我的趋势分析记录-2018年期货趋势定调

zcalive

第一篇的内容想主要对今年的商品期货操作定调。
结论很明确，空。
原因从宏观基本面、政策面以及外部形势三个角度分析。分析的内容其实并无独特之处，大道至简，很多时候方向的分析并不复杂，难的是容易迷失在局部的波段之中。
先从宏观基本面来看。GDP和M2，两个最基本也最烂大街的数据。

2000年至今的十八年里，01年中国加入WTO是大的起点，这个目前基本都没有疑问，改革开放虽然已经四十周年，但中国经济的冲高是借着全球化的浪潮，将人口和土地两大要素的价值真真正正的充分释放出来才形成。
而宏观的拐点其实在07年金融危机之后已经形成，GDP掉头向下，L型走势已经明确。08年底四万亿政策带来的M2鸡血则只维持了两三年，实际上把M2图中人为冲高的数据屏蔽掉的话，会发现货币的走势与经济的走势其实是一致的，整体已经明确的呈现下行趋势。（当然，随着2012年之后官方启动了几年的金融自由化进程，银行表外资产飞速膨胀，M2的数据实际已经逐渐失真。但膨胀的表外资产越来越多的只是为掩盖风险或吹泡沫而形成的金融的空转，M2的口径统计还是基本能反应实体经济的真实走势的）。
对于趋势分析来讲，普通投资者只要知道国家已经定调了经济的新常态，十九大也早已将经济发展目标由速度调整为质量即可。说白了，以后GDP总量的增长将会长期保持低位，国家政策也不会再刻意追究GDP数字。
在GDP高速发展阶段，会形成对各类大宗商品的巨大需求，对应的价格自然是以牛市为主。总量扩张的停止，带来的是需求下降，需求可以说停就停，而供应端往往对应着重工业，巨额的厂房、设备、人工可不是一下子就能去除的，更何况这次由四万亿带来的信号使得市场上供应端再度大量扩张，形成了天量的过剩产能。在这种背景下，大宗商品价格往往直线下调，甚至跌到成本线以下，以实现市场化出清。
所以我们可以看到在2011年四万亿刺激效果逐渐褪去之后，一旦官方无法再海量放水，以黑色系为代表的大宗商品就明确的走出了连续四年多的熊市。这里面任意一个时间点做空，只要控制好仓位且拿的住，都可以稳定丰厚获利。
所以只看宏观面，商品的熊市应该是持续至今才对，但显然实际走势并非如此。在国内投资，政策面是绕不过去的坎。

2011年之后国内主要大宗商品的走势基本是被政策面所掌控。
需求端因为泡沫和坏账等因素，已经无法再持续刺激，必然只能从供给侧来做文章，此时中国特色社会主义制度的优势就充分体现出来了。我国的特色体制保证了可以有强力的行政手段来实行这么牛的供给侧改革。
2015年11月中央财经领导小组会议正式提出供给侧改革，大宗商品走势瞬间被逆转。以螺纹钢为例，15年11月当月见底，次月直线上涨，拉开了一个持续两年的牛市行情。这么长的熊市格局下这么直接的V型反转，一般情况下不可能是市场正常形成的K线形态，由此可见政策面的威力。而反过来，如果看清了供给侧改革的本质，过去两年时间里做多大宗商品，只要拿的住，还是一波稳定丰厚的获利。
结合宏观和政策分析，趋势的魅力其实已经充分展现了。过去的六七年，大宗商品有非常明确的V型走势行情，期货都是带杠杆的，趋势明确后再进入，即使以5%-10%的低仓位控制风险，长线操作下，也将带来好几倍的收益。
但是我相信绝大部分人，包括我自己也未能做到这一点，原因还是老生常谈的投资心态问题。所以说投资到最后修炼的都是人性，政策面、技术面包括趋势分析都只是一个辅助手段。这些内容以后有机会再慢慢分享。
政策面的分析其实也并不难，宏观大势从来都是公开明确的，新华社、新闻联播、人民日报，这些看似枯燥的东西也是最重要的信息来源。
以供给侧改革政策为例，15年底正式提出之后，在16年初的政府工作报告中，供给侧改革被放到了16年重点工作任务的第二项，仅次于宏观经济政策。原文如下：
（二）加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。围绕解决重点领域的突出矛盾和问题，加快破除体制机制障碍，以供给侧结构性改革提高供给体系的质量和效率，进一步激发市场活力和社会创造力。
“加强”“加快”“突出”“进一步”，政府公文里的这些字眼往往代表了事情的紧迫和重要，自然在执行的时候也将重点保证执行效果。
于是在一年后，17年初的政府工作报告中，我们看到了成效是“超额完成”，政策原文如下。（我把后面一句关于房地产去库存的政策也放了出来，里面关于棚改货币化安置和房地产去库存的大基调，其实也明确的解释了房价尤其是二三四线这些棚改集中城市的房价在15、16年疯涨的原因）
以钢铁、煤炭行业为重点去产能，全年退出钢铁产能超过6500万吨、煤炭产能超过2.9亿吨，超额完成年度目标任务，分流职工得到较好安置。支持农民工在城镇购房，提高棚改货币化安置比例，房地产去库存取得积极成效。
对应在17年的重点工作任务中，供给侧改革的相关内容被放到了第一条。经过工业去产能、房地产去库存、金融去杠杆等政策实施，系统性金融风险爆发的危机已经大大降低，所以宏观经济政策的位置让位于产业政策；而且，供给侧改革完善为三去一降一补，政策的着眼点更全面也更均衡了。原文如下：
（一）用改革的办法深入推进“三去一降一补”。要在巩固成果基础上，针对新情况新问题，完善政策措施，努力取得更大成效。
扎实有效去产能。今年要再压减钢铁产能5000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨以上。同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，优化能源结构，为清洁能源发展腾空间。
首先，在措辞上和16年相比有所缓和，强调了在过去的基础上“完善”和“努力”，这表明供给侧改革在17年已进入常态化。常态化趋势所带来的行情幅度一般要弱于趋势刚建立的时候。
而供给侧改革政策的内涵也极大丰富，重点提及三去一降一补，这一方面是因为16年已经去掉了一部分产能，去产能带来的原材料价格上涨逐步给中下游行业带来了压力；而且去产能只是手段，核心还是要降低国企负债，提高国企竞争力，在去产能抬价的基础上，降成本、补短板也很重要。
此外，17年提出的去产能目标是钢铁5000万吨、煤炭1.5亿吨，并未在16年已经完成的任务基础上加码反而有所收缩，同样也说明去产能进入到一个常态化阶段。而且煤电去产能开始提出，在行情预期上对煤炭供给侧改革形成了一定的反向牵制力。
金融市场永远反应的是预期而非现实，政策的微调已经说明支撑16年商品大幅上涨的逻辑开始松动，但政策方向又没有扭转。所以对应17年的商品行情来说，大部分属于高位宽幅震荡。
大宗商品里面，煤炭的行业集中度和国企占比要高于钢材。在17年去产能的具体政策中，打击地条钢是重要的环节，由此带来螺纹在9月份显著创了新高。而清理民营中小煤窑的工作早年就已经展开，17年煤炭供给侧方面的利多力度不如钢铁，而煤电去产能的提出又对煤炭需求侧有一定影响，所以整体上17年煤炭的走势稍稍弱于钢材。
尽管17年商品整体上已经没有16年气势如虹的涨势，但依然还处于牛市的氛围当中，只是在波动下这一年的操作难度有所加大，但趋势依然是明确的，做多仍然优先于做空。（而且对于铁矿石这类需要大量依靠进口的品种来讲，其行情受多种因素影响更为复杂，单纯分析国内政策面也并不足够）
但进入到了18年，政策的拐点已经隐约开始展现，先来看过去几年政策的主线，即供给侧改革。今年政府工作报告，对于供给侧相关内容说法如下：
（一）深入推进供给侧结构性改革。坚持把发展经济着力点放在实体经济上，继续抓好“三去一降一补”，大力简政减税减费，不断优化营商环境，进一步激发市场主体活力，提升经济发展质量。
内容上仍然是第一条，但去年直接把三去一降一补作为工作的核心，开篇就说“用改革的办法深入推进”，而今年的开篇落回到结构性改革，实体经济成为工作重点，三去一降一补是“继续抓好”。
实体经济的从业人员相信十分清楚，过去两年，原材料价格上涨所带来的压力才是经营中最大的压力之一。去产能虽然改善了行业上游大型国企的财务状况，但这本质上只是一种再分配行为，原材料再继续涨下去的话，对实体经济的持续打击也会将会让供给侧改革的意义消失。简单来讲，如果再持续涨价把下游都逼死光了，钢铁煤炭去的产能可能还没掉的需求多，等于自己搬起石头砸自己的脚。
其次再看今年去产能的目标，政策原文如下：
继续破除无效供给。坚持用市场化法治化手段，严格执行环保、质量、安全等法规标准，化解过剩产能、淘汰落后产能。今年再压减钢铁产能3000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨左右，淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组。
同样和去年不同，关于去产能的表述放在了第三段，而不是第一段。前两段讲的是新兴产业和制造业的相关内容，这跟标题里重点强调实体经济是对应的。
再来看具体的目标，钢铁去产能由5000万吨左右到3000万吨左右，煤炭去产能由1.5亿吨以上到1.5亿吨左右，年度去产能目标进一步降低。
纵览近三年的政策表述，去产能由一开始的大力推行、到进入常态化、到现在逐步淡出政策重点，政策的演变逻辑已经非常清楚了。
而由该政策所带来的以煤炭钢铁为代表的大宗商品行情，也将逐步失去政策的支撑。中国的行政力量太强大了，一个政策打下去，钢铁煤炭一两年的时间里价格都是翻番的涨。但权威人士自己都说了，中国经济将是长期的L型走势，L型的走势如何承受节节升高的原材料价格？虽然去产能仍然会继续，但现阶段的重点已经重新回到了实体经济。去产能也将不再只是粗暴的通过降低产量拉抬价格来提高效益，而是用来配合行业内的龙头企业的整合。

政策的式微一般带来的是行情的盘整，钢铁煤炭从去年8、9月之后的行情事实上就是一个方向不明确的盘整期，上去没有新的动能，下来也没有足够的力量。
因为经过两年的供给侧改革，上游行业已经大幅集中到了央企国企中，更何况还有宝武合并这样“理直气壮做强做优做大国有企业”的举措，巨型的产业托拉斯已经逐步形成。在这样的行业格局下，虽然政策已经不再支持价格大幅上涨，但要大幅下降那也是很难的。
当前推动趋势演变的因素由内部走到了外部。中美贸易战的爆发成为推动趋势方向的一颗石子。
中美此次贸易战是个无限大的话题，从全球历史演变和国家霸权争夺到飞机牛肉大豆，都可以切入来论述一番。
我的观点是中国的经济总量、产业结构、人口结构、金融结构等因素决定了国家要想稳定和发展，已经到了无法韬光养晦的地步，有意也好无意也好必然要开始和欧美发达国家争夺权益。而中国近期的一些变化（这个没法明说了）也更让欧美国家开始没有安全感，中美以贸易战开始的直接对抗既是偶然也是必然。

综上所述，落脚到商品投资上来看的话，宏观基本面的向下牵扯和政策面的向上牵扯当前基本达到了一个平衡。
今年趋势的判断一个是看这个平衡本身会向哪一方倾斜，这个需要通过数据和政策执行力度等多方面来判断。目前我的判断倾向于拔着头发是飞不起来的，地心引力的作用最后会获胜。
另一个重要因素是外部环境的影响。无论是已经启动两年多的美联储加息周期所带来的全球宏观面可能已经到了一个临界点，还是特朗普这位奇葩总统的行为方式，利空的因素都可能会更大。
所以回到开头的结论，我自己认为今年商品期货的主基调，空。

另，当下对趋势演变最核心的因素自然是中美贸易战的走向， 这个决定了中短期的行情走向，我自己初步计划在每周结合行情对趋势做一个分析判断，也为整理自己的思路。
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