豆粕期权上市首日实现“稳起步”

越州三宝

3月31日，国内首只商品期权——豆粕期货期权（以下简称“豆粕期权”）在大连商品交易所（以下简称“大商所”）上市交易。上市当日豆粕期权成交量2.3万手（单边，下同），成交额2286.3万元，持仓量1.6万手。其中，看涨期权与看跌期权的成交量、持仓量基本相同，期权成交量占标的期货成交量的比重为4.7%。市场人士普遍认为，豆粕期权上市首日表现理性、流动性适中，整体运行平稳，符合市场预期，并对期权服务相关产业发展充满期待。

据了解，豆粕期权上市首日共推出7个系列的142个合约，当日豆粕期货的主力合约为m1709，期权主力系列为m1709系列，该系列期权成交量1.2万手，占豆粕期权当日总成交量的47.2%，其次分别为m1707和m1801系列，成交占比分别为15.8%和13.7 %。

从当日豆粕期权的运行情况看，当日豆粕期权主力月份m1709系列的 10个看涨期权全部上涨，m1709系列10个看跌期权合约也全部上涨，其中平值期权合约m1709-c-2800全日呈小幅波动趋势，开盘价75元/吨，盘中摸高至119.5元/吨，收盘106.5元/吨，涨幅41 %。

从投资者参与数量上看，在交易所严把入市关、投资者准入门槛较高的情况下，当日参与期权交易的客户数为420个，其中单位客户数130个，单位客户成交量占比71.5%。

市场人士普遍认为，豆粕期权上市首日取得了可喜的成绩，实现了“稳起步”的要求。据了解，为防控风险、确保豆粕期权平稳上市，交易所从严制定豆粕期权上市初期的有关参数，如规定投资者在知识测试中的分数需达到90分以上，上市初期单个客户每一个月份期权合约单方向持仓限额300手，暂不提供市价指令等。在较严的管理措施及较高的门槛下，豆粕期权上市后运行稳健，保持了较好的流动性，这体现了投资者看好这一工具并理性参与的态度。

据了解，当日各期权合约的隐含波动率也均处于合理范围。大商所豆粕期权挂牌基准价参考了标的豆粕期货合约90天的历史波动率，即12%-15%。当日开盘集合竞价后，主力合约的隐含波动率上升至17%-18%，且基本保持稳定，市场人士认为，这表明市场对期权价值期望值较高。此外，今日USDA将发布相关报告，再加上小长假因素，市场对波动率看多，属于正常的市场交易行为。

方正中期期货研究员豆粕期权研究员王玉红表示，豆粕期权当日的交易情况堪称完美，在全天交易中，所有期权合约的隐含波动率均维持在16%-18%左右，看涨期权与看跌期权隐含波动率基本相同，并且各期权系列的价格序列完全满足单调性和其他价格关系，期权合约定价合理，基本无明显套利机会。当日豆粕期权对冲前成交持仓比为1.4，看涨期权与看跌期权成交比为1.02，说明投资者较为专业，并未集中在看涨期权交易。全天m1709系列平值期权的平均买卖价差仅3个最小变动价位，展现了期权市场较好的流动性。

此外，他说，非主力月份的豆粕期权也较为活跃，甚至超过了标的期货，并带动了当日豆粕期货m1707、m1708和m1712合约成交量的大幅上涨，可见期权对改善标的期货活跃月份不连续问题也可能产生积极作用。

记者了解到，当日各家做市商积极参与了集合竞价和连续交易，交易系统运行稳定，较好的完成了持续报价和回应报价义务，为市场提供了流动性，促进了市场合理价格的形成。浙江浙期实业有限公司负责人姜晓青表示，上市首日豆粕期权市场体现出较高的定价能力，在做市商的积极参与下，主力系列各个合约均维持了一定的订单厚度，买卖价差也比较合理。当日豆粕期权交易中，做市商成交占比为46.5%，持仓占比44.8%。从成交持仓占比情况看，首日基本为普通客户与做市商之间的成交，说明做市商确实满足了市场的交易需求，做市商提供流动性的功能得到有效体现。目前各家做市商已初步掌握了金融交易的专业技术，将为中国期权市场的稳起步、高成长作出贡献。

豆粕期权的平稳上市也离不开各家期货公司会员的共同努力，鲁证期货运营管理总部负责人刘通表示，为了促进豆粕期权上市后平稳运行，公司一直严格执行交易所各项规章制度，特别是在投资者适当性要求方面严把准入关，确保参与期权交易的客户质量，同时，公司持续开展投资者教育活动，并引导客户保持正确健康的交易心态，避免过度关注深实、深虚值期权。

他强调，期权和期货相比，因为合约数目的增加，流动性较为分散，个别合约容易出现价格波动，这在国际市场也较为常见。为了保护投资者利益，防止价格剧烈波动，豆粕期权在上市初期不提供市价单，期权交易都以限价单报入。他提示投资者期权交易尽量不要用挂涨跌停板的方式下单，以免下错单，造成不必要的损失。

参加豆粕期权上市仪式的产业代表肯定了豆粕期权上市对服务相关产业规避风险的重要作用，并对未来期权市场发展充满期待。黑龙江省大豆协会会长、南华期货副总经理唐启军认为，豆粕期权的上市给商品市场带来了新的风险管理工具，企业将由原来的单一利用期货套期保值转为综合运用多种工具进行风险管理。利用期权进行风险对冲可以在事前预知对冲成本，更易于企业进行财务管理和风险防控，运用期权较为成熟的企业也可以利用对市场的判断卖出期权增加企业的销售收入。可以说，豆粕期权的上市为农户和相关企业开创了一个新型的风险管理模式，将更为有效的降低企业运营风险及农户销售风险。

黑龙江农垦总局赵光农场场长王宏忠表示，期权和期货给农民托了底，只有农民托底了，才是给中国农业托底，相信期权将会在我国农户保价增收方面起到更大的作用。希望交易所继续推动大豆、玉米等大宗农产品作物期权的上市，这对于种植户和整个产业来说将是一件“福音”，农户和相关企业可以利用更多元化的工具锁定卖粮利润，对冲成本上升风险。

                                                                  来源：七禾网