外需放缓 中国7月制造业PMI回落

越州三宝

大型企业PMI有所上升，而中小型企业的PMI则出现了较大幅度的下降。兴业研究点评称，7月PMI回落的主因在外需下滑；渣打首席表示，当前的去杠杆和信贷收缩对经济的影响已经逐步显现，预计中国下半年经济会逐渐放缓。

中国7月官方制造业PMI回落，不及预期。

据国家统计局数据，中国7月官方制造业PMI 51.4，不及预期 51.5，较上月PMI数据 51.7相比有所回落。另外，中国7月官方非制造业PMI 54.5，较上月54.9相比也有所回落。

分企业规模看，大型企业PMI为52.9%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升；中型企业PMI为49.6%，比上月下降0.9个百分点，落至临界点以下；小型企业PMI为48.9%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点。

统计局解读PMI数据称，制造业采购经理指数走势总体平稳，非制造业商务活动指数延续平稳扩张态势。受产能过剩、结构调整等因素影响，石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业行业PMI连续3个月位于收缩区间，低于制造业总体水平。此外，近四成企业反映劳动力成本上涨，企业用工成本压力依然较大。

一是供需持续扩张，但增速减缓。由于近期全国大范围持续晴热高温、部分地区遭受暴雨洪涝灾害，一些企业例行设备检修，制造业生产活动有所放缓。生产指数和新订单指数为53.5%和52.8%，分别比上月回落0.9和0.3个百分点，但两者差值明显缩小，供需关系有所改善。

二是进出口保持增长，但涨幅收窄。新出口订单指数和进口指数为50.9%和51.1%，分别比上月回落1.1和0.1个百分点，均连续位于扩张区间，其中进口指数为今年次高点。

三是企业继续加大采购力度，价格指数双双上升。本月采购量指数为52.7%，高于上月0.2个百分点，为今年次高点。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为57.9%和52.7%，分别比上月上升7.5和3.6个百分点，出厂价格指数重回临界点之上。其中，黑色金属冶炼及压延加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双攀升至高位景气区间，均为今年高点。

四是市场预期持续向好。生产经营活动预期指数为59.1%，比上月提高0.4个百分点，连续3个月上升，为今年次高点，高于去年同期3.3个百分点，表明企业对未来发展的信心进一步增强。

兴业：PMI回落主因在外需

兴业研究宏观团队点评7月PMI称，7月PMI回落的主因在外需。

新出口订单下降1.1个百分点，而总的新订单仅下降0.3个百分点；内需指标犹强，进口指标小幅下降0.1个百分点，大企业PMI和建筑业PMI连续两个月上升；原材料购进价格大幅上升，预示7月PPI同比或出现暂时性的反弹。

渣打：金融去杠杆对中国经济影响显现

渣打银行驻香港首席中国经济学家丁爽表示：“随着去杠杆不断推进，中国信贷扩张的步伐停止，其对经济产生的滞后影响已经逐步显现。预计中国下半年经济会逐渐放缓，这在第三季度末将表现得更加清晰。”

澳大利亚和新西兰银行集团有限公司香港首席经济学家Yeung表示：“7月份PMI表现不及预期，说明中国制造业开始出现疲软。预计在外需下滑的情况下，中国今年前三季度的GDP增速将难以达到6.9％，但这并不值得我们过分担忧。”

邓海清：2017年经济温和复苏，没有“二次探底”

九州证券宏观首席邓海清点评7月PMI数据称，2017年中国经济既没有“经济强复苏、经济过热”的可能，也没有“二次探底”的可能，并认为下半年中国货币政策大概率维持“不松不紧”。

2017年上半年，市场普遍认为经济将可能“二次探底”，但6月经济数据大幅超预期使得市场开始从“二次探底”的看法直接转向“经济强复苏、经济过热”，我们对此都不认同。我们认为，2017年全年经济温和复苏，过度乐观和过度悲观都有失偏颇。

虽然此次数据不及预期，但总体上，7月PMI制造业仍处于2016年10月至今51.2-51.7的窄幅区间震荡，我们认为经济仍为温和复苏，既没有经济过热，也没有二次探底。

分项来看，7月制造业PMI数据的走低，主要在于生产和新订单指数的走低，而生产和新订单指数的走低主要在于新出口订单的走弱，这与近期日、欧经济复苏的高位回落有关。

一方面，此次7月制造业PMI数据出现一定回落，这意味着央行不存在由于经济强复苏而收紧货币政策的可能性，另一方面，制造业PMI已连续10个月超过51，经济动力依然充足，因此，从经济的角度来看，央行将大概率维持“不松不紧”。同时，从中国CPI通胀数据上看，2017年大概率将维持1-2%的水平，因此，2017年CPI通胀数据的区间波动也将意味着货币政策“不松不紧”。

生产、新订单指数高，原材料库存、从业人员指数低

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。据统计局数据：

生产指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，仍位于扩张区间，表明制造业生产增速有所减缓。

新订单指数为52.8%，比上月回落0.3个百分点，继续位于临界点之上，表明制造业市场需求扩张略有放缓。

原材料库存指数为48.5%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量持续下降。

从业人员指数为49.2%，比上月回升0.2个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工量降幅有所收窄。

供应商配送时间指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点，升至临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

                                                      来源：华尔街见闻