有色时评 | 形势渐渐起了变化

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6月初以来，黑色板块一马当先，金属、化工纷纷跟进，发动了一波浩浩荡荡的上涨行情，并带动相应股票板块出现短期暴涨。

究其原因，不外乎以下三点：

一是流动性过度悲观预期的纠偏。

年初以来央行不断收紧流动性、推动金融去杠杆，货币市场利率一路向上，导致市场人士纷纷预期“钱荒”现象再次卷土重来。然而，央行从6月中旬开始释放流动性，并不断表态“维持流动性适当充裕”，使得下半年继续收紧货币、利率抬升的预期发生了纠偏，大家终于意识到资金面不至于过分紧张。

二是供给侧改革加码以及环保高压的刺激。

去年钢铁、煤炭行业的供给侧改革刺激了黑色板块的暴涨，今年供给侧改革力度有增无减，先是国务院再次重申坚决取缔“地条钢”，后是电解铝行业违规产能的先后关停，尤其是魏桥铝业违规产能的关停，彻底打消了地方政府会保护相应产能的顾虑，强烈刺激了市场的神经，打开了价格上涨的空间。而后河北等地纷纷公布“2+26”城市在采暖季的限产措施，使得黑色、电解铝等相关品种再次获得上涨动力。

三是经济“新周期”的舆论推动。

在商品期货的集体暴动下，在水泥、印染、造纸、碳素、稀土等多种上游原材料价格联袂上涨下，相应板块股票连续上涨，周期股投资成为市场热点。6月份靓丽的经济数据，让个别经济学家开始吹捧经济进入“新周期”。其理论是否正确尚待商榷，但却为当下期货价格的上涨再次火上浇油，提供了舆论支持。

然而，风水轮流转，当各种利多消息纷纷反映在价格中时，一些反方向的迹象值得我们注意：

第一，供给侧改革和环保督查中“一刀切”、“运动式”的做法开始被国家层面重视，开始下发专门文件明确禁止此类行为。

中钢协8月10日的公告明确指出“当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致，是一部分机构对去产能、清除‘地条钢’和环保督查以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读，甚至是误读”。“行情炒作者一是对环保政策缺少应有的透彻理解，2+26城市大气污染防治计划是在雾霾天气对区域内企业采取停产限产措施，并不能等同于直接影响50%的钢材产量。”“相信地方政府不会对环保达标的企业采取‘一刀切’的停产限产措施。因此，严厉的环保政策对钢材市场供应的影响有限”。

虽说这类机构的声明通常可信性存疑，但以上几句话仔细分析并不无道理，市场确实有过度解读之嫌，“一刀切”式环保督查后期将有望得到纠正，从而限产停产规模不会如现在预期那么大。

第二，下半年经济承压概率较大。

随着财政部规范地方政府举债行为，对地方政府领导人举债“终身追责”机制的建立，下半年基建投资存在下降的隐忧。而房地产市场在一浪高过一浪的调控中也逐步放慢脚步，未来房地产投资放缓的概率也在增大。在当前投资占主导、消费持续乏力的经济格局下，下半年经济增长不会太乐观。

第三，7月份数据打了“新周期”的脸。

7月份经济数据的出炉，给鼓吹“新周期”人士泼了一盆冷水。其实想想也不难理解，上游原材料价格大幅上涨，PPI连续上行，但下游消费品价格上涨乏力，CPI持续低位徘徊，明显原材料上涨无法向下游传导，也从侧面证明这轮原材料价格上涨、上游企业盈利暴增是由供给受限所致，并非需求上涨拉动。中游加工企业面临成本上升、不敢接订单的报道也开始逐渐出现，相信价格的短期暴涨必然导致需求的萎缩，直至市场取得新的平衡。

总而言之，虽然当下上涨行情依然如火如荼，但形势渐渐起了变化，矛盾的另一面开始显现并将不断增强力量，天平也开始向另一侧慢慢倾斜。

华尔街见闻