可以参与团队运作。可能找到合适的人，不太容易。
期货中国22、近几年来，随着期货市场的高速发展，专业投资者的比例逐步上升，同时整个投资者群体的水平也有所提高，这是否会导致单个投资者、单个团体、单个盈利模式会越来越难盈利？
行为交易者：应该不会的，如果能随着市场而进步，不管是单个投资者还是团体，盈利空间都在。
期货中国23、期货投资咨询业务已经推出，期货CTA业务正在探讨，公募基金期货专户理财已经小范围铺开，私募基金期货信托的正式开闸是预期中的事情，您觉得中国期货行业的资产管理业务在两三年内会发生哪些变化？
行为交易者：希望，首先要有一个合法合规的形式出现。其次具备条件的，在规模和运营机制方面应有所提升。其三，希望几年后，允许海外基金参与国内期货交易，以及开放境内投资者直接参与外盘交易，增强市场化价格形成机制和价格影响力。
期货中国24、您目前在北京工作，北京的期货投资氛围和上海、杭州、深圳相比，有哪些方面的特色？您觉得这四个地方的投资群体有哪些方面的差别？
行为交易者：整体看，北京的投资者投资风格较为谨慎，而上海、杭州、深圳的投资者较为积极，承担风险的主动性更强。
期货中国25、您在期货市场的下一个目标是怎样的？打算如何实现它？
行为交易者：为客户赢利并与客户共赢是我们永恒的目标。下一阶段的目标，首先是服务好现有客户，其次希望能为更多客户服务。为了实现这一目标，一方面加强自身的基础性投研力量，同时与更多的投资和研究机构合作，提升团队的投资视野。另一方面要继续完善分工合作的研究决策、交易和风控机制。
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沈良访谈整理
2011-7-7
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狗仔卡
发表于 2011-8-26 15:37:41
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