我国总杠杆率稳中趋降 下一步主攻国企降杠杆

越州三宝

　　在债转股、兼并重组等一系列举措并举之下，当前我国降低杠杆率工作已取得积极进展。

　　9月25日，国家发改委刊文称，我国总杠杆率上升速度明显放缓，正趋于稳定。另外，我国企业杠杆率、信贷/GDP缺口、微观杠杆率均已开始下降，实体经济效益快速改善。下一步，将把国有企业降杠杆率作为主攻方向，把僵尸企业出清作为降杠杆的重要途径，坚决去除无效杠杆。同时，推动市场化债转股进一步发挥综合性作用，进一步支持企业兼并重组。

　　我国总体杠杆率为257.8%

　　国家发改委刊文从多个方面总结了当前我国降杠杆工作取得的成效。

　　一是我国总杠杆率上升速度明显放缓，正趋于稳定。国际清算银行（BIS）最新数据显示，截至2017年一季度末，我国总体杠杆率为257.8%，同比增幅较上季度末下降4.7个百分点，连续4个季度保持下降趋势；环比增幅较上季度末下降0.8个百分点，连续5个季度保持下降趋势。二是我国企业杠杆率已开始下降。根据BIS 最新数据，2017年一季度末我国非金融企业杠杆率为165.3%，连续3个季度环比下降或持平，非金融企业杠杆率下降趋势进一步确立。三是我国信贷/GDP缺口保持下降。截至2017年一季度末，我国信贷/GDP缺口22.1%，较2016年末降低2.4个百分点，已连续4个季度下降，显示我国潜在债务风险正趋于减轻。

　　另外，降杠杆成效还体现在微观杠杆率呈下降趋势和实体经济效益快速改善方面。截至今年7月末，我国规模以上工业企业资产负债率55.8%，同比下降0.7个百分点。规模以上工业企业主营业务收入利润率提高到6%以上，利润增速高达20%，企业发展信心和动力增强。

　　不过，在我国降低杠杆率总体成效明显的同时，不同行业、企业杠杆率差异所体现出的结构性问题仍不能忽视。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对《每日经济新闻》记者表示：“降杠杆总体成效不错，接下来最重要的是精细化地区分杠杆，不合理的、投机性的杠杆一定要去掉，过高的杠杆要降低，要区别对待实体经济、政府、居民、金融机构等不同部门的杠杆水平，期限、币种等结构不合理的杠杆也要调整。”

　　东吴证券研报指出，2016年，我国实体经济部门杠杆率251.18%，低于同期发达国家水平，目前仍处安全地带。但分部门看，国有企业与私营企业出现两极分化。

　　部分传统行业杠杆率仍偏高

　　关于下一步的工作，国家发改委提到，把国有企业降杠杆率作为主攻方向，加快完善国有企业现代治理结构，推动国有企业混合所有制改革，研究建立严格的分行业负债率警戒线管控制度，以体制机制逐步降低国有企业杠杆率。

　　记者梳理发现，“分行业负债率警戒线管控制度”曾出现在8月23日的国务院常务会议中。会议要求，要抓住央企效益转降回升的有利时机，把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重，做好降低央企负债率工作。这次会议还专门提到，建立严格的分行业负债率警戒线管控制度。

　　值得注意的是，部分传统行业杠杆率仍偏高。中钢协常务副会长顾建国近日刊文提到，目前行业的资产负债率偏高。6月末，钢协会员企业负债总额34346.48亿元，平均资产负债率70%。中钢协今年初提出用3~5年时间，使行业平均资产负债率降到60%以内。

　　中国企业研究院首席研究员李锦向记者表示，“钢铁行业的产能过剩和高杠杆互为表里、恶性循环，高杠杆来源于前些年盲目扩张产能，支撑产能扩张的资金又主要来自于银行贷款。当前因去产能带来钢价回升，部分钢企对（清理）高负债的重视程度不够。”

　　至于下一步降杠杆的方式，国家发改委提到，把僵尸企业出清作为降杠杆的重要途径，使债转股成为降低企业杠杆率的一件利器，进一步支持企业兼并重组。

　　李锦表示，当前国有企业兼并重组、混合所有制改革和债转股都有助于国企降杠杆，而且各有针对性。兼并重组适用于钢铁、煤炭、重型装备、电力等产能过剩且债务严重的行业，混改适用于民航、电信、铁路、军工等垄断性行业，债转股适合于负债严重但有一定发展前景的企业。



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