期权常用策略之蝶式策略

笑挽冷风

一、策略原理
买入蝶式期权策略是一种适用于区间震荡的策略，属于利用做空波动率获利的策略。蝶式期权策略是指同时买入一份实值看涨(看跌) 期权、卖出两份平值看涨(看跌)期权、买入一份虚值看涨(看跌)期权，并且期权的行权价间隔相等，到期日一致。其本质上是牛市价差与熊市价差的组合，在预期内的市场环境中，能够提供较好的风险收益比。
二、适用情况
投资者预期市场将在预期的范围内窄幅整理，但又不想承担卖出跨市期权的风险，价格波动较大时可以提供较好的保护。
三、策略盈亏曲线

四、策略应用实例
8月7日，螺纹钢2401合约早盘震荡走弱。短期来看，淡季钢市需求疲弱态势延续，唐山钢厂陆续复产，供需弱平衡格局尚未打破，同时焦企仍有提涨意愿，成本支撑较强。强预期与弱现实仍在博弈阶段，钢价涨跌空间或不大。投资者决定利用短期内螺纹钢窄幅震荡的格局进行蝶式期权的套利。

当日2401合约收盘价为3743元/吨，投资者决定买入1手实值看涨期权RB2310C3650，支付权利 金 212.5 元 / 吨, 卖出2手平值 看 涨期权RB2310C3750,收到权利金329元/吨, 买入1手虚值看涨期权RB2310C3850，支付权利金115元吨。8月23日，地产政策密集出台，尤其是针对购房政策和贷款利率的调整，对于螺纹钢市场心态有所提振，投资者预感市场将发生变化，决定平仓了结头寸，策略损益如下:

该策略在开始日权利金净收入为15元，平仓日净收入390元，总收入为405元，很好的在螺纹钢期货震荡市中获得了收益。

五、策略优缺点
优点: 主要适用于标的证券窄幅震荡，在低波动率的情况下盈利，整体投入成本低;同时，最大亏损有限，风险较低，如果标的按预期窄幅震荡风险收益比率高。
缺点: 主要在于行权价差决定了最大收益，最大收益有限，不能获取更高的收益，最大收益只有在临近到期日才出现，策略的进入成本和退出成本较高(例如手续费和买卖价差等) ，直接影响到收益率。