资管乱象背后的争论：为何要坚持“监管不均”

yexin20

资管业务正站在风口浪尖上。

5年前，监管层推出“去管制”政策后，中国迈入了“大资管”时代，但催生了多层嵌套、杠杆叠加的无序现象。2016年以来，金融去杠杆进程开启，今年更是步入了金融强监管周期。

近日，国家金融与发展实验室联合浙商银行发布《钱去哪了：大资管框架下的资金流向和机制》报告，阐述了金融机构资金流向之来龙去脉，并展望了监管政策。

报告特别提到，“大资管”打破了业务边界、开启了混业经营之门，但大量资管资金在金融体系“空转”。一方面是市场主体受到利润驱动行为的结果，也与市场监管“患寡”与“患不均”紧密相关。

对于报告提到的监管路径，国家金融与发展实验室研究员，前银监会部门负责人罗平认为，应当保持监管“不均”的特征，产业与信贷政策的市场管理模式应有所变化。

他对华尔街见闻表示：“我尽管从业这么多年，一直在困惑，我们所监管的产业政策和信贷政策是不是公共政策？如何把握好对违反审慎监管政策和公共政策的不同的处罚力度？”

他认为，监管层有驾驭全局的能力，但小企业未必有水平把握监管政策，因此政策套利在许多情况下可能是自然的商业行为。从长远来看，政府干预产业政策与信贷政策会慢慢淡出。换言之，审慎监管的套利要制止，但在公共政策（产业与信贷政策）的套利处罚上放宽。

报告中提到“各类资管业务所受到的监管存在较大差异，存在监管不均”。对此，罗平直言：监管就应该不均。

“银行可以从中央银行拿到再贷款并有存款保险，监管上怎么能和理财经纪公司一致？”他如此说道，“regulation不同于oversight，对各类金融机构都要有oversight，但不一定要regulation，这是不均的含义。”

报告提及了监管滞后的问题，即监管技术落后于创新、制度供给落后、监管协调机制不成熟等。然而，罗平给出了“监管永远滞后”的观点。

他形象地说道：“谁能做到新产品出来前，就能有对其的监管规则？连病都没有，药就能开发出来？”

罗平认为，巴塞尔协议Ⅲ并没有提到前瞻，只是提高了资本质量、克服所谓资本监管的顺周期性。而真正有前瞻性的是国际会计准则中“预期信用损失”。

据华尔街见闻了解，国际会计准则理事会（IASB）1于2009年11月发布了《国际财务报告准则第9号：金融工具》（IFRS9），经多次修改后，将于2018年1月1日生效。其中要求根据资产所处的不同阶段，在金融工具初始计量时即确认预期信用损失，减值的计提不再依赖于信用损失事件的发生。实际操作中，每个阶段采用不同方法来确认金融资产预期信用损失和利息收入。

究竟市场需要什么样的监管？报告中提到，在混业经营趋势下，改革分业监管体制成为基本共识，并以功能监管为主，发挥穿透式监管方法的作用。此外，监管工具中可引入沙盒监管——设立一个安全空间，适当放松监管约束，使金融企业能够在其中测试创新的产品、服务、商业模式，而不会立即招致正常监管的后果。

对此，罗平认为，对于不同类型机构实施统一监管难度很大，应实行“机构监管为主、功能监管为辅”的策略。鉴于中国的影子银行主要是银行的影子，可通过加强对银行同业和理财业务的监管，间接地达到对各类作为通道机构的交易对手监管。

华尔街见闻