期权将极大改变期货市场的“微生态”

越州三宝

作为国内商品市场首个上市的期权品种，豆粕期权将于3月31日正式挂牌交易。据期货日报记者了解，目前期权做市商正在紧锣密鼓地进行上市前最后的准备，而在大商所的支持推动下，相关的投教活动也在有条不紊地推进。

以浙商期货为例，自2月中旬开始，他们就推出了一系列的“‘浙’里有你，共‘商’未来——2017年期权投资者教育系列推介会”。在3月25日于上海举行的推介会上，浙商期货风险子公司浙期实业衍生品管理部总监许彬彬表示，豆粕期权上市将为商品期货市场开启一个新篇章，会极大地改变期货市场的“微生态”。

期权可以提高资金使用效率

“与以往的股票和期货不一样，期权是非线性产品，期权上市之后，量化投资机构可以利用期权放大其收益，利用期权控制自身亏损，提高资金的使用效率等。使用期权和不使用期权配置投资组合的机构，在盈利能力上将会产生非常明显的差距。”许彬彬向期货日报记者解释说。

他认为，相比于期货，期权是一个更好的风险管理工具。以豆粕期货为例，做多豆粕期货，如果方向判断错误，是会冒着极大损失的可能，但期权买方如果方向判断错了，最大损失就只是权利金。这对利用衍生品进行套期保值的企业而言，是更好的对冲工具。

“期权买方的风险是有限的、可控的，最大损失只是权利金，但收益却不受限制。”许彬彬举例说，比如，就看涨期权的买方而言，当标的价格超过行权价，通过行权就可以获得标的价格和行权价之间的差额。具体来说，如果投资者买了1手豆粕1705合约行权价为2800元/吨的看涨期权，当价格涨到2900元/吨、3000元/吨时，可以行权获得100元/吨、200元/吨的收益，而当价格在2800元/吨以下时，损失的只是权利金。不管豆粕1705合约价格跌到2700元/吨、2600元/吨，甚至是2500元/吨，投资者所遭受的损失都是一样的，即损失了权利金，因为期权不像期货，下跌多少就损失多少。

那么，一般什么时候买入期权呢？据许彬彬分析，当投资者认为标的价格大涨的时候，可以买入看涨期权；当认为标的价格大跌的时候，则可以买入看跌期权。比如，投资者认为豆粕1705合约将涨到3000元/吨以上，可以买入行权价为2900元/吨的看涨期权。由于期权是有价值的，所以需要支付一定的权利金。这个例子中，一个月到期的期权权利金是42.5元/吨，意味着豆粕价格要上涨到2942.5元/吨，盈亏刚好实现平衡。如果价格真的涨到3000元/吨以上，那么投资者将会获得远超权利金的收益。

准确判断标的是盈利的关键

单一期权交易有四种方向，分别是买入看涨、买入看跌、卖出看涨和卖出看跌。看多豆粕除了买入看涨期权外，还可以卖出看跌期权。如果投资者认为豆粕期货1705合约价格不会跌破2800元/吨，则可以选择卖出行权价为2800元/吨的看跌期权，如果价格没有跌破2800元/吨，投资者就不会有任何风险，还可以获得27元/吨的权利金。然而，当豆粕价格跌到2773元/吨以下时，投资者就开始亏钱。同样是看多豆粕，买入看涨期权是判断价格大涨，卖出看跌期权则是判断价格不跌或者小跌。

此外，使用期权还可以实现期货无法实施的策略。许彬彬说：“当标的行情持续盘整时，我们只操作期货可能非常难赚钱，但利用期权则可以通过卖出期权赚取权利金收益。”

“买入看跌期权，如果它不跌，最大的损失就是权利金，损失是完全可控的。”许彬彬表示，对于一些参与者而言，他们认为行情要反转的时候，期货逆势操作将面临较大的风险，此时使用期权会是相对较优的选择，因为这时候最大的损失就是权利金。他说：“场内期权的推出，投资者将比过去多增加一个武器，可以更好管理自身风险。”

在他看来，市场有大行情要来的时候，投资者可以尝试买入期权。“当资金有限的时候，可以通过使用期权置换期货来达到节约资金的目的，而且即便方向判断错误，它的最大损失是固定的——权利金，所以不会面临追加保证金的流动性风险，这样操作起来也会降低一些投资者的心理压力。”许彬彬分析说。

不过，他也提醒投资者，参与期权交易不仅要关注行情方向，还要关注波动率的变化以及一些重要的时间节点，比如，重要数据的公布时间，即使数据还没有公布，也会提前对期权价格造成影响。

“期权交易策略是百花齐放的，不管你对标的有任何看法，期权都可以帮你实现，但作为衍生品，期权没有办法决定标的自身走势，所以准确判断标的才是盈利的关键。”许彬彬总结说。

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