央妈迷魂阵、财报满天飞，没时间、看不懂？我们帮你理解全球（附一周干货梳理）

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十年宽松一朝收紧，全球市场“大转换”正在上演。在这场巨变中，本周最热闹的就是各国央妈以及华尔街财报季。

信息纷繁复杂，从德拉吉的“迷魂阵”到日本央妈的“尴尬逆行”，从“华尔街之王”易主到美股大调整，见闻主编精选带你用“正确且友好”的打开方式，来看本周那些不容错过的全球市场大事件。

上篇 看全球央妈的正确姿势I. 德拉吉的迷魂阵，怎么破？

欧洲央行7月20日发布货币政策决议，维持当前利率水平和QE购债规模不变，也如期引发欧元走跌、欧债收益率回落。但行长德拉吉的记者会却完全扭转了市场走向，债市表现也让人看得一头雾水。

见闻主编精选火速出文，第一时间在《连续两次“嘴炮”打歪了？欧洲央行说啥了》梳理了主要看点：

欧央行政策声明鸽派（北京时间7月20日19：45）：

• 维持主要再融资利率0.00%、隔夜贷款利率0.25%、隔夜存款利率-0.40%不变，并维持每月资产购买规模600亿欧元不变，符合预期；
• 预计利率在较长时间维持当前水平，远超量化宽松（QE）实施期限。若经济前景恶化，可以加大QE规模或延长QE持续时间，直到通胀接近2%目标，被解读为鸽派；
• 欧元兑美元短线跌至日低1.1483，欧元区银行股指数回吐涨幅，10年期德债收益率跌3个基点。
  

德拉吉记者会措辞很“鸽派”，却被市场解读鹰派（北京时间7月20日20:35）：

• 肯定了欧元区经济持续“稳健复苏”，维持对“增长前景风险在很大程度上平衡”的评价，对通胀率逐步达标抱有信心，被市场解读为鹰派；
• 欧元兑美元涨超1%，涨幅为三周最大，至1.166的2015年8月新高；欧股由涨转跌，欧元区Stoxx银行价格指数收涨0.2%；
• 债市却反映出市场情绪复杂，10年期德债收益率在反弹回政策声明前高点后，再报回落，德法10年期长债收益率均跌1个基点，意大利和西班牙等“边缘国家”基债收益率7到9个基点。
  

为什么市场盯着欧洲央行？欧洲、英国和加拿大央行都在6月末葡萄牙Sintra召开的央行论坛上，流露出了鹰派政策倾向，上周加拿大央行如期加息也证实了市场的猜想。不过同周的美联储主席耶伦国会听证却释放鸽派信号，市场因此急切想从本周欧洲央行会议中得到未来“是鹰还是鸽”的肯定。

为什么会出现迷魂阵？多位华尔街分析师认为，德拉吉想要平复金融市场恐慌，不想显得鹰派，但也不想偏离6月底发言的立场，以防丧失公信力。结果却透露了欧洲央行举棋不定的矛盾心态，反而令市场对未来全球央行的一举一动更为敏感。

其实，这不是德拉吉第一次放“烟雾弹”，这种“调整”是他的“惯用伎俩”。见闻主编精选6月9日在《“排除降息、肯定QE”--欧洲央行把皮球踢向9月》中就写道了类似的例子以及解读办法。

欧洲央行是见闻主编精选的重点“监测”对象之一。在周四货币政策决议前，我们发表了《前瞻：今晚欧央行利率决议将释放哪些信号？》。对于德拉吉的“嘴炮侠”历史，以及他的可能继任者，我们在《最强“嘴炮侠”德拉吉之后，德国人要强势入主欧洲央行？》也有盘点。

II. 全球最尴尬的央妈：日本央行

本周另一大看点是日本央行。北京时间7月20日11时，日本央行宣布利率政策决议，决定将实现2%通胀的目标时间从2018年推迟至2019年，并且仍将政策利率目标设定为 -0.1%不变。黑田东彦在下午的讲话中表示，日本央行将坚定地继续实行有力的宽松政策，且不认为日本政府会因实现通胀预期目标的时间有所推迟而失去公信力。

与欧洲央行一样，见闻主编精选在第一时间发出了解读《完不成就拖！尴尬“逆行”的日本央妈要技穷了？》，在事前发表了前瞻《这是最大胆的国家 也是最小心的国家：今天日本央行又会给市场下什么药？》，对前景提出了担忧《安倍危局——日本市场的黑暗时代又要回来了？》

2013年以来，黑田东彦带领的日本央行，大胆尝试了力所能及的一切新颖货币政策。在宽松这件事情上，日本人决策起来可能眼睛都不会眨一下。

但美联储和欧洲央行纷纷向货币政策正常化迈进时，日本央行却极其小心，极其保守。毕竟，安倍经济学的背景，就是以极度宽松来推升停滞的日本经济。要让经济刚刚开始有起色的这个国家也如美欧一般认真考虑货币政策正常化，经历了“失去的十年”甚至“失去的二十年”的日本，又如何能冷静地手起刀落？

去年9月至今，日本央行的货币政策几乎没有变化。即使是在全球“鹰风”阵阵的6月，日本央行在上一次议息会议非但没有新动作，行长黑田东彦反而进一步强调，只有当通胀达到目标、且增长保持稳定之后才会讨论退出策略。

在全球央行逐步撤离大规模刺激的漫漫征途中，日本央行，很有可能将远远落后。

III. 下一步看点：“最危险的秋天”

债市决堤，科技股重挫，高利率背景下只有金融股依旧上涨。如何解释投资格局翻天覆地？见闻主编精选密切关注这一趋势，在《十年宽松一朝收紧 全球市场“大转换”才刚开始？》点出了问题的关键所在：全球央行能十年宽松，给投资者带来躺着也能赚钱的好日子；也能一朝收紧，夺去所有轻松挣钱的美梦。

这就是央妈们的威力。

尽管全球通胀依然疲软，但主要央行近期却释放出集体转鹰的信号。见闻主编精选在《投资者们小心了，全球央行要集体撤梯子了》一文提到，全球央妈最关注的目标似乎已不再是通胀，而是在民间部门杠杆率放大及资产价格高企时的金融市场稳定。

在2004-2007年间，全球通胀表现良好，但央行收紧政策的步伐过慢，导致威胁金融稳定的风险不断累积，民间部门杠杆率都大幅飙升，各类资产价格疯涨，最终酿成悲剧。

在那之后，民间部门杠杆率以及资产价格大幅下滑。而随着发达国家央行长期采取非常规宽松政策，杠杆率和资产价值又重新大幅抬头。有了前车之鉴的央行，在当前这一周期就尤其注意采取逆周期调节措施。

摩根士丹利警告称，当前各国央行比以往更加在意金融稳定。不管是加息、缩表还是宏观审慎监管，都在传递着一个明确的信息：全球货币政策立场已经在向鹰派转向，而且接下来会持续如此。

事实上，认为目前全球宽松时代结束时点已经到来的，远不止摩根士丹利这一家机构。全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥也曾表示，长达九年的持续压低利率、注入流动性，来创造资金驱动经济和市场的时代宣告终结，短期债务周期末期开启。现在应该做的是，“继续载歌载舞，但逐渐接近出口，并随时留意警钟何时响起”。

山雨欲来风满楼。就像一群豪赌者在等待骰子何时掷下，投资者们正紧张着地盯着这个即将到来的秋天。尤其是在美联储和欧洲央行都将召开利率决策会议的9月。见闻主编精选在《为什么所有人都紧张地盯着秋天 全球市场会变天吗？》一文中讨论了美联储是否会展开缩表，欧洲央行是否会转向紧缩，对“音乐”何时停止做出了判断。

遍读研报，我们还大胆作出了一个预言：《最危险的时刻：全球流动性的转折点——2018年三季度！》。对资产价格而言，央行放的“水流”至关重要。继美银之后，花旗也对全球同步紧缩提出警告：一年内全球将进入首个发达国家央行资产负债表收缩阶段，流动性拐点是2018年三季度。如果市场最终会在那时作出反应，逃命也许就要趁现在⋯⋯

下篇 财报季打开的正确方式 I. “华尔街之王”易主：为什么、怎么看

随着摩根士丹利压轴披露财报，华尔街五大投行都公布了二季度的成绩单。

即便Steven Mnuchin、Gary Cohn等前高盛系银行家们在华盛顿混得风生水起，在华尔街，高盛还是输给了对手摩根士丹利。

高盛财报显示，上半年股票和债券交易收入大跌10%，创下Blankfein任CEO 11年来最低水平。二季度固收业务连续第二个季度落后于同行，营收同比大跌40%。作为过去的“交易之王”，高盛到底怎么了？Blankfein能再次带领高盛渡过难关么？见闻主编精选在《十年来最差的业绩，“交易之王”高盛的“金手指”不见了？》给出了答案。

在客户活动萎靡的惨淡环境里，摩根士丹利二季度固收业务依旧获得了12.4亿美元的营收。再加上蓬勃发展的财富管理业务，摩根士丹利二季度的净营收达到了95亿美元。

连续两个季度净营收超过高盛，摩根士丹利，无疑是新的“华尔街之王”。截至周三收盘，二者的市值差距，也缩小到了仅5%。

比起摩根大通、花旗和美银，摩根士丹利和高盛的业务模式更为相近。见闻主编精选在《高盛“退位”，欢迎新的“华尔街之王”：摩根士丹利》一文分析了摩根士丹利的制胜秘诀：固收业务、财富管理。

II. 美股“大转换”还会继续吗？

6月以来，投资者逐渐转向金融股，标普金融板块上涨了7.9％，科技板块下跌1.3%。但这一状况上周出现了转变：科技股普涨，FANG反弹至50日均线上方。本周美股市场，金融股跌，科技股涨，之前金融股接棒科技的板块轮动已然结束。

财报季开始之前，见闻主编精选在7月11日的文章《美股“大转换”还会继续吗？7月财报季见分晓一文》就曾预言，美股板块“大转换”未必持久。

事实上，在美股的每一个关键时点，见闻主编精选都持续跟进关注，作出深度解读，比如《银行股能否扛起美股牛市“龙头”的大旗 就看今晚了！》《美股科技股大反弹结束“熊市阴霾” 高盛警告：别碰五大龙头股》《美国科技股的“黑色星期五”：高盛亲手终结了本轮美股大牛市？》。

我们还作出了一个大胆的预言：《科技股被抛弃之日，全球市场拐点之时？》。其中一个理由是：上半年的科技股就像去年的原油板块，总是随同甚至带领大盘正向波动，投资者惧怕一度炙手可热的科技股被抛弃之日，会协同拉低全球股指。

华尔街见闻