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中信建投期货第二节私募机构高端论坛会议纪要
2015年9月17日 10:52 阅读 25472
2015年9月12日下午一点半，由中信建投期货郑州营业部举办的第二界私募机构高端论坛正式开幕。此次会议邀请了中信建投期货总经理邵建秋先生，直达国际金融服务有限公司股东、有“短线天王”之称的何俊先生，美国芝加哥交易所集团原油讲师寇建先生，直达国际高级金融顾问陈凯先生和短线高手左威先生。河南、山东、上海、湖北、北京、深圳等地期货界投资者多有前来参会学习者，会场气氛热烈，会后多有朋友反映收获颇丰。为让大家重温经典，中信建投期货郑州营业部同事把现场录音进行了整理，以下为会议录音内容。由于录音较长，且有语音不清之处，文档内容有些许缺失，请诸位朋友见谅！
中信建投期货郑州营业部祝大家投资顺利！
寇建
谢谢各位领导、各位来宾，没想到来这么多人。几个月前，跟直达国际在武汉我讲过一次，刚才葛总跟我讲能不能把在武汉讲的再展开一下，因为时间有限，我就尽我所能满足大家要求，大概也不太可能。所以我这PPT可能会过的很快，只能把重点给大家讲一下。希望大家原谅。我讲的题目就是——要把裂解价差当做生意来做，就是投机性相对要低一点，风险要低一点，我主要讲的是风险。那么，我要讲五个部分：第一部分就是原油市场，第二部分就是油页岩革命，第三部分就是裂解，就是炼油厂内部的工作，第四个就是相关的期权期货产品，第五个就是要把它当做生意来做。
前三个只能大概的过一下，因为时间的关系。那么世界原油市场，这个主要是讲谁是最大的生产者，现在是美国第一，这是因为油岩革命，这一个图就是世界油页岩的，跟油田的主要分布，那这个呢就是原油消费的主要分布，中国是消费量世界第二。这个大家记住了，原油叫做非同质性大宗商品。同质性是指到哪里去买都是同一种东西，最典型的是黄金，你到哪一所交易所交易金子都是99金，原油这个东西呢，它是非同质性的，在各个地方的原油质量不一样，所以价钱就不一样，质量不一样、价钱不一样，定价就特别难，原油定价最后只能用标杆产品升贴水来有这么一个系统，一个封闭的系统。所以大家不要拿着做黄金的心态来做原油，它是一个系统，一个非同质性产品。对于原油的质量来说，什么是好的，什么是坏的，就那两个指标，一个是轻与重，一个是酸与甜。轻与重很简单，就是里面含有的杂志啥乱七八糟的东西，最后多少。第二个呢就是含硫的多少，含硫多的就是酸的，含硫少的就是甜的。那这两个东西为什么有关系呢，因为人们发现在原油未提炼之前，就是没被提炼出汽油、柴油、航空油，它的用途是不大的。只有被提炼之后对我们人类才有用处，那么提炼过程中费用多少就决定原油现货价格的便宜或者贵。提炼的费用越高，原油的价格越低，提炼的费用越低，原油的价格越高。就是要处理轻与重和酸与甜的问题，大家到美国能源总数的网站可以看到，你们看左上角就是最便宜的油，它最酸，最重。右下角的那个马来西亚，美国WTR就是西德克萨斯的油就是又轻又甜的，相对价格就比较贵。这样就形成了整个原油现货价格的体系，这个体系价格是每天都在动的，你们做原油时一定要记住，它不是一个产品，是几个产品之间你要看它的相互关系，在芝加哥商品交易所有西德克萨斯原油，有布伦特原油，有它的汽油，就是RB，等一下我会讲，它的HO，就是柴油。我们上海商品交易所马上要出咱国家 自己的原油产品，根据化学成分，相关性较高的就是阿曼原油，就是迪拜商品交易所的阿曼原油，大家将来看市场的时候，要注意是看几个价钱而不是一个价钱，它们之间的相互关系。下面就是原油运输的一个问题，我就不多说了。亚洲溢价是一个现象，这个现象就是我们东北亚地区是世界最大的原油消费地区，那么产油国就给你多加点价钱，这个现象持续了几十年了，就希望大家理由原油衍生品来减少亚洲溢价这个现象，这是一个概念，你们学习的过程中会接触到这个概念。
油页岩革命就是最近十几年美国发生的在采油业的一个革命。这是怎么回事呢，你看油页岩全世界很多地方都有，我国南部基本都是油页岩，最典型的就是广东茂名，听说最新的就是四川的几个石油公司准备跟国外引进油页岩的平行钻探技术，也要做油页岩钻探了。那油页岩是个什么东西呢，右手的这条直线就只最传统的采油方法，左手的是条曲线，它不是一根曲线，它从一个钻头里出来十几根曲线，想象八脚章鱼啊，章鱼的爪子全都伸出来了。所以大家看每星期的钻头数量的减少增加对产油量已经有影响了，但不是太大了，你看它一根平行钻探要出来十几根。大家明白。虽然这是最简单化的一个图，再加上热的水和热的汽把这个油全打起来了，就是高质量的甜的油。这就是油页岩革命，这就是大家所说的油价达到40块，十几年之前还是80块的，就是应为这场革命，美国就富可敌国，几个州的产量就跟几个国家的产量相比，这个是它产量图。这就转到了这个我们讲的核心问题就是原油进了炼油厂之后，炼油厂把那些长链经过裂解之后变成短链的汽油、柴油、航空汽油，然后燃料油人类可以利用。这个大家都知道，炼油厂的裂解塔，塔里面有这么个过程，从温度的高低出现了不同的产品，温度最低的就是汽油，温度最高的就是底下的燃油，最后下来就是沥青。油从上面进去汽从下面进去，这个图等一下我们讲裂解价差的时候还会用到。
那么裂解价差。就是送进去一桶原油，出多少汽油、柴油、燃油呢、从经济的角度来说就是321的比例，就是说进一桶原油出两桶汽油，一桶柴油是最经济的，对炼油厂是最赚钱的，所以你们会经常看到321的一个裂解价差。当你们开始做裂解价差开始做原油时还要注意这个问题，就是加仑和桶的换算。芝加哥商品交易所的原油期货都是以桶来记得。1000桶，1000桶等于42加仑。汽油和柴油都是以加仑的形式出现的，所以呢，当你算裂解价差的时候也是这么一个简单的公式。这个就是说世界主要产油国的产量。对于美国每星期能源总署公布的美国原油和汽油的产量的数据是非常重要的，它的产量超过世界的一半。我们中国是第二个。在你们做裂解价差的时候要记住一个概念，这个概念我估计你们以前接触的不多，什么概念呢，就是有一个独立的Marketer，就是独立的一个汽油批发商，这个汽油批发商是非常重要的，应为炼油厂并不直接把汽油卖给加油站，而是经过批发商这一个价格，当你开始算价格合理性的时候，就是从炼油厂买的原油的价格一直到市场上的零售价格，这一段大家都是在层层加码。什么是合理的码，这个数字一定要把这些人加进去，这些人也是调节市场上裂解价差的一个很重要的因素。
我们很快就进入了相关的期货期权产品，大家要做肯定要做这些产品，我们先讲一下世界上最大的三个交易所，一个就是芝商所，一个是布伦特，一个就是迪拜，大家要对迪拜这个阿曼原油下一些功夫，它是世界上第一个酸性原油合同，上面两个都是甜的。芝商所主要是四个商品，我把这个交易代码写在了上面，第一第二个是西德克萨斯原油和布伦特原油在芝商所来做。HO就是我们所讲的柴油，RB就是汽油。阿曼原油的代码就是OQB。这些你们等这个上海的原油上市以后大家肯定会接触很多的。时间就是，旧金山的2点15到3点，北京时间就是早上5点15到6点这段时间没有交易之外，也就是一天24小时只有45分钟没有交易，剩下时间都在交易，基本上是24小时都在交易的一个产品。这个大家只要记住汽油的交易代码就好，基本上交易时间都一样。
这个是讲期权的一个事情，原油市场除了有很大期货市场以外，芝商所的期权市场交易也非常活跃，期权的未平仓数大概是期货的5倍，这个大家在他们网站上都能看到，期权交易非常活跃，而且还有短期期权，就是一星期的期权。
为什么裂解价差可以当做生意来做，这是我们这次讲课的精华部分。首先要讲什么是价差交易，或者统计套利。价差交易就是根据历史数据，根就相关的概率分布来结合基本面来对数据进行分析以后，对两种产品进行一买一卖。有三种价差交易，第一种就是日历价差，就是同一种商品，前一段时间，国内股市出现巨大波动，我就在群里面看到他们讲什么买9月卖12月，这就是典型的日历价差，同一种产品不同日期，第二种价差就是跨交易所价差，这个我听说大家有的做大商所的大豆和芝商所的大豆，这就是不同市场的同一种产品，就是希望通过不同的环境造成价格的差异，然后很快进去套一下利。第三种呢就是说跨商品的价差，我们讲就是说你买汽油卖原油，或者你是买原油卖掉汽油，它是两个相关度特别高的两个产品，可以根据它们的相关来买一个卖一个，这个就是跨产品的价差。这个价差交易的风险根本不低于炒上下，跟炒上下的风险一样，有些媒体说价差交易风险低是不对的，风险是一样的，甚至可能还要高，因为它要求的保证金比较低，所以很多时候是误导，没那么回事。所以美国就给价差交易起了一个名字—寡妇制造者。之所以给大家警告的意思就是，我也不知道，可能你们里面很多都是老手，几十年的老手，慕名而来。三四百人，大家过来是想学东西，千万记住了，交易第一个是风险，第二个是风险，第三个还是风险。一定要把风险放在第一位，就是告诉你价差交易的风险是非常大的，所以我们要讲到相对的风险较低的价差交易。我为什么说它是寡妇制造者，它就是寡妇制造者。另外就是给大家举两个例子，我不知道大家有多少知道的，1998年长期资本就是LTCM这个案例，有谁知道这个案例，大家可以举一下手。大概10%不到。这个公司的老板是诺贝尔奖金得主，是发明期权定价模型就是Black-Scholes模型。大家知道是两个人发明的，他就是其中一个，有一个死掉了，他是或者的那一个，就这样一个赫赫有名的人，在金融界绝对有名的人，他们就做一个很简单的东西，德国债券跟政府债券，是AAA，是最保险的，美国债券也是AAA，都是世界上最保险的产品，那么好了，但是呢，德国债券收益稍微高一点，美国债券稍微低一点，他们就不断买德国债券，卖掉美国债券，就收这一点点价差，他们做的头寸就是天文数字，就不说多大了，就一直这样慢慢的很少很少一直赚钱，赚的也很爽。到了1998年，叶利钦吧，俄罗斯的总统，他发表了一个声明，俄罗斯对外变的债务都不还了，就给世界金融市场闹了这么一下子，闹了这一下之后呢，从地缘政治来说，德国肯定离俄罗斯近一点嘛，所以金融市场大家做的第一件事就是抛德国债券，买美国债券，正好跟长期资本管理公司反过来了，反过来了，那你一个公司哪里敌得过一个市场嘛，所以几天的功夫就破产了，就被别人买掉了。就是说这么保险的投资都会有黑天鹅出现的时候，就跟不要提我们了，而且公司的主人是诺贝尔奖金得主，是发明期权公式的人。这就是跨产品跨市场的风险。第二个大家可能不知道，就是一个做天然气的一个人，一个34岁的加拿大的一个小伙子，他在天然气界很有名的，一个大佬。他怎么做的呢，他就根据在天然气多年的经验，就买3月卖4月，因为3月是冬天，4月还是低的，就是天气转暖了，所以呢，他就在天然气做了一个比较大的头寸，大道基本上也是一个天文数字了，那一年时2006年，那年我在市场里面，我记得。结果那年冬天非常暖和，他买的那些头寸掉的一塌糊涂，两个的价差一下缩小了，他原以为是能够扩张的，缩小之后呢，也大概是一天时间就给清盘掉了，输了60亿美金，一天时间。刚才两个故事就是说价差交易的风险确实高，你们做价差交易的时候一定是风险风险再风险。另外再讲一个就是很多人在做布伦特和西德克萨斯的价差，在座的有没有做的，举一下手可以吗，或者听说过的，这么多人做的，没关系，我们可以底下再交流，之所以这个要稍微花一点点时间，因为这个事情最近有非常大的转机，怎么个事情呢，就是美国在70年代有一个法律，就是伊朗危机之后，这个法律是一个瘸腿法律，它不是一个法律，实际上是两个法律，它是不允许原油出口但允许原油产品出口，那这个法律呢，当时美国还算是贫油国，油岩革命还没开始，所以说人家也没当回事，不许出就不出了，就这样过去了，但是呢，随着时间的发展，美国油页岩革命之后呢，美国原油的产量越来越多，但由于法律的限制，原油根本出不去，汽油可以出去，柴油可以出去，那么就出现了一个产品，什么产品呢，就是西德克萨斯和布伦特的一个价差交易，这个价差交易火到什么程度呢就是野到一个什么程度呢，就是我们刚才看到的原油的那个质量图的时候，从品质上讲，西德克萨斯比布伦特稍微好一点，稍微甜一点，但是由于原油的这个法律，最后呢，把布伦特贴水贴5块，就是贴水西德克萨斯，炒到升水升27块。升水升27块，这一下就是3万多块钱啊，就是一手3万多块钱。从升水27块到现在的升水不到3块钱，应该是昨天又回到3块钱了，为什么？因为美国很快就会把70年代禁止原油出口的这个法律废掉，那废掉之后，西德克萨斯跟布伦特的原油价差就会恢复到常态了。到常态呢，就各有各的说法，各种各样的套利方法。昨天看到一篇文章，对西非那个尼日利亚的原油已经有人在做，就是纯粹的套利了，就是保证套利，就不是统计套利了。这个我就是说原油的价格在一个封闭的体系里面在不断地变动，就是各个之间的关系，就花几分钟来讲一下这个事情，这个交易的交易代码就是BE和CL。这个价差就是今年的价差，大家可以看一下，从10块到3、4块就是今年的价差。那我们讲到最后呢就是说价差交易的风险同样也这么大，通过我们刚才讲到的布伦特和西德克萨斯的价差交易，那哪个风险相对来说要低一点呢，三个因素：第一相关性要高；第二要长期稳定的价格区间，这个非常重要，长期的而且是稳定的价格区间，你去找一找，很多人也研究过黄金和白银的价差，你们去找一找，不会有一个长期的稳定的价格区间；第三，把这个黑天鹅的可能性接近于零。那为什么说裂解价差是这样一个产品呢，就是因为这样一个图，这个图是关键，就是我们回到炼油厂，就是说炼油厂在整个产业链的一个作用，这个作用是什么呢，就是这一段一段的花费是永远存在的那么比如所我们随便说一个数字，什么是炼油厂的最低花费，有人说是5美元，有人说是13美元，我觉得说13美元是比较合理一点，就是说从原油到汽油之间的价格不应该低于6美元或者13美元，低于这个谁就不答应了呢，炼油厂就不答应了，它不答应了就一个词——大休。美国的大休有两种方式，一种是报告政府就说我要定期大休了，一种是说不行了，我这管子漏了，我得马上关机整修，因为我在炼油厂做过8年，我知道炼油厂是什么情况，那个大休啊，一休就是几个月，刚才我们看见那个裂解塔，那个沥青啊，是真正需要人爬进去用手抠掉，是一个非常费工的体力活。只要说大休，这部份停了，那汽油的价格马上升上去，价差开开了，由于这种情况呢我们就说炼油厂是主宰，所以说低的时候就跟着炼油厂跑，高的时候就卖汽油买原油就好了就是这么个道理。我时间是不是差不多了？还没有啊。这个就是今年九月份的芝商所汽油和原油的裂解价差图，这个最低的部分你们看到了吗，6块到7块，最高的时候到20块，大家记住一个数字30块，到30块你就是闭着眼睛卖汽油买原油你就错不了，因为你跟炼油厂是站在同一条起跑线上，媒体炒作的，闹得凶的，什么这也关了那也关了，别听他们的。千万要记住做交易不要受媒体的影响，一定要信心自己是对的还有自己为什么是对的，要敬畏市场。为什么说到30块价差时候就大胆进去空汽油买原油了呢，因为到时候全世界的炼油厂都进去自己去做对冲去套利去了锁住30块的利润啊，何乐而不为，跟着它进去就错不了了，就是这么简单，它会拼命的生产把这个价差缩小。这个就证实一下我们要长期稳定的价格区间就在这里。这个就是从1996年到2011年321价差的一个曲线，不到20年，你可以看到都是不到5块钱左右他就停住了，就是说它有一个稳定的基础，到了5块就下来了就是炼油厂在卖。我个人只见过一次，就是08年危机的时候它掉到了1块钱，很快就被买掉了，那时候感觉就跟世界末日一样。
那利用期权进一步降低风险这一部分由于时间关系我们就不要讲了，我的时间也差不多了，是等一下集中提问题还是让他们现在就提问题？等一下提问题啊。那应听众要求我就稍微把期权的概念提一下，期权的概念跟期货不一样呢，期权它是非线性的。它是比较复杂的一个产品，当你做期权的时候你要做一个期权组合，那么期权组合，做过的大家都知道，它里面有Greeks，分析风险是一定要注意Greeks，Greeks里面Gamma最重要。大家记住了把Gamma搞懂了再去做期权，不懂的话，你愿意买一点就买一点，就不要凭空卖期权了。那怎么样，来用期权呢，严格的说从历史波动率来讲，汽油的波动率比原油是要高的，因为汽油更疯狂一点。我记得是今年春天由于汽油的需求，汽油的隐含波动率比原油要低，就是比平直的低2%左右。2%的话其实是很多钱的，因为从到期日来讲，汽油比原油的到期日还要推迟至少10天，所以你加上这个时间，再加上隐含波动率，你买一个汽油的看涨期权再买一个原油的看跌期权，只一个一本万利的买卖，其实也为裂解价差加了一点利的。我不知道大家听懂没有。那讲汽油的时候还是要把远期曲线给大家讲一下。先讲原油这几点，这个是今年的刚刚做的市场上的原油曲线，就是告诉你，你现在去买2020年的原油也只不过话56块、57块，对于对原油看多的兄弟姐们，这直接就是一个便宜货，市场本身对原油价格长期不看好，这是你直接可以在市场上买到的，你说你买一手存起来，给我儿子给我孙子存起来是可以做到的，就是这么回事。就是告诉你这个平的，稍微有点弧度平的，长期不看好，只能跟你这么讲。汽油的远期出现是由于环保引起的，什么意思呢。这是由于美国的3月到4月，9月到10月，这两个月份之间，夏天的添加料要稍微高纯度一点，稍微要贵一点，所以夏天的汽油的价格比冬天稍微要高，3月份它要换一下添加料，9月10月再换回来，就是这个远期曲线，我讲这个的意思就是到3月4月的时候你千万不要，4月份这么贵3月份这么便宜，我空4月买3月，那你死的都不知道它背景是什么，我在这就讲一下它的背景，提前给你打一下预防针，千万到时候不要搞什么日历价差，同时到9月10月也是，一看10月那么便宜9月那么贵，我就给它买个10月卖个9月。刚才那个图呢，我做了下截屏，大家看这个截屏画了颜色，你看它价差挺高的，差很多的，你看它这个颜色。高波动率投资、低波动率投资也讲一下吧，就是隐含波动率高时，高于历史波动率时就大胆的空期权，当低的时候，要大胆的去买期权，就这个意思。那好吧，我们现在就先这样，有问题的话我们等一下再交流，好吗？好，谢谢大家。
陈凯
谢谢大家，挺高兴有这样一个机会跟大家聊一聊，金融衍生品的体力交易做的比较活跃，主要内容是跟我们国内的金融期货相关，构建一些对冲的头寸。我们做套利交易首先关注的就是机会在哪，这个机会就是，我认为会出现在两个地方，一个就是宏观的一些要素，另外一个就是基差，基差呢就是。我们就是说是在一个相对稳定的这也就是低波动率的情况下，我们可能会更加关注基差交易，那再一个，当低波动率延续一段时间之后，我们会把终点放到一些宏观要素上去来判断，比如我们更加关注资本朝那个方向在流动的，比如说最简单的例子，今年4月份的时候恒生指数跟IH股指数就迅速的就起来，期指根本就没跟上那个速度，目前呢IH股的价差又拉到历史高位，前两天又回来了一下，这些都是宏观要素在金融衍生品产生作用的一些具体表现。实际上在过往几年，因为宏观要素导致的资金流动而产生的套利机会是非常多的，比如印象深的，我们也参与过的，13年的时候各个国家的汇率可以横着来控，等于来说是做空美日。14年的时候依然是这个格局，从14年的下半年到15年的上半年，基本上大多数股市是可以挨个多过来的，中国股市基本上是最后一轮。这里面基本就是全球的一些基本宏观要素发生的一些变化，到了5月份以后，随着国内股指的跳水，这个格局又变了，一夜之间，大家都觉得权益类的东西大家觉得又贵了，我们又可以轮着在多空上取，一样也是风险的释放，这就是宏观要素的表现。那基差这块我们在大类操作上属于比较细类的操作。比如我们认为A50的提水只有2%，国内IH的贴水8%，我们就可以买IH抛A50，只要我们进去瞬间的比价是特别不好的话，那我们有一个月的换率，在盯基差的情况下，可能有一个比较好的盈利，这个也是市场情绪在起作用，我自己的经验，基差交易往往是在宏观要素发生大的波动之后会导致基差比较离谱。换句话讲就是，从交易哲学来讲，做基差的人实际上是认为市场是错误的。我们要赚取市场错误回归的过程，那这个回归的过程，一般来讲，大的机会都会出现在大的行情之后，这个基差比较离谱，最典型的例子就是今年的7月份8月份的时候国内的期指，包括9月初的时候依然是这样。中证500的期指当月合约贴水贴了百分之十几，这是非常非常罕见的。这么多的金融市场的衍生品，没有这么多的当月贴水。这个其实是一波比较大的行情下来之后才会出现的现象。那么整个金融机构的衍生品就这么几大类。第一个就是A50、沪深300、中证500这么一些全球的股票指数关系，那么联系比较密切的是A股、港股和美股。欧洲这一块因为它比较特别一点，我曾经也做过欧洲的股票，给人的感觉相对来说它更独立一点，因为欧洲的事情呢，就是出不完的事！后来我自己总结的是，放弃研究欧洲其实是一个比较好的选择，不然的话你每天就被折腾死了。它今天这个国家不行了，明天那个国家不行了，完了之后那个国家又被救回来了，就是说完全是不可控的。与其这样，不如撇掉就算了。这里面就要谈到A50的这个问题了。今年A50的交易量比往年要多的太多了，而且点差也从原来的5美元降到了2.5美元，这是一个非常非常巨大的进步！因为你点差小了之后，基于这种日内的趋势类的顺势套利就可以做了。这样的话呢，整个A50对于A股的各个指数之间的关系，它的波动的规律性就会更强一点。那么A50特殊在哪里呢？它是我们中国市场，是在海外市场用美元计价交易的唯一的一只中国的指数产品，也就是说它的现货是国内的A股，是国内的股市最大A股组成的一个现货指数。也就是说我们实际上如果要做A50的期现套利的话也是可以的，你可以买A50的现货，根据新交所的样本配方买现货抛A50的期指。那么也就是说我既可以把A50当做内外盘套利参与的一边，我也可以把它当做是期现套利的一边，只要我能够锁住汇率波动的风险。相应的甚至我可以通过这个东西来实现我对汇率的一些交易。比如说我看空人民币，但是我远期人民币期货有很大幅度的，价格上叫做升水，我在期货市场上直接购入人民币可能会吃很大的亏，那么我其实可以用长期的，就是买国内的指数，抛A50的方式来实现我这样一个长期看空的策略，这其实这也是A50的最大的一个特殊性。那么因为A50的整个指数构成是全中国A股市值最大的50只股票，所以它基本上是代表了大盘股的一个动向。最核心的问题是它跟A股如果发生关联的话，我们首要的问题就是你是买大还是买小。因为中国的A股从2012年开始，小盘股的利润牛市其实就已经出来了，这波小盘股的牛市整整涨了三年。那么在这个期间，凡是我们国内市场做阿尔法策略的基本都是盈利的，亏损的时候可能也就是一个月，大概是在2014年的11月，第一次降息的一个多月，那个时候做阿尔法策略可能是赔钱的。因为当时的指数冲的非常猛。是大东西在涨。那么在过去的这么几年里面，大家伙涨的概率或者时间段其实是非常短的。所以在过往的交易过程中，如果你是长期的买300抛A50，基本上都是挣钱的。但是相应的我们为此付出的是什么呢？我们是在付出升贴水的成本，因为沪深300贴水的时候很少，就是从2010年有这个期指品种出现，一直到2015年也就是现在为止，沪深300IF这个品种贴水一般来讲是在12年、13年和14年这三年的五月份和六月份出现过贴水，大贴水只出现在14年的五月份和六月份，当时贴了50多个点，那么再有的一次大的贴水就是今年的7月的时候，这次贴水是比较罕见的，因为从来没有见过。原来总觉得50个点开进去到零就可以停了，现在的策略都已经变成了负20个点开进去，等到负80个点的时候再停。这个已经完全不是无风险套利了，这是我们整个市场的选择它是比较极端的。对于这个大小的选择，中国是一个高收益率高风险偏好的市场，所以对于小盘的溢价给的是比较足的，所以A50如果长期你做多买空国内的小长股的话，在目前这种散户结构没有改变的情况下，我认为长期这么做是比较吃亏的。那么在衍生品套利交易中呢，也会有一些风险因素，这些风险因素我认为主要集中在三个方面，第一个方面就是汇率，这个大家都知道的，我买国内的指数抛海外的指数，本质上我是在做一个反套，也就是说人民币贬值是对我头寸有利的，那么人民币升值的时候对我的头寸是非常不利的，甚至是大大的不利的。那么对于这个风险我怎么样才能在交易上面去把它锁住，有两个方法，一个是在远期的人民币汇率上，就是在人民币的期货上去把这个汇率锁住，还有一个方法就是单向的多或者空来降低某一边的配比，这是汇率的问题。第二个问题就是流动性的问题，这个问题本来不成为问题，因为不管是A50也好还是国内的沪深300，或者是IH、IC也好，都不存在流动性这个问题。但是今年也就是9月2号之后，这个已经变成了一个很大的问题，基于所有的日内的波动的交易策略统统都已经不能够再使用了，因为两点，一个是限仓，十张单子基本上大家都动不了了，
第二个就是交易成本大大提高。这样的话就会导致国内的期指它的波动就更加的平滑一些。我们可能已经看不到在今年的6月份之前，可能这个期指在两分钟掉了100点，这种情况已经不太会看得到了。那么在流动性方面呢，国内的期指从一个流动性特别特别好的品种，完全变成了一个流动性几乎是枯竭的一个品种。所以在今年的8月份之后，我们就已经没有做国内的期指和海外的期指进行套利的意义了。在这方面我们总是要尊重监管的。在现有的监管条件下，你已经不具备了做这样内外盘套利的条件。
如果说到了市场容量，其实是非常非常大的。你在A50的市场上，每天的成交量基本在100万手。一张IH对应十张A50的期指，你换算过来的话基本上就算是十万张IH的交易量，这个交易量已经足够足够大了。
第三风险就是最根本的风险，也就是宏观上的东西。宏观上基于中国的一些数据，或者全球贸易的都有可能。比如说前一阵子我们的人民币汇率突然放开了，放开以后它是一个宏观的大的影响。那么这些对于海外的一些成品来讲，可能就会出现一些东西，就像一些网格一样，我们把它拎起来，我们会发现衍生出来一些别的机会，比如说人民币贬值了，那么会对中国的出口有利，进口不利。那么这样的话有利于对于大多数商品的反套，就是买国内卖国外。那么相应的 对于中国的出口有利，也就对和中国出口竞争的国家不利，那么我们可以去空马来西亚空新加坡空韩国，甚至做空台湾。这其实都是一些机会，当然这也都是风险因素，因为你可能本来做的是另外一个反向的头寸，突然间因为这个事件对你产生了一个比较大的冲击。那么国内的衍生品呢，在我们做交易实践的时候发现了一些额外的机会。最常见的有这么几个点，也算是我自己的一个小经验：第一个呢就是ETF的期权和现货的关系，国内的ETF品种是比较多的，现在流动性比较好而且可以做，关系比较好的其实就是上证50的ETF，因为这个ETF本身交易量是最大的，其次这个ETF有个股期权在上交所，第三个是上证50的指数和A50的指数是同步相关的。怎么讲同步相关呢？就是说它们俩的比值是非常非常稳定的。是没有所谓的高低点的，就是突破这个高点之后不回来了是没有的，走势都是同步的。但是日内的一些无序的交易会导致瞬间拉开。这也是原先很多资金在做IH和在做A50之间日内顺势套利的最基本的道理。那么因为有ETF有期权，以及有两个指数，那么我们可以做很多事情，比如说当ETF的交易价格是折价的，期指是升水的，那么我就可以把期指的多单挪到ETF的现货上去。其实原理就是我永远买最便宜的那个，然后抛相对贵一点的那个。这样日积月累，收益是非常可观的。这种情况在今年的期权市场上机会是非常大的。你比如说在8月初的时候，我们的上证50的期权市场曾经出现过月收益率不加杠杆的情况下8%左右的收益，这是一个非常可怕的数字。实际上等你做进去之后大约一周的时间，这个数字就回归到2%。如果你加上杠杆去算的话，大概能做到【40%.当然因为国内期权有一个流动性上限的问题，可能你之后就会觉得比较累。但是不可否认，其实从这个角度上讲，我的感觉是国内的市场是一个非常无效的市场，我们要用市场的无效性来多赚一点利润。那么这就ETF期权。
第二个呢是分级基金的一个机会。分级基金是从2009年到2010年衍生出来的一个东西，这个东西其实是把一个基金分成两部分，一部分是A份额，一部分是B份额。A份额拿固定收益，B份额相当于借了A份额的钱去炒股。那么在实践中，我们发现从12年开始，我们可以通过EPE分级基金的持仓，来拟合现货指数，同时期指，达到锁定系统性风险，然后不断的调整分级基金究竟是持有基金还是持有A加B份额，用这种方式来实现套利，这种套利的缝是很大的，大到什么程度呢，基本上像银华100，目前流动性最好的流动性基金，规模大概是100亿左右，我们如果一年这样做下来的话，大概会有12%到15%的绝对收益，那么这个收益它就是一个非常有力的补充。我这里面已经有了10%的收益了，那么期指【5753】上再给我5%，对我来讲就已经非常非常的好了。而且这种A加B的【5758】或者A加B的折价的机会非常多，基本上每天都可以做，尤其是在高市场波动率的情况下，这个东西就更舒服了。其实真正交易的窍门也好，说原理也好，还是我刚才所说的那个，就是你总是买了一个便宜的，然后卖了一个贵的，总是这样的。当A加B【闭价】的时候，我就把这个母基金拆成了A加B的份额卖掉了，当天再做一次升购。A加B折价的时候，那么我就买了A加B同时做一个赎回。如果你觉得你这么做有点累，那么你可以把你的钱分成三份，【5839】一份募股基金一份A加B还有一份在途， 你天天都可以滚着做，这个收益率也并不差。
第三个就是一些拟合的技巧。比如说我是拿现货来拟合的话我该如何做出决定该怎么去拟合。【5856】拟合后我完全可以不去拟合它，当我买现货的时候我把它忽略掉就完了。这其实是一种最简单的阿尔法策略，当我认为市场的趋势是向上的时候，我也可以去拟合一些波动率比较大的个股，因为这些大的个股在上涨的时候总是能够拉动其它个股的上涨。当然长期看高波动率的个股一定是跑出市场的。但是当我们在做单个拟合的时候，就需要一些技巧。这些技巧里面有一个比较激进的，比如说我做的中证800全样本，同时我【抛上】沪深300和中证500.那么当我觉得这个版块今天不行的话，我就可以把这个版块全部清空，然后用清空这个版块的钱再平摊到剩余的版块上去，这样等于说是我们可能原来在做0.7的问题，现在我则是在做0.7+0.3的问题。所以这里面更多的交易的技巧，它们从原理上讲都是对市场的一个认识所带来的机会。
那么对于风险，我自己的经验就这么几个吧。第一，我们交易的策略上更加的注重逻辑而忽略了统计的问题，统计呢有一个最大的问题，就是【10025】，历史不见的会简单的重复，那么比如说以往我们会波动到3然后回归了，那么这次它有可能会先波动到4.5然后才回归。那么在从3到4.5的路上，我是不是能够保证自己还活着，这个是比较关键的。基于此我们可能会更多的关注于逻辑方面。那么这也是停损的必要性。像我们做衍生品套利，通常情况下是不用停损的，那么这么多年我们也一直在探索，有没有这样的一种方式，或者说是有没有这样的一种可能，我只需做一些不用砍仓的交易。而事实证明，在国内A股有效性这么差的市场，做到不砍仓的交易相对来讲机会还是很多的。比说最简单的我买现货抛期指，在过去从10年到15年的这样一个过程中个， 你可能大概有四年半的时间都在做这样的一个交易，这个交易时真的不用砍仓的，区别就是你挣得多还是挣得少而已。拿今年上半年举例子，有大升水你就做没大升水你就歇，这个策略今年大约能做到20%，在今年上半年绝对收益。这个还不包括新股的升购。所以当时有几个朋友问我说，你说现在的市场有没有一些比较好的无风险机会。那我就觉得你把所有的钱都拆成一千万一个账户，买上现货抛上期指，全让它买现货。这样的话你做上三五套头寸，剩下的钱去打打新股，这样的收益率都很高。但是你不能太多，假使你的钱跑到了2个亿的级别，那你打新股就不划算了，因为你有些钱就要浪费了。那么我说的这些一千万一千万的账户就是从收益角度去看是最经济的最实惠的，不想停损的交易其实就可以在这里面去实现。
第三个的方法就是关于汇率的风险。这一块我们怎么办呢？我们目前想法是这样的，如何去判别你自己头寸的汇率风险？你究竟是要锁定你赚到的利润还是要覆盖到你头寸的汇率变动。如果你是要覆盖到你的汇率变动的话，通常情况下是不必要的。这只是我自己观点并不一定对啊。比如我们做内外盘的套利，我买伦敦的铜抛国内的铜，等于说是我在做进口，那么我就非常的担心人民币的贬值对我正套的头寸不利。如果你去锁人民币的汇率的话你其实丢掉了你的额外利润，也就是说人民币的变动对你的头寸的影响，如果你猜对了人民币的变动，这个头寸其实会给你贡献最大的利润。而往往我们看到的比价比较低或者比较高的时候，后面的人民币变动都是给我们的额外利润。很少有一些需要你去控制一些人民币的问题或者说你认为它是风险，往往我们去锁人民币都是锁我们挣到的一些利润，比如说我现在已经到手了两千万美元的利润，为了锁住这些利润我会去做一个人民币的保值，以免以后转换为人民币的时候产生汇兑的损失。
第四就是综合比较各个交易的类别。有些交易我们是可以大做的，比如说我刚才所讲的不用砍仓的交易，我可能头寸做的比较满，只要预先留够有可能出现的头寸的单边的大幅度波动就行了。但是有一些我们就浅尝辄止，少做一点就行了。比如说【10413】溢价比较大了，那我暂时用比较少的头寸买一些恒生的期指，风投抛在国内，做一个短时的回归。当然这个主要依赖于对市场的认识。
另外就是我们要用全球的眼光去看一些问题。第一个就是港股的问题，AH的溢价指数这么大，过往的时候AH的溢价指数大最终都是会被修复的，有两个修复的方式一个是A股暴跌下来，另一个是港股涨回来。从这两年来看AH的溢价都是港股涨回来的多一点，因为本身A股涨的就少，前两年几乎就没动过。那么到了现在这个格局会不会变，因为【10504】，很多人也很怪异，你觉得资本在退出香港了，但是，港币一直在【10509】。所以这背后都有一些比较深刻的问题。
第二个就是国内的B股的问题，那么B股应该是国内资本市场股指最低的一块洼地。这一块该怎么解决呢，目前来看上海的美元纯B股大概机会会更好一点，因为它的解决方案是用【】整体上市的这样的方式来解决的。不像是深圳万科转到H股去了，因为H股【10538】.这样的话就相当于我从一个便宜的市场转到了一个更便宜的市场。那么我们其实就享受不到估值提升所带来的利润，那几没有意义去参与了。
第三个就是我们要更多的关注资本的流入和退出的方向。究竟A股的市场资本是在走还是在留。其实这两天大家可以很明显的感受到，从9月2号以来，国内A股市场的交易量是大幅度的在往下走的。包括我们做日内交易的一些交易员和我说，原来可能一天做40万到50万的量，现在可能一天做20万的量都比较吃力。原来每一笔交易额打出10万股都是i可以轻松成交的，但是现在做3万股都可能要等很长的时间才能成交。这实际上市表白我们整个市场的活跃度在降低。是不是可以带来我们所有人都很期待的慢牛，我们只能是一点点的观望。
应该就是这么些东西，谢谢大家！
裴亚涛
谢谢陈凯先生给大家带来的分享。刚才一直在想，可能听了之后我们会有很多的问题，想在私下里再来找陈凯先生请教一下。但是过一会我们还有机会来提问。接下来我们邀请左威先生给大家一些实践操作的经验的分享。大家欢迎！
左威
大家下午好，非常感谢中信建投期货公司给了我这次和大家分享的机会。我首先自我介绍一下，我叫左威，做价差交易已经做了7年了。从13年到现在一直在做股指期货，包括我在上海的团队。怎么说呢，做这几年期货最大的收获不是挣钱的多少，而是自己成长了很多。今天给大家分享的东西主要是一些交易的东西，我在整个环节中充其量是一个交易员。
那么我现在也是长期在和讯网长期的做一些示范性节目，大家可以在网上看我到的一些个人见解和个人思维。今天在座的各位可能大多是做交易流程的。所以我今天给大家分享的是一些交易的思维交易的习惯，包括一些交易的策略，心态的变化，交易的细节。
首先的话呢，交易员的基本的素质我认为就是我昨晚写的这些东西，第一个是顺势观念，其实对于我们一线的交易员来说，观念的问题是很关键的！就是一个人做交易的观念问题，他的这个顺势不管做任何的行情，不管是股指期货还是商品期货，如果你的顺势精神出现问题，你肯定是要亏损的。你比如说我做15分钟我就看15分钟，那么15分钟上面和下面的我可以找一些共振点，来有效的防守。所以这个观念必须是顺势的，不论是在任何一个点位上任何一个周期上。第二个是待机，一个合格的交易员你的待机精神必须足够有！这个待机是你的进场标准和出场标准。为什么这样说，因为如果说市场70%的时间是在震荡之中，可能没有什么交易机会，是高风险低收益区，我们再这样做是没有任何意义的。所以，待机的能力是一个合格的交易员所必须具备的。就像是狙击手一样，你趴在那里一天不开枪，开枪必中！这就是一个精神，待机的能力！无论在任何点位上，在任何时候都保持足够的冷静。这是一个交易员所必须具备的素质。还有就是止损的魄力！止损的话可能很多朋友都会有幻想，因为我们是人，我们是研究人的，其实本身做交易来说，这是一个反人性的市场。为什么这样说呢？因为资本市场，很多人当你眼睛看到的东西，可能和你所想的东西不是很符合，你就会产生幻想，你就会告诉自己明天还会涨回来。这样主观的用第一人称做交易的交易员在市场上是不会走的很远的。所以这个止损的魄力，我们止损很多人会心疼，为什么会心疼是因为你有欲望，你把钱看的非常重要。所以当一个交易员不再把钱当做一回事的时候，你的心态就会变得很平和。所以止损一定要有魄力。不管怎么样，你做错了你要勇敢的承认错误，别找什么理由，没有理由存在的。所以在市场上，你包括去年到现在我们做股指的收益是非常可观的，包括做资产做日内，包括商品上的一些趋势，我们都是标准进场。我们这样的话你的心态，你对整个市场可以说是有一定的预期。但是如果市场不朝你的方向发展，我们做出的反应是必须第一时间止损，这是毫无疑问的。所以止损一定要有魄力。整个魄力体现在，止损完了以后没有任何的情绪。给大家分享的这一点是大家必须要记住的，止损的魄力。还有就是持赢，很多人赔钱的单子抱得很紧，赚钱的单子抱得很松。实际上这个市场90%的人都是这个心态。假如你这个心态不转变的话，你这样是很难做大做好的。【价差】交易，复刻套利。所以说持赢，如果单子拿住了，我们就想办法【价差】，然后【加仓】，加仓也有加仓的模式，仓位加不好的话你也是很被动的。{这一段是加仓还是价差听不清}所以这些都是一连串的东西，我们必须具备这样的素质。我们小止损换的大的盈利。做日内波段成功率在50%左右的，我觉得都是高手。因为行情是无限的，带来的是有一定的损耗。损耗的时候我们是一定要砍仓，毫无疑问的砍掉。还有一个是心态的定力，做期货70%的是心态，20%靠技术，10%靠运气，这是我总结的个人的七八年以来的见解。因为你想一个人的心态不稳定的时候，在这个行业你想做好是不可能的。因为你的想法太多了，一会多一会空的，你就破坏了你顺势的思维。心态的好坏是反映在你的单子在做错了或者做对了之后你的心态的反应，是没有任何的波动也没有任何幻想。其实我说的这几种是必须具备的一些最基础的东西。你才有可能在市场上赢得生存的权利，否则的话，市场太残酷了。说真的各位，做期货七八年，我是做交易员走过来的，从高频到现在，这几年走的很艰辛的，因为很多朋友亏钱或者赚钱那真是天堂和地狱之差。说的这些东西可能大家都知道，但是做到的是在是很少很少。所以我最后总结了一下，不折不扣的执行力，我们所有的东西，你对盘面的分析也好，你下单的仓位也好，你的基础分析也好，你的资产管理也好，不折不扣的，没有90%或者80%这种情况，亏损就砍仓，毫不犹豫的。所以这个执行力，为什么说很多交易员做到最后，技术非常好，他的执行力不够的话，也是不行的。因为执行力是考验你最后一个关口的时刻。所以我们非常的看重执行力这一点。还有一个是良好的总结能力。每天做总结，今天交易做完之后，把今天的交易日志和交易计划，交易的总结和交易的收获都要写出来。长年累月的，各位这也是我做了这么多年，最想和大家分享的，就是总结能力，如果你不具备的话，历史可能会重演。我们在交易之路上走这么多年，实际上就是把过去的错误减少发生甚至不再犯。因为我们都是人，人都有情绪的，不管在任何时候。所以总结自己的不足，然后让自己的心态变得平和起来，这是做交易的最基本的东西。这些都必须伴随着你的策略你的资金管理，和你的一些其他方面。这些东西差一个都不行的。今天我和大家分享的，我的题目就是《大道至简》，意思就是越简单越好，做交易越简单越有效。重复的事情简单做，简单的事情重复做。就是K线语言，不管在任何一个资本市场，K线的组合和K线的形态，是反映双方力量最简单的最典型的一个特征。就是一切围绕图形来策划，排除用第一人称做交易，所谓第一人称就是我觉得我认为我感觉，或者说什么一定上涨一定下跌。这种称呼是不能在市场上出现的，为什么这么说，因为这样会固话你的思维，你会抄底摸底，特别是股指期货，你一抄底摸底你就会变得有情绪，稍一不对你就会来回砍仓。连环的让你碰地雷你的心态就被破坏了。所谓良好的心态就来自于正确的思维和顺势的观念，还有执行力上。那么K线的组合是简单有效的，结合均线可以直接过滤掉无效的行情，其实无效的行情体现在K线一个小阳和小阴线，是没有任何意义的。假如我做商品，我看30目周期。30目周期没有出现标准信号的时候我绝不进场，进了之后我在小周期上做好防守，防守永远大于进攻。这是我们整个体系和理念，交易理念是很重要的。不管是一个团队还是个人也好，交易理念在你的投资生涯中是非常重要的位置。理念不对，就好比一个人经络不通，你再好的技术也是白费的。所以说我们要看图说话不要猜测。举个例子，今年7月份，我想做股指的同志都知道，7月6号到7月8号那几天，很多朋友知道国家队要上场了，就大量单子买进，实际上我们并不看好。那段时间，我们是6月26号大跌那天开始把所有的信息全部关闭。微信电脑都不看，我们只看盘面说话。后来我们被证监会通缉打电话做空。实际上那并不是一个恶意的做空。但一段时间我们就是做空，因为图形很标准，为什么不能做空呢？所以很多人这种跟着国家队走的情况，因为我们本身资源过小，咱毕竟是散户。散户的能力和资源不匹配，你就会产生暴亏。你把所有的资源都放在同一个指标上是一个很可悲的事情。我们不要把生命交给别人，要交给自己来打理。因为在市场上，真正的猎手是有自己的见解的。随波逐流的人做交易终归是要亏损的。因为你的资源不匹配当前的环境。很多朋友相信国家队，其实国家队是好意的，但是那个行情是无意义的，因为图形很标准了。我们做技术派的都知道，我们都是看技术看行情说话的。而不是靠什么其他的比如网络信息来说话吃饭的。当恐慌啊焦虑啊等外界情绪不再影响你的时候，你这个交易员已经成功了70%。第三，K线的形态决定了该周期的方向。首先还是那句话，先定自己的周期和基点。你比如说我们做股指或者做商品也好，我就定基点，假如我做日内，我就看15分钟或30分钟。形态没有破坏继续，形态破坏了马上走人，毫无疑问的。这里面期待的位置不同我们做出的资金管理不同罢了。把这个资金管理做的非常细，我们自己的都是千分之几的投资比例。所以说我们的回测也比较小。这样的话心态就越来越好。假如你时不时就想中仓一次，一次中仓让你手舞足蹈的时候，结果来个一个大阴线你就会慌了，所以人就怕慌，一乱了就全乱了。所以我一直在强调，包括我们团队也好包括我在和讯网讲课也好，实际上我们是在和自己做交易而不是和别人做交易。所以我们把自己的本金自己的资源看好，然后在适当的时候把我们的进场和出场标准设置好，没有这个标准绝不进场，有这个标准毫不犹豫。做一个无情绪化的交易员，这样的人才能成为最后最大的赢家。所以我们做交易，做股指做商品也好，K线语言是核心，这里是两个股指的图，，上一个是6月26号那天跌停的。很标准的K线图，我们就进场进空单，包括一个4月28号的上涨。我们一直在持有，包括股票，5月底清仓，到现在一个股票都没买。因为股票市场说白了，不是我们散户能玩的。有一个庞氏骗局，我们必须先把自己的基点定好，我们的资源有限的。今天挣一千明天亏一万的风险都存在的。可能很多人还抱有认为大盘上涨的趋向的心思，它确实上涨了，但是它涨到哪里还不知道，它万一跌回来你还不砍仓你还不止损，所以就造成暴亏。所以做完股票的朋友做期货确确实实有点难度，但是做完期货做股票的朋友是很简单的。我们交易系统里面均线的运用，我认为均线是一个能反映出当前该周期的成本一些位置和一些图形，均线结合图形来反映我们当前怎么做，做多少。包括一些风控，我们的止损在哪。首先你这个单子做进去之后，你的止损在哪里要设置好。如果你不设置好止损的话，市场不是你想怎么走就走怎么走的，所以市场不好的时候，不朝着你的方向发展的时候，该怎么处理这个单子，这是最重要的一个核心问题，考研一个交易员的执行力的问题。所以均线能反映出各个周期的成本和位置，结合K线语言进行有效的攻击防守和等待。我认为等待就是一种修为，不管任何一个交易员，如果你没有等待的精神，你在这个市场上是不长久的。我从没有见过哪个交易员不会等待却活得很长的，我没有见过！高频的就不说了一天一百趟，但是要做波段和一些大趋势的话，等待真的是一种修为，这个考验你的内力，你的定力还有你的一些策略，还有你的整体素质。我们常用的均线图形包括粘合发散收敛和背离，市场总是在不知不觉中起来行情，都是这样的，大家不知道从哪里起来了，当你看到这个东西就完了，所以很多东西我们要在第一时间有察觉的意识。所以粘合和发散这两个均线在我们团队里是常用的。其实为什么我们一直在强调大道至简，你脑子里信号越多你的思维越乱，就把你的交易座右铭，交易誓言全部抛弃掉，这就是好多交易员犯的错误。我在上海见过一个交易员，他每天做错了就往自己脸上打，使劲的扇。这样子也不对，你把自己折磨的人不人鬼不鬼的，你到底是你做期货还是期货做你。我们是做交易的，我们是让期货为我们服务的，不是我们为期货服务的，我们挣了钱把自己的生活改善了，甚至和一些朋友做一些公益的事情。但是好多人让期货把他给做了。当然我曾经也被期货做了。所以做期货其实是一场修行，只要你做交易都是这样的走过来。不能说你为它服务把自己的生活搞得一团糟，都没有个朋友圈，实在是一个可悲的事情。做期货并没有什么高手低手之说，所谓的高手只是他能够待机，能够控制自己的心魔，能资金管理，能有效的进攻和防守。把风险降到最低就是高手。你的资金曲线能够反映出你的一些交易的心理。另外均线可以过滤一些杂质，均线系统，所有的均线，我给大家举个例子，均线这个东西确实非常好，因为远期均线，做期货的朋友，所有的单位线就当做是股东来看待。大股东二股东不同意上涨货这下跌那就没有行情，如果大股东说了我们要上涨，那就行了我们就上涨。大股东如果不上涨，小股东再怎么蹦跶也没用。铁矿石那一段大涨也是这样，多周期全股共振。总之，没有机会的时候乱作，损耗的是你的心态，钱是身外之物，心态坏了就全坏了。心态稳住，只要有一两次机会我们就可以赚回来。
另外，从均线的比例来说也是很好的，？？是大股东，市当面是二股东，以此类推。例如大股东、二股东说我们公司要增值多少万，那些小股东说啥也没有什么用。所以说，我们永远要站对队伍才能做好交易，平衡好自己的心态，任何时候都要做到“不以物喜，不以己悲”，不能因为交易结果而影响自己的情绪，这样才能成为一个合格的交易员。
其次，周期成本转换，互转价值灵稳的，给你一个周期，你能否从周期上看出小的周期和大的周期的位置，至少心里能感觉到。当然，这种感觉是很主观的，所以我们以盘面说话。我们做交易是做的概率性事件，在短周期内，做的是概率性上涨和概率性下跌，在长周期，如果你做日线的话，那就把清仓顺次，在30分钟线做防守是最合适的，利于各业级别，因为各业级别是能想象的K线形态。所以顺大利小，大胆猜想，小心求胜。在我们的市场上不存在猜市场一说，比如说，一朋友问我股指不能做了怎么做，我们要顺从，既然国家不让做了，我们就要顺从，很多事情都是这样，如果你改变不了，那么你只有慢慢适应。就像股指，国家不让做了，就只有诚服，所以这就是形态问题，既然做不了了，我们就做商品，做外盘，做A50和其他一些外盘，只要你技术好、心态好，在任何时间，任何地点，我们都有饭吃的。因此，就是一句话：顺大利小，大胆猜想，小心求胜，这也是我们的灵魂之所在。第三句话，小河汇小江，小江入大海，大海入大洋。1分钟、3分钟汇15分钟，15分钟汇小时线，小时线汇日线，日线汇成周线，这是一种顺向思维。从最近行情来看，就以铁矿石来说，周线上是阳线，日线上涨，小时线上涨，三条线都上涨，我们为什么做空？做空可能是你心理上感觉是个顶了。所谓做空，必须满足以下条件：形态确认、关键位置破位、远近曲线成本破位，我们才选择做空的思路。做空和做多这两个概念，所谓做多，不是马上做多，而是找机会做多，同样的，做空也不是马上做空，而是找机会做空，拿时间换空间，而不是说立马就做空了，那样的话，如果说你做空的位置不对，那就会很被动，最起码让你难受三天，不信你试试。比如说菜粕大跌，跌完之后，难熬三天，涨三天在跌下来，你的资金曲线肯定回撤很大的，你的资金曲线反映的心情也是很着急的。所以，小河汇小江，小的周期引发中周期共振，中周期引发大周期回调，大周期回调之后，小周期再找机会进场，这就是周期转换成本价，这也是我们一直在强调的东西。
那么，我们做日内行情，15分钟周期是一个中周期，也是一个临界点。每隔15分钟我们来看一下形态，到底这个形态处于什么位置，我们保持什么思路去做，做多少面。所以，当一个方向出来后，我们所有的资金管理、策略马上出来，直接解决了你做还是不做、做多少的问题，就是最近成本。再者，均线大战时，所有的均线在粘合的时候是不能做的，那些全部都是劣迹交易，职业交易来讲，这不是一个交易员的特质---狙击手精神。大家有时间可以看看《兵临城下》这部电影，很多电影对一个交易员来说是必须要看的，这个电影有一个片段就是趴在一个地方很长一段时间不能动，做交易员也必须要有这种精神。所以，等待机会是考验一个交易员水平高低的问题，同样地，执行力也是考验水平高低的一个问题。然后，从单周期的均线可以研判出上下两个周期的位置，随便给你15分钟，画出上下两个周期的位置，这就是水平到家了。所以，在每天做完交易后，把图形画出来，这就是练一个人的盘感和技术，要想做好交易就必须做足功课。市场是很残酷的，所以我们要有能力保护自己的资产，进行有效的交易，而不是乱做，乱做交易的人，最后的结果真的是很惨。因此，可以进行有效的资金管理，布局兵力进行防守进攻。今天我讲防守，其实防守也是考验一个合格交易员很重要的因素，防守能力永远大于进攻能力，这是一个最基本的交易原则。比如说，不知道大家有没有玩过德州扑克，那里面我总是小输小输然后大赢，本身做交易是一样的，我一看行情不行，给你10块钱拿走吧，再给你10块，再给你10块，花了近200，我7次想喝水换来30大野驴，这就是做趋势的高手。对做趋势的来说，其实一年中没有多少机会，但是，你要是做级别小的，那就找形态，找均线位置来做，进行有效的进攻性防守，那也是没问题的。
下面讲交易之道，我们经常讲亏货、赚货，其实这都只是一种说法。亏货的逃跑理由，第一是感觉，第二是靠幻想、任性、冲动，看外盘，看别的品种，要出信号了一根筋，脑子进水了，马上就会是真正的亏货。没有标准，我们一直强调标准进场，就是你的进场模式和出场模式，如果这种模式不出来，我进场模式进去了，若这种形态无大碍，我继续持有，形态破坏了，走人，所以叫进出场无情绪化执行，防守无条件退出，到止损位坚决执行，不到止损位坚决持有。一会儿东一会儿西的，朝令夕改，这都不是一个交易员的素质。在这里，我提一下，我们单笔交易亏损不会超过0.7%，所以说，资金管理各方面，你亏损了不要紧，最多亏损1%，这都不影响大局，但你亏20%呢，你是不是几天过不来，有些甚至半个月、一个月都过不来，得有机会才进场。所以说，玩期货就是玩的一种心态，70%是靠心态。第三，资金管理量化可见，你在什么周期做什么样的图形，做什么样的资金管理，补多少仓位，下多少水，一定的，写好就行了，没有任何情绪化的执行，你不要把它当作钱，它就是一个数字。但在现实中，很多人把它当作钱，总是抱怨“哎呀，亏了，亏好几万了，受不了了”，这种心态很容易让你产生幻想，幻想这是亏货，就亏了。赚货，符合众人理念，没有任何杂念的，就是赚货。事实上，为什么市场上90%都是亏损的，是因为人们存在了幻想，我做空了幻想着它上涨，做多了幻想它下跌，怕它下跌，由怕转化成恐惧，都会让你从心理上产生怀疑。盈亏之后，坦然面对，不要让自己的情绪支配自己，影响自己。其实，我们做交易都是一些在日常生活当中感觉到的东西。比如说，你做家务，就需要有耐心的，你不要说钓鱼需要耐心，钓鱼是需要有耐心的，其实做家务也是需要耐心的，你带孩子也是要有耐心，和朋友交往是，你的交流方式很坦诚，很平和，也是要有耐心的。所以，功夫在事外，你不要说平常我们做交易是在交易场上培养的情操，这就显得有些狭隘了。有比如开车，你看到前面是红灯还开过去，那么你是不适合做交易的，因为你老是这样就把风险放大了。因此，所有东西都归结到交易来算，我们在生活中都要注意都得东西，这也是培养个人能力的体现。另外，人类存在欺骗，做交易就是要人品，你亏损了，止损后给他就是了，最起码本金还在，还有机会赚回来。如果说你100万资金亏50万呢？所以这个时候就难办了，人类就有欺骗。因此，要懂得取舍。我亏了，我就认了，把钱给你就是了，没什大不了的。但是话又说回来，你100万亏50%，卡住了怎么办，甚至说你50万都很难再起来了，这也是一个交易员失败的原因：就是重仓，然后标准不清晰，资金管理没有量化。所以我们做人就是做期货，人品就是期品，这就是达到自己的交易之道。当然，最重要的还是执行力，你光说不做，到头来还是一场空。这些都是我从事期货以来自己的切身体会和七年来的总结，这也许对一般人来说是很普通的一段话，但我把它作为自己的座右铭：第一，防守永远比进攻更重要，风险意识永远植入骨髓中。你别想赚多少钱，先承担自己亏多少钱，这就是一个顺势的观念。我做一笔交易，做一个投资，别想着赚多少钱，先想想自己能承受亏多少钱，就是这么一个概念。第二，不起心，不动念，等待就是胜利。行情上涨了，看是不是你这个级别的菜，上涨了之后不再涨了怎么办？这就需要等待，练定力。第三，在任何时候都要保持足够的冷静。不管是亏还是赚，都要保持冷静。在自己亏损后可能有的情绪不能影响他人，让自己宣泄一下，好好的反省，思考自己错在那些地方。第四，钱是赚不完的，但是可以赔完。在市场上，无论你多么有钱，都是可以赔完的，无一例外。交易的本质就是情绪和观念，我们每个人都有自己的交易系统，我们交易的不是金钱，不是合约，我们交易的是观念和情绪。心态永远大于一切，心态不平衡的交易员，没有几个人是成功的。一句话：要想成为这样的法器，就得具有这样的品质。如果你想成为一个交易员，就得具备交易员的品质。所以，各位，交易之路是很艰难的，最重要的是心态和情绪。也许有的人会说“我天天亏，怎么会有一个好的心态，好的情绪”，但你有没有好好想过，你为什么会亏，亏在哪，你总结出来了没有？是自己的心态问题，策略问题，还是自己的兴趣问题？所谓系统=进场+出场+资金管理+心态。做好自己就是最大的赢家，不要在意他人的看法，更不要听他人说行情怎样怎样，每个人都是市场的小水滴而已，真正的高手是不会受自己情绪和任何外界的影响的。渡人渡己，一切经历轮回，自己的东西和大家一起分享，既启发了他人同时也帮助了自己，所有的一切都是轮回的，因为你讲的东西能给他人固化的思维、观念植入新鲜的血液，带给他们以启迪，同时，这也能给自己带来一些成就和喜悦感。其实，这种交易的氛围在浙江、上海那边还是比较领先，郑州这边不是很浓厚。因此，最近几年，我们会将自己的一些想法、规划在郑州这边实施。虽然说我们未来的规划比较简单，但是我相信能做到，因为你在交易里面的交易习惯做好以后是没有问题的。我们看中一个交易员，不是看你能不能赚到钱，而是看你的交易习惯和你的生活的一些状态。如果你的交易习惯、生活状态很混乱，那么即使你的收益是300%，我们也不会要，因为你混乱的交易习惯，迟早会面临破产。所以说，一个人的交易习惯和生活状态真的很重要。那么期货公司、媒体致力于投资教育事业，让投资者少受关注是我们的第一个心愿，第二就是在郑州这个得天独厚的地理环境打造一个教育符号基地，让投资者形成一个很好的交易习惯和顺势的思维模式，把教育和投资结合起来。我们里面不是你能赚多少钱，而是你能活多久。所以，放大格局，改变中原教育的模式现状。现阶段，郑州这边做股票的比较多，包括一些做教育的思维表现行为很严重。那么，接下来，长线、短线都能做，关键是你的思维习惯是不是很好，交易习惯很重要，总是等待不了很不好，总是想超越模拟也不好，资金管理动不动就满仓、重仓更不好，所以我们要的是活得久的志同道合的朋友，而不是一时的盈利多少能决定的，这就是一些我个人的想法。我们做一些公益活动，去帮助需要帮助的朋友，积极发挥正能量，这也是我一直以来的梦想。帮助别人，其实你心里是坦然的，这样的一个交易氛围挺好的。第三，以交易结交一些志同道合的朋友，在未来几年内做出本地区内较大规模的私募机构，打造一个中原私募名片，各种流程都会很正规，包括风控（一个团队的运行大概需要10到12个人）、所有的权势掌盘、套利、跨期套利、内外盘，这些我们都要积极参与。那么这些我们都需要专业的人才，需要志同道合的朋友，观念一致、想法一致，所有的一切都要一致。在这里，我想跟大家分享一段话：竹子花了四年的时间，仅仅长了3厘米，从第五年开始，以每天3厘米的速度疯狂成长，今年6个月时间长了15米，其实在过去四年里，竹子将根在土壤里延伸了数百平米，其实做人做事也是如此，不要担心你此时此刻的付出得不到回报，这样的付出都是为了扎根，人生需要储备，但是多少人能熬过那3厘米呢?所以说，这也是很现实的一段话，听起来很耐人寻味，作为给各位交易员的一句话，其实我们作为交易员，既然选择了做交易，就要让交易为我们而服务，而不是我们为它服务。好，谢谢大家
何俊
股指期货应该与现货和股票联系在一起，做中证500指数期应该与中证500股票联系在一起，心里就会很踏实，如果只做期货），心里是发虚的，因为价格一会儿上一会儿下的，炒短线是没问题的，但若是持有价差的心里是没底的。如果你对现货有很好的把握，因为它最终会回归现货的。它这种交割制度比商品是要好的，商品是有逼空的，它这里是不存在逼空的，它要偏离了很多，就等待交割，这个就一点都不用担心。我做中证500期货，如果我对行情是看涨的那么就会以做多为主，你如何能看出来涨势呢？说的具体点就是看中证500对应的500只股票的情况，红的多就是优势，绿的多基本上就是劣势，红的多，就以做多为主，如果红的多涨停了，那么你今天就多仓又多出了，第二天，高开后又把指数带上去了。所以说，做这一行其实是很简单的，也没有基本类，也没有什么其他的东西，其实就是你相对有点优势的，就果断出击。像刚刚说过的，做这一行心态很重要，我很克服它，我就不会受情绪的影响。有很多人做期货，从一开始是害怕的，那么就注定了他不会成功。做期货就要赌性大的，他就好进入这行，因为他不存在恐惧心理。做股指期货，主要是现货，对现货有一个很好的判断，一般都不会特别的难做，股票相对商品是很简单的，因为股票的参与主体都是业余的，没有什么是很专业的，你做股指期货是需要专业的，所以会很乱，但是做股票是不会乱的。
裴亚涛
提问：之前我听朋友说过，说何总做超短也赚钱，做多段也赚钱，做长的也赚钱，做股指也赚钱，做外汇、期权也赚钱，总之，做什么都赚钱。我一直都想弄清楚你是怎么做到这一点的，在各种方法之间是怎么转换的，而且还转换的这么好，还在不同市场上转换的这么自如，有没有什么秘诀？
何俊
答：是这样的，其实我觉得每一个市场都是相通的，每一个品种都是相通的，及时的做好止损、规划，想好了这个产品我投资多少钱进去，亏一万预计能赚五万，就值得赌；一万能赚两万，就稍微谨慎点，其实它就是这么一个道理；如果赚一万就隐含的要亏一万，我早就破了。其实，做交易最终就是一种赌博的理念，没有什么很高深的东西。比如打麻将，如果对手比较弱，你的赢面比较大，打的时间越长的话，管理好资金，不能一下把他弄死，所以说，资金管理是放在第一位的。我最开始是没有那么神奇，不是刚开始就是赚的，但一般来说，亏损的生意我是不做的，我要做的话基本上都放弃了我也不强求，但是，等过段时间它走的简单了我就开始做。等到没机会了，我也就不做了，何必来回折腾，这么多品种，犯不着盯的这么紧。像以前就没办法，我们刚做的时候，那是很早很早以前的郑州的绿豆，几个月不动，那时候也没得选。后来选择做大连的大豆，也是一个月动一下，根本没啥机会。但现在呢，其实真的是一个投资导师。
裴亚涛
问题：最近在和朋友聊天时总是在讨论现在的这个炒单太乏味，并且能不能在炒单的过程中转成波段，做长远的期货交易？今天我就想请教一下，在这个转型的过程中，你能不能分享一下经验和方法以给我们提供帮助?
左威
答：作为一个炒单员，这确实是一个问题。那几年炒单确实比较累，一会儿多一会儿空，让自己身心疲惫，当然，你受够了也就没什么。如果你一定要炒，其实也很简单。以前炒单你做一分钟，现在按交易5分钟记，5分钟按15分钟记，做到15分钟按日线记，因为这才一天，有盈利就持有，亏损就走人。交易就像一条鱼一样，可能鱼头和鱼尾被调走了，那我就吃鱼身嘛。你每天早上起来跑步，看盘，站在圈外看交易，其实是很清醒的，我该做什么，不该做什么，这样练定力，慢慢的钱就赚出来了。当然，你要做趋势的话，最重要的是清仓，你说你有100万资金做一万五行不行，你没有进攻力光防守，这也不是一个合格的交易员。所以，不管你进场出场还是做资金管理，都有一套严格的标准，你要做的就是严格的执行它。在市场上寻找属于自己的菜，符合自己的交易习惯和交易观念。刚开始炒单可能会出现毛病再犯的情况，要成功转型，尽量去寻找机会，去接触，然后做一些额度比较大、周期比较长的交易、行情。我一直坚信：行情是找出来的，不是做出来的。谢谢
裴亚涛
问题：我知道陈总是黑色基本面的专家，在国内期货市场上，所有的企业、机构自螺纹钢上市以来，最受关注的沙钢。而陈总以前也是在沙钢负责这一块的业务，所以在黑色这一块有很深的见解。在此，我想问一下陈总能不能从基本面来给我们构建一个基本面分析这些品种的框架和一些思路？
答：其实，刚开始我不是做期货，我是做现货出身的，非常感谢沙钢给我提供一个很好的平台，让我对铁矿石和黑色有一个深刻的认识，我也很高兴能和大家一起分享。做黑色交易，最重要的是深入了解各个环节，然后一步步去执行。从矿山的开采到最后的产品，你都要很清楚，这样的话对这个行业的投资和把握就有很大的信心，在后续的生产过程中就能关注每一个可能出现的问题，同时就会知道是哪个环节出现了问题，这样的话就会更有竞争力。这些就是我个人的一些理解。
追问：能不能跟我们分享一下对黑色的看法？
答：螺纹钢在上市时被认为是“小股指”，而最近，螺纹钢和股市、股指产生了分歧，大家可以去关注一下。股市下跌，其实是可以预见的。最近经济不好，大家的销售也不好，市场上钢材的销售非常差。以一年来看，其实螺纹钢在一个周期内就可以赚钱，就是看现实和预期。从矿场层面来说，大家预期矿山的出矿量很高，但是还有不足，预期螺纹钢的需求和消费会相悖的，但实际上是一天比一天差，大家对矿山的预期不足，导致矿山开采增大，库存增加。从这个层面来讲，黑色买近卖远，但预期很丰满，现实很骨感，这也使得近年来一些品种存在的价差问题。因此，就我个人而言，就现在市场上的铁矿石，不管是低买高卖、买稳卖九、买九卖一，这都是赚钱的。
问题：是原油期货方面的专家，国内也会上是很原油期货，以您对国内外原油期货的了解，国内上市原油期货会有什么影响，在上市过程中，我们应该注意哪些方面来抓住这次机会？
寇建
答：我昨天在上交所听他们讲交易规则，其中有一条是周期时间的价值3点，然后又说不能设在3点，为什么？因为原油期货中价格最高的是一个交易所的（46:02）期货，（）期货在北京时间4:25--4:30这五分钟的交易是决定这一天的结算价，可以说是最活跃的五分钟，而且我也说过，原油的期货和现货在世界范围内是一个封闭的整体，这个封闭的整体你在3点关了（46:38）
问题:刚刚您在讲课的过程中讲到，可以用汽油、原油的期权构建套利策略来买汽油的看涨期权，不知是买入看涨期权还是卖出看涨期权，还是说一买一卖？
答：我记得我当时是这么说的：因为不差历史规律，原油的隐含波动率比汽油高，但是今年春天发生了一个特别奇怪的现象，赌汽油的隐含波动率的人要低，还有就是他的结算时间比原油多十天，使得它做起来就有些困难。所以你想，你买保险比卖保险的多十天，第二，你买保险比卖保险的便宜了两个百分点，第三，当初你是怕裂解的价差破开。实际上，你可以从三个方面加了额外的利润，我当初就是这个意思。
问题：分享一下对原油价格的看法和观点
答：原油的价格是一个封闭的体系，所以大家要去观察，从世界范围内去寻找。
问题：刚才有讲到私募的一些情况，也讲到了公司可以提供的一些服务。所以现在我就想请您把我们的公司对市场的一些规划以及资管或是基金的发展介绍一下
答：随着相关政策的不断变化，作为期货公司来说，我们也不是第一家申请公募基金销售的，作为我们公司在未来发展的考虑上，我希望我们公司和企业单位在证券上一些方向上的优势。一个就是财富保利，另一个就是与一些私募机构相关的服务
答：其实炒短线就是操作问题，没有什么其他的方法。先看日线图，大的方向它涨的概率高，心里有个大的方向，然后在找切入点，其实这些就差不多了。我做的那些都是不能用语言来具体描述的东西，均线也不是看的太懂，虽然以前学过K线，但其实也不是很清楚。其实做短线就是根据自己的交易习惯，用最适合的方法找到自己最擅长的东西。看K线图就和人们日常生活中交往差不多，你看的习惯，就会乐于交往，看不惯就不交往，看K线也是这样，看准了就下手，不要说有什么顾虑，但细节上的一些东西也需要注意。其实做单很随意，及时止损，基本上下单之前就会想亏多少钱，尤其是在做交易额很大的单，更应该及时止损。具体的操作上就是凭感觉，但这种感觉不是毫无根据的，而是通过日线图上看出来的。其实，炒单说白了，最主要还是看你的心态，看你是为了炒单而炒单，还是为了其他的什么，心态是最重要的。我现在做两个月股指，基本上都是不看价格的，成交就行，因为我现在不炒短线.
左威：论次数的话，（就买100 块钱一次的大概200股左右），这算是手工高点。现在流行的是程序化高点，那个更厉害。炒单的话，一般是根据行情的炒到40到60万，（市场配置的。）一百万资金，手续费一天两到三万，那是做的白糖和PTA，就这么个过程，其实很累，也能挣钱，但是止损做的比较好。跌了你就砍仓，就像打游戏。
提问：您是做短线还是长线。
左威：反正最后选的还是波段，毕竟人生很多事情，不是做（高富帅，）还有很多有意义的事情。站在圈外，看待期货是很轻松的，没那么复杂，复杂是你的心态复杂，就是人的这种欲望，来到市场上都是想赚钱的，不想赔钱，这种欲望很多，哪怕是把自己解放出来也是很轻松的。
提问：我想请问一下何总，关于期货，持仓量对于行情有什么影响，您有什么看法？
何俊：持仓量对于行情肯定是要参考一下的，变化是要参考的，如果短期内发生很大的变化的话，肯定是会有一定的影响的，如果说绝对的持仓量其实是不影响的。也就是说，100万手持仓、50万手持仓我觉得关系不大，只是代表参与的人多了，但如果今天100万手，明天变成150万手了，这你就要小心了，变化量是有影响的。也就是说，长期至于一直维持在50万张或者一直维持在100万张对于行情走势是没有多大影响的。但是如果说在一天之内有巨变，这个短期就会有很大影响。是这样的，变化是有影响的，如果是绝对的话长期大一点小一点对于价格走势影响不是太大，只是代表参与的资金多一点少一点，就跟股票是一样的。
提问：左威老师，我想问两个问题，一是您说不以物喜，不以己悲这种心态是怎么培养出来的，因为我们毕竟都生活在风尘中的，所以说有各种欲望，因此我们做期货肯定都是为了挣钱，所以说有什么办法或者把这种情绪控制在一定的范围内？您有什么好的办法？
左威：其实没有什么好的办法，其实是一种胸怀，一种格局。也就是说你对社会的认知度，心里面有一种坦然的面对这种市场的涨跌，你不要太在意它，可能很多事情你越在意它，你的焦点越放在那里，那里就会发晃。你把你的焦点、状态和情绪自己调整一下，然后做一下其他事情再来看市场。首先你不会乱，另外长期以往你的这种状态养成之后，我们再来看市场，就会知道自己错在哪儿，你坦然面对自己的错误，不跟市场狡辩，也不跟市场发生任何对抗，你的心态是坦然，是臣服的。我说的臣服是对市场是敬畏的，这时候你就不会乱了，从容很淡定地心态去做这个事情。今天下午，我始终在讲一个观念问题：你必须臣服市场。任何人在市场面前都不敢说是老大，我们在市场上仅仅是一粒沙子而已，那这样的话，你的心态就已经很好了。哎，我是个沙子，感觉自己太渺小了，好吧，你再找一个机会，发现进场和出场的模式，这两个注意转换东西的其实真的很简单，没有什么可以学的，但是为什么说做期货是修炼一辈子的事情，其实最重要的是心态，这个心态其实真的是很难修炼的。因为人时时刻刻都要求你自己是一条线的，不存在让你的情绪上下波动。你上下波动，市场不确定，人心不确定，你如何盈利？也就是说在平常生活中你就可以研究自己的心态，包括做家务，真的我不太喜欢做家务，另外就是和朋友在一起聊天，或者出去做一些其他有意义的事，这样你的心态会越来越好。
提问：左老师你刚刚说做家务，做家务我深有体会。家务平常都是我做的，这个做有意义的事情的启发会更大一些。
左威：对，是的是的。就是说这个格局一定要展开，打开心门，不管你是做交易或是一个职业， 怎么说大家的交易圈比较小，这样越来越恶性循环的时候人就会乱 ，它是人的一种，叫感染力吧，交易圈里面其实交易占30%，70%的时间是留给自己的家人，和朋友在一块儿，做一些比较有意义的事，你就不会每天沉淀于交易。凡是每天沉淀于交易的人累了之后，你的状态就会不好。你的心里面就会有情绪。不管对家人还是朋友都有情绪，你的交易越来越差。当别人都不理你，别人一看你说话就是个神经病，是不可理喻。实际上我们做交易之外的生活真的很重要。但是很多人做了交易之后，把生活完完全全给抛弃了，其实这是非常可悲的事情。其实我在上海，我们圈里面的朋友基本上人家交易很好人家生活更好，就这种状态。
提问：左老师，第二个问题是您刚才提到的百分比回撤的止损，然后这个百分比回撤是指价格的百分比回撤还是利润的百分比回撤？
左威：这里分两种情况：假如我做30K线，如果30K线上涨，大阳线上涨1%，形态确立。那么如果说它不涨，跌幅1%的30%，我肯定要减仓；如果跌到50%的时候，我觉得不是底部，它再出来，我可能再减仓。也就是说，当这个形态出来之后，完全符合我的进场逻辑，就进场。我根据我的仓位配置，假如说100万的资金，满仓15万的菜粕，30%的资金4万5大概20手的菜粕 ，假如这个阳线涨1%左右，跌幅1%的30%大概2000块钱，1%是20个点，20个点的30%是6个点，7个点，走人再说 。根据自己做的级别，当然这种属于防守，比较谨慎。但是，在日线受周期影响，假如我举例30分钟K线出了1%的信号，我可以30%的回撤止损。也就是说，如果再上去，把所有的均线，所有的股东都同意上涨，我再进仓。确定好之后，小时线确立好之后，可以二次加仓，这叫倒金字塔加仓，加仓。这基础原理很明确，叫倒金字塔加仓，一般我们采取倒金字塔加仓的话，把成本下移，止损在15分钟。所以说给你一张图，你把所有的均线都画出来，这就是说每天复盘，每天都要复盘。你都知道你亏了多少钱，赚了多少钱。假如那两个原因：一个是浮亏，一个是价格的变动。你是赚不到钱的，因为你的情绪随着价格变动，就会影响你的判断。
提问：我想请问一下何老师一个系统怎么检验是有效的，这个有效也就是指能赚钱。
何俊：不好意思，能不能说的具体点？
提问：我的意思是说，我们每个人都有自己交易系统，怎么检验我们的交易系统是可以赚钱的，从长期来说。
何俊：你说的是电脑交易还是自己交易？
提问：人工交易。
何俊：如果电脑交易的话，可以用测试嘛。这个我也做了很久，测试一下就可以，因为程序化交易说起来很简单，就是概率统计。人呢，我不知道怎么去测试，我不知道你说的这个系统是什么意思，人有什么交易系统?
提问：我的意思是说，有标准的开仓点、止损点，还有止盈点。
何俊：我明白了，相当于你是有买进的信号你就买进，有卖出的信号你就卖出，严格地按照指标去做，但是你不能确定它能不能赚钱，是不是这个意思。其实这个也很简单，你如果很明确地标定出来的话，你就可以用电脑测试，回测以前的，以前的我们赚钱，以后我们还会赚钱，但是你资金控制好，就是说你还没有赚到钱的时候，你的钱就亏完了。你不敢做，很多做电脑交易的人，其实不是说东西不好，他因为资金没管理好，他不敢坚持下去，这个东西我觉得，用历史说话，你觉得以前赚钱，将来也会赚钱。
提问：这就引发了我另一个矛盾，如果说用电脑测试的话，那是不是可以说电脑可以代替人工，一样可以赚钱?
何俊：那肯定的，百分之百的可以。
提问：那也就是说，程序化是未来发展的一个方向，而且是说程序化可能比人做的好。
何俊：我觉得，各有各的优点，电脑很有纪律性，绝不会情绪化。当然它也有缺点，很明显的东西它做不好，也就是说很简单的事情，它做不好。但是各有优缺点，不能说电脑比人好，也不能说人比电脑好，因为电脑也是人编出来的。但其实也是代表了你的思想，所以说电脑代替人，这个完全可以，但是可能心里不踏实。所以说资金管理是第一位，你的那种方法，出现了买进的信号我就买，出现了卖出的信号我就卖，我觉得只要前提是你一直在赚的话，你就完全可以做，没有什么不可以做，交易其实就是检验你的成功和失败，就是看你钱多钱少，钱多了完全可以。没有什么大不了的，因为我做盘也是这样的。其实很多人做，他是不看资金量的，怕扛不住，一有赚钱就（空仓）。但是我必须得看，因为我看的目的，看我的持仓是不是做错了，因为我的持仓很多，所有的品种我都有持仓。所以说我主要看它们是不是亏钱了，亏钱的话，我可能认为就有问题了，我就会减仓，如果在可控制的范围内。
若是在范围之外，我肯定会平仓。其实，不管哪种方法，只要你盈利，就可以继续做下去，控制好亏损。我认为这种方法就是有问题的，这就是检验的唯一标准。
主持人：最后一个问题吧，因为时间的关系，我们再给最后一个机会。
提问：左老师你好，我想问你一个问题。就是说你曾经投资也失败过，那你是如何实现从亏钱到赚钱，从失败到成功这个转型的，促进你转变的推动因素是什么，您采取的是什么办法？
左威：这是一个不堪回首的回忆，你可以参考一下。2011年借贷，就是高利贷，把握住了行情，感觉自己很了不起。实际上，后来想想，自己啥都不是，我说的是真心话，当时我亏完了两百万，然后我挣得几万，还有朋友的一百万全亏完了，剩下8万块钱。然后我跟家里人说我把钱赔完了。那个之后，只有两个词来形容，有一句话说如坐针毡，度日如年。这一句话，在我人生当中是有很大引导的。当时我亏钱，本来是做高频的，但又做波段了，做波段又一直加仓，加仓，做长线了。高不高，低不低的，自己一点系统理论都没有。曾经认为自己很厉害，到最后结果把自己全投进去了，所以说到2011年7月份，我终于清醒了。睡醒之后，我毕竟还欠人钱，到底是从头开始，还是去上班。反正上班得见客户，还能看行情，要是再做的话，钱从哪来，我就一直在问自己。后来，就是我当时的梦想是一直坚持住，相信自己早晚有一天会赚回来的。我始终在心里面给自己打气，我早晚会回来的，可能只是暂时一时失利，但是我的心态比较好，我相信自己会做回来的。在那种情况下，我宁愿相信自己，亏就亏了。回来之后，我从8万开始做，做了20万，从20万亏到5万，从5万做到15万，来回拉锯，基本上是没有什么起色，我想这种方法不对。后来到2012年，一个朋友，我经过三番五次地说服他，我就从那年，发展成了做豆粕。也是在2012年下半年。我把自己的情绪终于控制住了，每天坐在我的交易室里不出来，也不与任何人接触。当时，我朋友拿出来钱，说你赔20万别做了，该上班上班。当时，我坚信自己能做成功。2012年， 豆粕上涨，2012年，下半年豆粕上涨，我就计划拿着，只要一有价差，那时候心细，我就加仓，一直加，一直加。好了，到2013年1月10号，我停止交易，当时我心境平衡，这钱该属于我的了，该回来了。
那个过程很难受，各位，真的是如若针毡，如果真的是当别人逼你要债的时候，当别人每天堵你家的时候，当别人每天给你打电话不接的时候，这种感觉是很煎熬的，这种日子很难受。但是，我相信自己能行，从那时候，我就发誓，我左威早晚会回来的。不但发展的好，这几年连续盈利。，我是说到做到。有一句话说得好：知行合一，言行合一，我说道做到。但是，这几年，我在上海发展，包括我接触了很多高端私募，包括我自己的成长。说实在的，人都要成长，可能你失败了，但是失败不可怕，可怕的是你不到失败的理由，失败的原因在哪儿。所以，在上海，从一开始就培养自己，我是不断赚钱的，但是我感觉不太踏实，拿钱感觉不是我的，后来想想，赚这么块。但是话说回来，感觉就像做一场梦一样。2013年继续开始做，但是我始终坚持到了今天，最后两个字，坚持！坚持自己的梦想不改变，坚持自己的原则不改变，坚持自己的执行力不改变。我觉得这句话，很适合各位。 要想成为一位狙击手，你必须趴那儿一动不动。谢谢各位。
提问：不好意思，刚才邵总说我是做程序化的，其实我不是做程序化的，我是人工交易的。刚才邵总让我做商品，我实在是没兴趣，因为节奏不对。所以，我想问何总，国外的品种，我看到有一些速度比较快一点的小标指数，如德国指数，我想问用什么方式来炒，国外的品种的话，合适吗，从操作习惯来说。这是第一个问题。第二个问题是据说直达公司的外盘系统是有优势的。
何俊：是这样的。如果你在国内的股指，赚钱的话，按理说是没有什么问题的。但是，这存在一个波动节奏不一样的问题，就是说看你有没有这个本事的问题，所以说这个问题没有办法回答，就看你自己的本事了。第二个问题，因为我是直达的股东，我自卖自拍也没什么意思，因为这东西，版面是我设计的，是比较适合炒短线， 主要是一个平台，做外盘。我是它的第一个客户，它的国内客户第一个就是我，所以我对它的盘面比较熟悉，别的我不敢说，在炒短线上，肯定是没问题，因为炒短线是我自己设置的，是按照我自己的习惯来设置的，比较简单一点。然后，习惯用就用，一键下单是我做的，比较容易实现。我觉得正好因为外盘，老外习惯跟我们不一样，喜欢速度比较快。
所以，这个看你的习惯吧，你的感受吧，不是我说满意，你就能满意的。这个其实我无所谓了，我开公司，开心就好。
主持人：那么今天我们就到此结束吧，谢谢，谢谢大家。
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发表于 2017-12-14 13:40:02
