天气逻辑下 玉米和淀粉将“换龙头”

期货小豆豆

来源：中国证券报

6月以来，玉米期货价格整体维持偏强态势；同为玉米系的玉米淀粉，则在经历一轮拉升之后出现了回调。分析人士指出，6月内外天气炒作、临储抛储计划交易量下降、市场对当前年度玉米供需缺口有分歧、临储玉米出库缓慢与成本上升等原因带动玉米期价震荡走强。不过玉米期价存在高估的可能，淀粉期价也存在做空机会。

　　6月以来，玉米期货价格整体维持偏强态势；同为玉米系的玉米淀粉，则在经历一轮拉升之后出现了回调。分析人士指出，6月内外天气炒作、临储抛储计划交易量下降、市场对当前年度玉米供需缺口有分歧、临储玉米出库缓慢与成本上升等原因带动玉米期价震荡走强。不过玉米期价存在高估的可能，淀粉期价也存在做空机会。

　　玉米期价或存在高估

　　6月1日至今，玉米1709合约在26个交易日内上涨约4%。

　　华泰期货范红军表示，近月合约方面，6月内外天气炒作、临储抛储计划交易量下降、市场对当前年度玉米供需缺口有分歧、临储玉米出库缓慢与成本上升等原因带动玉米期价震荡走强。1709合约在1660元/吨上方的空间有限。

　　他指出，远月合约方面，市场的定价逻辑可以分为两个层次：首先，新作期价主要参考新作玉米的供应，而不包括国家临储抛储的部分，这是因为市场认为国家抛储不会打压市场价格；其次，玉米新作供应由于种植面积下滑而继续下降。

　　“但这两个层面其实都可能存在问题。”范红军指出，“通过我们对东北玉米各个流向对象的分析，央储轮入量今年可能低于往年，东北地区需求企业补贴政策不确定性或影响其做库存的积极性，而当前远月期价对应的产区价格很难流入华北地区，对应的销区价格相对于进口谷物而言不具竞争优势，当前期价隐含的下一年度临储抛储价偏高。综合来看，我们认为远月期价大概率存在高估。”

　　盛达期货分析师孟金辉则表示，未来2个月，玉米和淀粉系合约领涨的龙头将是玉米1801合约，炒作干旱减产的逻辑。假设1720元/吨进场，目标位有望超过1800元/吨。

　　玉米淀粉有所回调

　　同为玉米系的玉米淀粉，5月下旬期价就开始拉升，一度上涨近7%，近期有所回调，最近7个交易日累计下跌约2%。孟金辉表示，淀粉旺季不旺，有三方面因素。首先，淀粉糖出口增速将放缓；其次，环保监察严格，继续影响下游消费；再次，南方降雨偏多也将削弱啤酒饮料消费。

　　范红军也表示，淀粉方面，成本支撑和供需格局均可能转向。具体来看，原料端，前期东北同时提供生产者补贴和深加工企业补贴，东北实际原料成本较低，而后期因临储库存分布的优势，东北地区原料成本依然较低。华北玉米深加工企业收购价6月以来持续稳中有升，但预计后期华北玉米上市之后，新作现货价格趋于下跌，降低原料成本。

　　“供需端，6月以来经历两波库存下降，中上旬主要是华北现货生产亏损导致行业开机率下降所引发的供应下降，目前主要源于季节性需求改善。但后期华北生产利润有望改善，高开机率有望维持，而季节性需求在7月高点之后有望回落，供需有望转向宽松。”范红军说。