偏好中低估值品种 重视中长线投资

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我们根据上市公司公布的三季报前十大股东信息，统计出  淡水泉 三季度末重仓持有的股票共有6只，这6只重仓股票具有以下特征：

第一，持股集中度方面，三季度末最大重仓股为海大集团，持有市值高达2亿，估计占公司管理总资产的5%，表明公司持股集中度并不高。

第二，所持股票总体估值不高，今年动态PE(截至3季度末)都在34倍以下，其中潍柴重机仅17倍左右，反映出淡水泉的选股思路依然偏好中低估值品种。

第三，从盈利能力与成长性来看，同样与二季度类似，淡水泉所持个股三季报表现大多不佳，除了海大集团三季度业绩增速高达66%，其余5只股票盈利都较差，4只盈利负增长，1只只有个位数增长，不过利润高增长的海大集团公司持有仓位最重。淡水泉重仓个股当前成长性不佳，结合上文分析的其持股的估值不高，可能表明淡水泉选股中更偏好选择业绩改善型个股，即业绩处于短期低谷导致当前估值较低，但未来存在改善潜力的个股。

第四，从流动性风险来看，相比二季度，淡水泉持股的流动性风险有所上升，海大集团持有市值占流通市值比重达到8.5%，不过其余股票都在3.2%以下。

第五，从持股周期看，淡水泉中长期持股较多，历史上通过十大股东信息可查的淡水泉重仓股共有11只，其中5只股票都是连续持有两期或以上，而三友化工、山东药玻则连续持有达到4期(持股周期1年左右)，可见淡水泉对中长线品种较为重视。

下面我们对淡水泉三季度新建仓或增减持力度较大的个股进行分析，以期进一步探究淡水泉对于选股的偏好。

第一，在三季度新介入的个股中，季末持仓市值最大的个股是广州国光，期末持有市值超过3600万元。从基本面看，该股属于业绩改善型股票，尽管该股三季度盈利下滑，但下滑幅度已有所减缓，同时未来业绩有好转迹象，从走势上看，该股三季度较为抗跌，仅出现微幅下跌1.75%，反映出市场对该股未来业绩好转抱有预期，因此，淡水泉对该股的投资属于业绩改善型投资。

第二，三季度淡水泉增持的个股是海大集团，该股二季度淡水泉已建仓623万股，三季度进一步增持614万股，至三季度末持有市值已达2亿左右，表明公司对该股看好程度较高。从该股基本面特征来看，该股属于高成长个股，受益于快速扩张的产能和“一体化解决方案”式的特色服务，公司今年以来半年报、三季报业绩持续高增长。从走势看，该股在业绩高增长的带动下，股价走势亮丽，从6月初至今逆势走出持续震荡上扬走势，淡水泉在此期间对该股持续大幅加仓，显示出较强的基本面判断能力与对该股的强烈信心。

第三，三季度淡水泉大幅减持的个股是山东药玻，该股去年底开始建仓275万股，今年一季度小幅减持，但二季度再度大幅增持580万股，但在三季度对该股看法逆转，大幅减持619万股。从该股基本面来看，受累于原材料成本上升，公司业绩持续恶化，且不断低于预期，但有卖方机构依然预测明年其业绩会出现转折。从股价走势看，从去年底开始就一路下滑。从淡水泉对该股的操作看，从去年四季度到今年二季度持续的加仓，反映了淡水泉对该股业绩好转的预期，但显然该预期并未兑现，因此公司在三季度选择了大幅减仓，不过公司仍留有部分底仓，表明公司可能对明年该股的业绩逆转仍抱有预期。

综合来看，淡水泉依然延续二季度的风格：投资风格较为谨慎，表现在持股集中度并不高，行业选择较为分散，偏好中低估值品种，选股偏好上以基本面为主，关注中小市值股票，偏好选择业绩改善型个股与成长性个股，不过对于业绩改善型个股单个股票仓位较轻，而对于成长性个股敢于重仓。从投资结果看，三季度对于成长股的投资较为成功，对于业绩改善型投资则有好有坏。公司持股风格为中长期持股较多。不过在流动性风险方面，三季度有所上升，个别股票持有市值占流通市值比重达到8.5%。

独孤振

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