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红枣期货将于2019年4月30日上市，郑商所公布了红枣期货挂牌合约、上市基准价、手续费和交割仓库等相关事项。为上市首日交易做好充分准备，我们将从供应、需求、消费、成本等不同角度深度分析，总结出红枣期货上市交易策略。
我国红枣生产总体情况
2005年以来，我国枣树种植面积及红枣产量呈现不断上升态势。红枣产量方面，2017年全国红枣（干重，下同）产量为562万吨，较2005年增加390万吨，十二年间年均复合增长率为10.36%。
我国红枣产量情况
资料来源：《中国农业统计年鉴》和《中国林业统计年鉴》
我国红枣生产区域情况
目前，国内枣树种植主要集中在北方地区，并以新疆、河北、山东、山西、河南、陕西、辽宁、甘肃等省区为主。近年来，由于具备规模化种植、适宜生态条件等优势，新疆的红枣栽植面积和产量增长迅猛，成为全国最大的商品化红枣种植基地。
全国及新疆红枣产量情况
数据来源：《中国林业统计年鉴》及《新疆统计年鉴》
我国红枣的传统产地包括河北、河南、山东、山西和陕西五省。2017年，上述五省红枣总产量为230.68 万吨，占全国总产量的41.01%。其中，陕西红枣产量占全国的10.87%，河北9.93%，山西10.87%，山东5.21%，河南1.93%。
2017年我国红枣枣产量省（区）际分布情况
资料来源：《中国林业统计年鉴》
新疆红枣生产总体情况
新疆土地广阔，气候干燥、少雨，适合红枣种植。2005年以后，新疆大量移植内地枣树，红枣产业迅速发展。
2005-2011年间，新疆枣树种植面积快速增长。2012年以来，新疆红枣供应持续增长、价格有所下滑、种植收益随之降低。为促进红枣产业持续健康发展，新疆地方政府提出林果产业尤其是红枣产业“提质增效、控制产量”发展战略，截至2017年，新疆枣树种植面积逐渐稳定在40-50万公顷左右的水平，红枣产量逐步稳定在270万吨左右的水平。
新疆红枣主要种植在南疆地区。2017年，南疆枣树种植面积占全疆总面积的70.36%，并呈现环绕塔里木盆地分布的态势，即主要分布在阿克苏、喀什、巴州、和田及新疆生产建设兵团所属的团场等地。2017年，南疆生产建设兵团红枣产量为160.23万吨，占全疆总产量的46.17%；南疆阿克苏、喀什、巴州及和田等地红枣产量为160.96万吨，占全疆总产量的46.38%。
新疆红枣种植及产量增长情况
资料来源：《中国林业统计年鉴》及《新疆统计年鉴》
从品种来看，灰枣品种优势较为明显。按品种划分，新疆灰枣总产量约为173万吨，骏枣总产量为90万吨，其他枣品种总产量约为11.7万吨。新疆灰枣占全疆红枣总产量的62.9%，骏枣占32.7%，其他枣品种占4.2%，全疆范围内灰枣与骏枣产量之比约2:1。
红枣消费总量
随着居民可支配收入的提高、老龄人口的增多以及食品保健知识的普及，我国居民对红枣等营养保健食品的消费需求越来越旺盛，红枣及相关产品的市场需求快速增长。表观消费量由2009年的238万吨，增加到2017年的562万吨，增加了136.13%。
2009-2017年我国红枣表观消费量及增速变化（单位：万吨）
资料来源：《中国林业统计年鉴》、《中国海关统计年鉴》
人均消费水平
据国家统计局数据，红枣人均消费量在2009-2017年间持续增长，人均消费量从2009年的1.78千克增至2016年的4.04千克，年均增长率10.72%。红枣人均消费量保持快速增长，后续有巨大发展空间。
2009-2017年红枣人均消费量
资料来源：《中国林业统计年鉴》、《中国海关统计年鉴》
红枣消费特征
季节性特征鲜明
每年10月至次年3月是红枣的销售旺季。主要原因一是红枣在秋季大量上市刺激了消费欲望；二是随着秋冬季天气的转冷，人们对鲜果需求下降，而营养价值较高的红枣作为滋补品的消费需求增加；三是红枣具有“红红火火”的寓意，随着传统重大节日如中秋、元旦及春节的相继到来，寓意良好的红枣消费逐步走高。
每年4月至9月是红枣的销售淡季。主要原因：一是春夏季水果品种丰富，红枣的替代品较多；二是天气转热，人们更倾向选择鲜嫩多汁的新鲜水果。
地域特征显著
整体来看，红枣在南北两地市场的销售形式存在差异。北方消费红枣以大枣居多，包括灰枣、骏枣、哈密大枣、贡枣、滩枣，其中以灰枣、骏枣居多，品牌比较分散，消费者购买后多作零食食用。南方消费以灰枣为主，多用红枣来煲汤，加工品红枣蜜饯、脆枣在南方市场颇受欢迎。
此外，在进出口方面，我国红枣消费以国内生产红枣为绝大多数，进口量极少。海关数据显示，近年来我国红枣进口量最高值为50.81吨，最低仅为0.31吨。随着我国红枣产量逐年上升，进口红枣的数量呈现下降趋势。我国红枣产业呈自产自销特点，出口量较小。海关数据显示，2009-2015年我国红枣出口量基本维持在万吨以下，2016年出口首次突破10000吨，达到11027吨。
历史价格
1998年至2015年，中国红枣生产者价格整体呈现先上升后下降的趋势，并分为三个阶段。
1998年至2006年，红枣生产者价格较为平稳，受居民收入水平、消费习惯及意识等影响，我国红枣的产销量较小，基本维持在5000—6000元/吨。
2006年至2011年，红枣生产者价格出现快速增长趋势，从2006年的6448元/吨上涨至2011年的35251元/吨，价格接近增长了4.5倍。
2011年至2015年，红枣生产者价格呈现出较大的下跌趋势。其中，2014年为价格最低跌至11270元/吨附近，从最高点至最低点，最大跌幅为23975元/吨。
红枣价格自2010年达到高点后连年走低，2011年后红枣价格暴跌的根本原因在于红枣产量严重大于需求。受前期红枣价格暴涨的影响，枣农大量种植枣树，红枣种植面积不断攀升，同时2011年后新疆前期种植的枣树逐渐进入盛果期，红枣单产快速增加，供大于求的状态愈演愈烈，最终导致红枣价格暴跌。
根据我国红枣的种植面积情况，我国红枣的产量逐年递增，虽然红枣的需求量在稳步增长，但始终赶不上产量的增长幅度，长期红枣价格仍不容乐观。
产销区价格承压
红枣产区看新疆，销区市场主要看河北沧州崔尔镇和河南新郑孟庄镇。一般每年10-12月份产销区相关度较强，随后区域相关性减弱，价格主要跟当地的供需、库存及周转速度等因素相关。
目前红枣新疆产区剩余货源量在3成左右（尚有2017年陈货），价格较刚上市时跌25%。灰枣原枣统货在4-6元/公斤，一级灰枣价格在10元/公斤左右，在成本线附近。农户卖货心态较积极，外来客商较少，普遍给价偏低，致使灰枣主流价格偏弱。
销区价格部分报价低于产区价格。目前销区市场货源充足，走货速度缓慢。由于环保影响，市场加工开工率较低，对原料的采购量少，成品枣好货价格坚挺，一般货价格下跌。
1）沧州市场方面，现在进入淡季，逐渐面临红枣货源入库（红枣5-8月需冷库储藏，秋冬春可常温储存）。部分卖家急于处理手中货源，多低价出售。大储存商多因手中货源较多，且有相应的冷库储存，调价不明显。市场整体走货量下滑。沧州市场品级相对新疆低一级，灰枣特级价格在8-12元/公斤之间，冷藏库内特级灰枣价格在9.5-13元/公斤附近，在基准交割品成本附近。
2）郑州市场方面，红枣货源较充足，行情稳中偏弱，走货速度缓慢。市场拿货客商较少，多是看货给价。市场整体交易低迷。一级灰枣价格在10-12元/公斤左右。
若期货上市价格高于成本价，市场的套保需求会加大。
投资建议
（1）单边策略：红枣期货上市首日可能波动幅度较大呈现区间震荡态势，套期保值为主。
红枣期货的基准交割品成本在9000-11000元/元吨左右，而目前对应的现货报价为8000-11000元/吨之间，8600元/吨的这个定价对于下游接货还是比较有吸引力的，有需求的下游投资者可能选择在低位买入进行套保。
目前红枣的整体的供应压力还是比较大的，因为面临着2/3季度的需求淡季，而且面临2、3季度的需求淡季、即将进入储藏季，5-8月份是冷藏期，由此可能产生费用，对于红枣上市当天，上涨空间还是会存在比较大的限制。
如果红枣期货上市初期，市场炒作天气，价格等因素，投机情绪较高，建议考虑有销售需求的现货投资者卖出套保。投机可择机买入CJ2001合约，卖出套保合约优先考虑2005合约。
今年红枣期货上市，遇到了正在发展中的厄尔尼诺现象，市场对红枣期货天气升水期待颇高。从全球各个天气预测机构预测信息来看，2019年的厄尔尼诺现象持续到夏季的概率还是偏高的，级别可能是弱或中等级别的厄尔尼诺。3-8月份厄尔尼诺现象大概率使得南疆温度偏高、降水偏低，该阶段红枣生长期需要一定的降雨量及较高的温度，新疆滴灌、喷水等技术相对成熟或使得新疆抗干旱能力较强，预计温和的厄尔尼诺现象将有助于新疆增产，超强级别的厄尔尼诺现象将会阻碍新疆增产。此外，新疆南疆地处沙漠，大风常见（2018年5月份最高有6-8级大风），除非持续的大级别的风力能对新疆红枣产量形成实际的边际影响。
我们认为天气影响对新疆红枣产量易增难减格局不会形成较大的实质影响，但天气变化会影响市场情绪，且市场从众心理较强。若红枣在上市初期因天气、市场投机情绪影响连续冲高建议投资者以择机逢高卖出套保为主。
（2）择机做多CJ2001-CJ2005价差
红枣价格一年当中的季节性高点出现在1-3月，2、3季度价格季节性弱势。1-4月无需仓储，有现货背景企业可择做多CJ2001-CJ2005价差，即买入CJ2001抛空CJ2005合约的策略。
综合来源：郑国艳、国泰君安期货产业服务、广发期货、郑商所 |
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发表于 2019-4-27 15:46:23
