连续三日完全对冲 央妈不爱你天天都是月末

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结束了7月份的“填谷”行动之后，在本周过去连续三个交易日里央行公开市场仅对冲到期量，呈零投放格局，引发市场情绪谨慎。

中国央行今日公开市场零投放零回笼，已连续三日完全对冲。8月2日公开市场将进行900亿元7天期逆回购操作，300亿元14天期逆回购操作。央行公开市场今日将有1200亿逆回购到期。

DR007创下5周高点达3.15%，尤其代表非银融资成本的“R007-DR007”指标更是从7月初不到20Bp走扩至40bp以上，交易所资金GC001利率更紧，过去两天一直在5.2%以上。

国泰君安固收团队指出，2017年以来市场已多次出现资金在月初该松不松、债市不涨反跌的“怪现象”，这正是与银行17年“月初抢贷月末休”的行为相一致，值得投资者关注。

资金面缘何出现“跨月偏紧，月初更紧”怪象？

国君固收认为，年初以来，在严监管和表外资产回表冲击下，银行放贷冲动强劲，信贷额度十分紧张，上半年累计新增信贷已达7.97万亿，占16年全年新增量的63%。

受制于每月信贷额度控制，很多银行月初放贷月末休，每月第一周当月信贷额度消耗殆尽。各分行实行价高者得，引发利率上行冲动和资金紧张预期。

银行在月初的信贷额度拼抢和投放冲动，引发对同业和非银资金敞口大幅压缩，银行间超储整体下降，分布更分散化，导致资金面呈现出“跨月偏紧，月初更紧”的怪现象。

8月资金面压力仍大，OMO、特别国债、NCD巨量到期步步升级。

OMO、MLF、国库定存合计净到期量高达1.56万亿，同业存单到期量1.6万亿，此外，8月下旬还将面临6000亿特别国债到期的不确定影响，尽管央行大概率仍会以定向续发、变相认购来避免对市场的剧烈冲击，但仍不排除可能部分定向发给一些国有大行、险资等市场机构，对银行间资金和债市需求产生显著压力。

央妈不爱你天天都是月末 8月资金面仍维持“紧平衡”

据《证券日报》报道，一家国有商业银行的交易员称“预计8月份央行仍会动用MLF、PSL和SLF，以维稳流动性。”虽然还不明了央行如何“创新调控思路和方式”，但8月份资金面维持紧平衡格局仍是可以预期的。

日前召开的央行分支行行长座谈会指出，下半年要创新调控思路和方式，继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

8月1日，7天期上海银行间同业拆放利率(Shibor)2.8860%，7天期逆回购中标利率为2.45%，二者之间仍有不小的差距。市场人士认为，如果这两个利率之间的差能够缩小，将会明显改善8月份的流动性状况。

7月“填谷”行动告终

7月份，为了维持流动性基本稳定，央行动用了逆回购、MLF、PSL和SLF等工具，实现了流动性调控目标。而8月份扰动流动性的因素除了公开市场到期资金外，分红和缴税的影响也需密切关注。预计，8月份资金面仍将维持紧平衡格局。

中国人民银行行长助理张晓慧7月31日表态称，

坚持稳健货币政策总体取向，根据形势变化灵活把握好政策力度节奏，做好预调微调。稳健货币政策是一种中性审慎的状态，既不能太松，搞“大水漫灌”，加剧结构扭曲,导致物价、资产价格过快上涨,加大汇率贬值压力；也不能太紧，加大经济下行压力。

8月1日下午，央行发布了7月份创新型货币政策工具的使用情况。具体如下：

为维护银行体系流动性基本稳定，结合7月份金融机构流动性需求，央行对金融机构开展MLF操作3600亿元，期限1年，利率为3.2%。7月末，MLF余额为42270亿元。

7月份，央行对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加PSL共583亿元。7月末，PSL余额为24694亿元。

为满足金融机构临时性流动性需求，7月份，央行对金融机构开展SLF操作共139.81亿元，其中隔夜6.8亿元、7天74.01亿元、1个月59亿元。7月末，SLF余额为110.73亿元。

央行称，SLF利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。

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