旺季不旺 曾经糖牛黯然变味

期货小豆豆

来源：中国证券报　

经历过前两年的牛市之后，白糖期货“熊相毕露”。分析人士指出，外糖的下跌、增产预期增强、产销数据不佳等是绊倒白糖期价的主要因素。郑糖偏弱运行，但近期天气影响或将逐渐体现，建议短线或观望。

　　旺季不旺

　　自2016年11月29日上探至最高点7415元/吨之后，白糖期货主力1709合约便震荡下行，至今跌幅已近16%。其中6月12日以来更是加速下跌，跌幅为7.56%，跌破6200元/吨一线。

　　“糖价下跌主要包括两方面因素，一是前期外糖的大跌，导致走私糖增加，市场担心走私糖严重冲击国内食糖；二是前期其他商品均出现了明显的回调，而软商品白糖及棉花走势较为平稳，在配合增产的预期情况，导致了资金做空意愿增强，技术形态利空后，市场加快了下跌节奏。”布瑞克农产品(000061,股吧)研究总监林国发表示。

　　6月产销数据陆续公布，云南及广东6月销糖同比均减少。浙商期货分析师李若兰指出，近期现货市场价格小幅下调，市场观望氛围浓厚，食糖销售整体偏淡，加上替代品影响，白糖暂时呈现旺季不旺状态。

　　静观其变

　　“当前市场单独解读了增产，但即使2017/2018榨季全国食糖产量增加80万吨也仅为1010万吨，较下年度食糖消费1500万吨，缺口仍达到了490万吨。按照现有的食糖进口政策2016/2017榨季食糖进口仅为250万吨，2017/2018榨季也仅为250万吨，供不足需。过去两年进口糖减少，国内减产，期末食糖库存出现了持续的下降。2016/2017及2017/2018榨季食糖进口量偏低，预计2017/2018年度全国食糖库存锐减至420-430万吨，历史最高值2014/2015年度期末库存为1180万吨。食糖快速去库存是当前食糖产业现状，新榨季食糖需要在2017年12月后方能形成规模供应。”林国发表示。

　　其认为，当前市场矛盾在于增产预期，但市场忽略了天气可能导致产量下调的利多，同时严重忽略了流通库存偏紧的利多，截至6月末全国制糖企业库存仅为240万吨，较去年同期下降80万吨，交易所仓单库存仅为80万吨，而且是在2016/2017年度国家放储备近100万吨，食糖产量增加70万吨的大条件下。食糖需求受到走私糖及淀粉糖替代冲击较小，2016/2017榨季食糖消费仍能达到1460万吨，2016/2017榨季食糖期末库存连续第三年下降，且2017/2018榨季将进一步下降至420万吨-430万吨，其中大部分为储备糖。

　　李若兰指出，新年度甘蔗种植面积增加，预期产量增加，关注后期天气情况对其生长的影响。郑糖偏弱运行，但近期天气影响或将逐渐体现，建议短线或观望。

　　“7-9月份属于食糖消费旺季，随着消费旺季带来，食糖的供应偏紧局面将得到充分现象。另外政府推动的甘蔗双高基地建设进入攻关阶段，加上目前糖价严重偏离了广西甘蔗-食糖联动价，政府加强打击走私糖等政策利多，糖价低估问题严重，糖价触碰制糖成本后，存在反弹需求。”林国发表示。