少了中国这个支柱 全球经济危机一触即发？

yexin20

全球市场似乎进入了一个“荒唐”状态——欧洲垃圾债收益率跟美国10年期国债收益率差不多，促成各种市场扭曲的是全球央行长年以来的大规模宽松，而接下来央行们就要相继收紧政策了。此外，中国的债务在不断攀升的同时，对经济增长的刺激作用却越来越小。GnS Economics公司的CEO Tuomas Malinen认为，这两个方面的转向或许酝酿着一场全球性经济危机，而危机的触发点可能在于中国。

GnS Economics公司的CEO Tuomas Malinen在赫芬顿邮报上发表专栏文章称，全球经济危机的到来可能比大多数人预期得更近，而中国是全球经济转折点的关键一环。

Tuomas Malinen在专栏中写道：

我们认为中国是全球经济的关键，而经济变坏的转折点比许多人预期的更近。随着中国债务刺激的有效性大幅下滑，同时债务水平还在不断升高。与其拖延时间等待更严重的情况爆发，我们认为中国会暂时做出让步允许经济增长放缓。

当中国开始撤除债务刺激时（或者说债务对经济增长无效了之后），全球经济增长就会因此少了一个重要的支撑。全球宏观经济将随着企业利润的下滑而跌倒。资产市场也会因为少了央行的政策助力而出现急速下跌。

随着全球央行和中国都开始收紧政策，2018年看上去将是市场经济回归的一年。而对于那些依靠人为印钞而火起来的资产，则意味着崩盘。

Tuomas Malinen认为，目前全球市场处于一种扭曲的状态，比如从下图中可以看出，在央行长期持续宽松的环境下，从收益率的角度来看，欧洲垃圾债的违约可能性接近甚至小于美国国债，“这显然非常荒唐”。

本文图片均来自GnS Economics

而随着全球央行开始收紧政策，潮水也会随之转向。在Tuomas Malinen看来，传导过程可能是这样的：

当恐慌开始蔓延，垃圾债市场可能率先下跌，企业债和最脆弱的一类主权债券紧随其后。这意味着许多金融产品的利率将瞬间飙升，银行、投资者、机构投资者和各类基金会试图守护多仓，从而导致各类资产市场进一步的恐慌，资产也将进一步遭到抛售，资产价格的下降又将导致资产负债表的恶化。

去杠杆和资产通缩的恶性自我强化循环将出现。那些经营状况较弱的银行（尤其是欧洲的）资产负债表会恶化，直至失去偿付能力。银行间利率和银行贷款利率会上升，一旦储户开始意识到问题的严重性，银行挤兑现象就会随之而来。

然后投资停滞，房地产价格和大宗商品价格可能出现大幅下跌。负债累累的家庭和僵尸企业就会违约、宣布破产。财富基金、非银行类金融实体、养老金和社保也会面临资产大幅缩水的问题……

但全球性经济危机的发生需要一个导火索，Tuomas Malinen称这个导火索可能会出现在中国。他认为问题可能不在于中国债务本身，而是在于中国债务对经济增长的刺激作用越来越小。

而从全球债务规模来看，近十年来中国是全球债务规模增长的主要贡献者。

这一观点与敦和资产首席经济学家徐小庆的观点类似，此前在与华尔街见闻的对话中，徐小庆表示，

明年最大的风险不仅仅在于对流动性的担忧，更重要的是中国经济的放缓，在于中国主动放缓经济增速。中国经济增速到了一个政府满意的水平，增速接近7%，高于预期。这种时候，中国更注重结构的调整、质量的改善和风险的防范。这是从政治局会议上能够看到的信号。所以，控制杠杆增长会带来经济增速的放缓，中国的放缓会给其他经济体带来溢出效应。按照半年左右的传导周期测算，如果中国经济现在开始放缓，全球经济会在明年下半年开始回落。那时候如果流动性刚好处于一个逐步趋紧的阶段，那么整个全球市场就会面临一个调整压力。

华尔街见闻