姜超：寻找价值！高善文：着急高呼价值投资很危险

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海通证券与安信证券不约而同在昨日举行策略会，对于市场高度关注的价值投资问题，两家机构的首席经济学家则给出了很不相同的看法。

海通证券首席经济学家姜超认为，过去10年货币增速远超经济增速，货币贬值令房地产成为最优资产，未来货币收缩将令贬值预期开始改善，应从追逐泡沫转向寻找价值。

姜超认为，在过去的10年，中国最成功的投资不在资本市场，而在于房地产。背后原因在于货币的年化增速接近20%，远超经济增速，导致货币到手就大幅贬值。

所以大家投资的核心逻辑，不在于资产本身的价值，而在于货币的贬值。所以大家在努力寻找一切能够抵御货币贬值的资产，房地产、外汇乃至黄金等。

今年以来，人民币则出现突然的升值。姜超认为，一个重要原因就是国内利率持续高企，这意味着收缩货币以后贬值预期开始改善，货币贬值不再是大家投资的主要逻辑，而大家要关注每一类资产本身的价值，而不是简单追逐泡沫。

如果M2增速在个位数变成常态，货币基金利率稳定在4%左右，货币不再超发，我们的投资理念必将发生巨大的变化。

正是由于这种大背景的改变，对于股市而言，姜超认为，也要“从泡沫投机到业绩为王”。他认为：

15年的股市大牛市，与股票本身的业绩关系不大，更主要是因为央行放水，资产价格上升，投机心态追逐泡沫。而17年以来的股市上涨，全部都有业绩的支撑。

从今年以来股市的表现来看，似乎也在呈现这种趋势。“漂亮50”持续发力，大市值公司涨势惊人，而大量小市值公司则惨不忍睹。因此，市场上关于A股回归价值投资的说法不断涌现。

但是近期让不少投资者痛苦的是，在市场对价值投资的认可越来越高之际，从上月底开始，A股大蓝筹突然迎来一波调整。

11月22日，上证50指数最高涨至3038.28点，截至当日收盘的年内涨幅达32%。但在第二天，该指数大跌2.4%，当时至今累计回调4.6%，热门大市值个股的跌幅更加显著，不少在高位冲入的投资者满面愁容。

对于这种风险，安信证券首席经济学家高善文昨日提出了值得注意的警示。高善文认为，A股市场的分化中，流动性紧缩是必要条件，基本面是分化关键原因，追涨杀跌则加速了这一过程。

风格的分化会不会无限进行？高善文认为，现在很多舆论高唱“价值投资时代到来”，从历史经验来看这是很危险的，因为上述因素一旦变化，马上就会被“打脸”。他认为：

如果流动性紧缩一旦结束，或者基本面支持因素一旦逆转，风格马上就会回转。所以现在千万不要着急高呼价值投资，风格重新转回来，至少转向更加多样和平衡只是时间问题。需要的是要么基本面出现新的趋势，要么流动性出现重大缓解。

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